利民股份逻辑分享市值看到150亿。

利民股份$利民股份(sz002734)$（002734）核心逻辑分析

1. 杀虫剂涨价驱动业绩弹性

阿维菌素/甲维盐量价齐升：
供给端无新增产能（行业开工率已达84%-85%），需求端因康宽专利到期后的抗药性显现，复配需求拉动增速至15%。当前甲维盐价格68万/吨（正常中枢80万/吨，历史高点120万/吨）；阿维菌素价格48万/吨（正常中枢60万/吨，历史高点80万/吨）。公司拥有甲维盐产能800吨、阿维菌素产能500吨，价格每涨10万/吨可增厚净利润约1.1亿。

格局稳定性：国际农化巨头（先正达、拜耳）持续去库，国内落后产能逐渐出清，中短期供需缺口支撑价格上行。

2. 杀菌剂市场回暖贡献增量

百菌清价格反弹：25年均价预计同比提升1万/吨至2.9万/吨，公司权益产能1.2万吨，利润贡献弹性显著。

代森锰锌出海加速：南美自主登记证落地（参考润丰模式），叠加4万吨产能释放，销量增长动能明确。

3. 合成生物 学+生物农药技术壁垒

生物农药升级：发酵工艺迭代（阿维菌素提取效率优化）、突破RNA干扰/噬菌体/多肽新型生物农药研发，管线包括重磅品种如肿瘤筛查应用的多肽类产品。政策驱动国内生物农药替代提速。

合成生物学产业化能力：草铵膦生物酶催化技术已突破（与浙工大合作），降本增效逻辑逐步兑现；战略性布局锂电池电解质材料（如锂FSI中试完成），长期打造“农药+新能源”双轮驱动。

4. 政策与行业趋势共振

政策催化：①国内农药行业“一证一品”加速落后产能出清；②欧美对生物农药布局加码（巴斯夫/陶氏 积极扩产），公司受益于全球化趋势。

客户结构优化：绑定海外农化巨头（先正达等），渠道稳定性高于同业，弹性品种订单确定性高。

后市关注点

涨价持续性验证：重点跟踪阿维菌素/甲维盐价格突破历史中枢的节奏及南美需求释放进度。

生物农药商业化落地：关注RNA干扰/噬菌体类产品的登记进展及政策扶持力度。

资本开支方向：新能源电解质业务（锂/钠电池添加剂）产能规划及下游客户验证进展。

根据文档内容，利民股份（002734）的核心逻辑如下：

核心逻辑

杀虫剂需求复苏驱动价格弹性
公司核心产品阿维菌素和甲维盐（广谱杀虫剂）面临强劲需求修复：

价格端：2024年Q3以来，阿维菌素价格从35万/吨涨至2025年2月的48万/吨，甲维盐从50万/吨涨至68万/吨，价格距离正常水平（60万/80万）仍有15万/吨缺口，距离历史高点（80万/120万）有更高弹性空间。

需求端：康宽专利到期后复配使用增加，叠加抗药性提升，杀虫剂需求增速预计达15%。

盈利弹性：公司拥有阿维菌素产能500吨、甲维盐800吨，产品价每涨10万/吨，净利润增厚1.1亿。

百菌清与代森锰锌协同提价

百菌清2025年均价2.9万/吨（同比+53%），公司权益产能1.2万吨；代森锰锌产能4万吨，2025年南美自主登记证落地后，销量将突破原有3.5万吨瓶颈，渠道拓展强化区域性定价权。

供给端高度出清，议价能力凸显
阿维菌素/甲维盐无新增产能释放，行业库存低位运行，国内仅少数厂商具备规模化生产能力，高集中度格局支撑产品持续涨价预期。

政策与季节性共振

春耕备货旺季叠加CAC农展会催化，农药行业进入量价齐升阶段；

农业政策强化粮食安全，杀虫剂作为刚需农资，需求稳定性高。

风险关注

海外登记证落地进度不及预期；

杀虫剂复配应用替代风险；

极端天气或农户用药意愿波动影响出货节奏。

（注：以上逻辑严格基于文档中明确的供需数据、产能规划及价格动态，未引用外部假设。）

根据文档内容，**利民股份（002734）**的核心逻辑与后市预期如下：

近期核心逻辑

杀虫剂价格强势反弹

阿维菌素/甲维盐供需错配：主产品阿维菌素（当前48万/吨）及甲维盐（73万/吨）价格自低点回升30%-40%，订单排至2025Q1，驱动盈利弹性；

产能格局优化：行业集中度高（CR5约75%）、新增产能受限（政策约束），龙头企业议价能力增强；

成本端支撑：上游发酵原料价格低位，技术改造提升生产效率，毛利率存修复空间（目标30%+）。

杀菌剂市场扩容

戴森锰锌主导地位：全球市占率超60%，巴西自主登记落地后南美出口放量，叠加原材料乙二胺价格回落，利润贡献稳定（毛利占比达50%+）；

百菌清量价齐升：南美大豆锈病加剧催化需求，库存低位+供给收缩推动价格上涨至2.9万/吨，国内龙头受益明显。

合成生物学及生物农药突破

RNA干扰技术布局：与上海工科院合作研发RNA生物农药，对标海外已获批产品（如防治马铃薯甲虫），差异化优势显著；

噬菌体/多肽应用：试菌体技术在水产/农作物领域效果验证，成本接近传统杀菌剂，产业化潜力大；

草铵膦生物法替代：利用生物合成技术降低反应步骤，降本增效强化竞争力。

国际化战略加速

巴西/东南亚市场突破：戴森锰锌、白菌清等产品完成自主登记，切入南美高增长市场，对冲国内需求波动；

北美订单增量：3月ACC国际展会催化海外经销商补库，出口价格有望进一步抬升。

后市预期

价格驱动逻辑延续

阿维菌素/甲维盐看涨：24Q1后海外需求启动+国内春耕备货，价格或向历史高位（阿维55-65万、甲维盐80-100万/吨）靠拢；

百菌清缺口扩大：南美高发病情+供给刚性，存量订单支撑涨价持续性。

生物农药政策催化

合成生物学商业化落地：RNA农药/噬菌体技术国内登记政策松绑预期增强，技术红利释放；

竞争格局优化：落后产能出清+生物技术壁垒推动市场份额向龙头集中。

潜在风险提示

贸易摩擦升级：北美关税政策变动或影响除草剂出口（占北美收入约5%）；

产能复产压力：若阿维菌素价格过快上涨，或引发小企业复产加剧竞争；

研发进度滞后：生物农药登记周期长于预期，商业化进度或拖累估值弹性。

核心结论：利民股份短期受益传统农药品涨价+补库周期，中期关注生物农药技术突破+南美市场增量，政策与需求共振下具备周期成长双重属性。需密切跟踪3月ACC展会订单、生物农药审批进展及南美天气对农药需求的边际影响。

免责声明：本文基于公开研报与市场数据整理，投资者需根据市场情绪综合判断，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。