雅鲁藏布江世纪工程启航：望变电气凭技术+区位优势抢占新能源基建高地

一场重塑中国能源格局的史诗级工程已然启航。在5100米雪域高原的极端环境下，望变电气用HiB硅钢锻造的“电力心脏”，正为国家战略工程注入澎湃动力——这不仅是商业价值的兑现，更是中国高端制造攀登世界之巅的缩影。

此刻的雅鲁藏布江畔，资本市场的聚光灯正从钢铁水泥转向那些深藏技术护城河的隐形冠军。望变电气（603191.SH）以350亿市值承载国家能源安全使命，其估值重构才刚刚开始。

一、工程进展：1.2 万亿投资落地，特高压配套加速推进雅鲁藏布江下游水电工程于 2025 年 7 月 19 日正式开工，总投资约 1.2 万亿元，规划建设 5 座梯级电站，总装机容量 6000 万千瓦（相当于三峡电站的 2.7 倍），配套特高压输电网络以实现电力外送。这一规模远超市场预期，且采用 “截弯取直、隧洞引水” 的创新开发模式，对输配电设备的高原适应性、耐极端环境能力提出更高要求。值得注意的是，工程明确电力外送为主、兼顾本地需求，预计新增外送能力超 5000 万千瓦，直接带动西藏电网升级及跨区域输电线路建设。

二、技术适配：云变电气高原变压器技术领先，深度绑定区域需求望变电气通过全资收购云变电气（2025H1 完成），获得其在高原输配电设备领域的核心竞争力：
技术壁垒：云变电气自 1936 年起深耕变压器制造，主导产品包括 500kV 及以下高原型组合式变压器，参与制定《高原型三相组合式电力变压器》等 6 项国家标准，技术指标满足海拔 5100 米极端环境运行要求。其为西藏措美哲古风电项目（全球海拔最高风电项目）供应主变压器的案例，验证了产品在高海拔、强紫外线、低温等复杂条件下的可靠性。
产能布局：云变新区（昆明经开区）已建成 500kV 变压器生产线及国内最高海拔（2014 米）的高压试验大厅，可开展超高压设备检测，直接服务于雅鲁藏布江项目及东南亚市场。
市场卡位：在铁路牵引变压器领域，云变电气市占率超 40%，主导京张、京雄等高铁项目，其技术优势可延伸至水电站配套交通基建的供电需求。

三、财务表现：扣非净利润激增 153%-202%，业绩拐点确立
望变电气 2025H1 业绩预告显示，扣非净利润同比增幅达 153.79%-202.13%，主要驱动因素包括：
云变电气收入贡献：2024 年云变电气实现营收 6.96 亿元，占公司输配电业务总收入的 36%，2025 年随着雅鲁藏布江项目启动，订单有望加速落地。
取向硅钢业务突破：公司 8 万吨高端磁性新材料项目投产后，高磁感取向硅钢牌号持续提升，推动毛利率显著改善。特高压变压器对 HiB 钢（高磁感取向硅钢）需求旺盛，国内仅少数企业具备量产能力，望变电气通过技术升级已进入头部供应商行列。
成本协同效应：收购云变电气后，双方在研发、采购、销售端的资源整合逐步显现，2025H1 管理费用率同比下降 1.2 个百分点。

四、行业趋势：高端化与新能源需求共振，打开利润弹性空间
特高压建设提速：国家电网 2025 年特高压投资预计超 1000 亿元，特高压变压器对 HiB 钢的需求缺口达 20 万吨 / 年。望变电气通过技术升级，HiB 钢产品已进入 ±1100kV 特高压换流阀供应链，单吨毛利较普通硅钢高 3000 元以上。
新能源配套需求：西藏规划到 2030 年建成水风光互补基地，仅光伏配套变压器市场规模就超 50 亿元。云变电气的高原型变压器已应用于西藏华能多个项目，技术适配性领先同行。
政策红利释放：西藏 “四大电力天路” 建设（如青藏直流二期扩建工程）获国家财政专项支持，望变电气作为本地龙头企业，在项目招标中具备天然优势

$望变电气(sh603191)$ $西藏天路(sh600326)$ $高争民爆(sz002827)$ $*ST正平(sh603843)$

当李强总理按下开工按钮的瞬间，一场重塑中国能源格局的史诗级工程已然启航。在5100米雪域高原的极端环境下，望变电气用HiB硅钢锻造的“电力心脏”，正为国家战略工程注入澎湃动力——这不仅是商业价值的兑现，更是中国高端制造攀登世界之巅的缩影。
此刻的雅鲁藏布江畔，资本市场的聚光灯正从钢铁水泥转向那些深藏技术护城河的隐形冠军。望变电气（603191.SH）以350亿市值承载国家能源安全使命，其估值重构才刚刚开始。