产业链升级扩张的起点——看浙文互联投资逻辑

上周五晚上浙文互联（600986）发了2024年报，整体财务表现在预期之内，但细致看了下还是有挺多精细，特别是AI+和算力业务的发展，佐证了2024年是公司AI+兑现业绩增量的起点，而2025年还有更大的期待。

收入符合市场预期，盈利能力逐渐修复。毛利率较同比增加2.3个百分点。综合看意味着过去两年公司对效果广告的调整和优化接近尾声；计提坏账减值后，风险释放更加充分；看好2025年一季度持续好转。

投资收益仍然可以期待。公司2024年参与重整豆神交易获得税前投资收益2.11亿元。到2025年还是会有空间。豆神教育 在3月31日的收盘价是8.02元，较24年最后一天有1.81元的价差。估算的话，按照目前6106万股计算，25年一季度还会有1.1亿元的投资收益入表。

AI+战略在持续发力。从行业看，2025年是AI Agent元年。因为AI已经跳出了chatbot的模式，向Agent和Workflow发力。广告营销是AI Agent最先落地的场景之一。公司2024年报重点介绍了2部分，一个是公司自研的好奇系列，在文章、视频的内容生产、决策模型、品牌管理方面都有很大的效率提升，打造品牌话题、提升品牌曝光量方面都能看到显著进步。在程序化广告的数字人 共建方面，与字节巨量共建的数字人对效率的提升在300%～1000%，意味着跑量能力和广告主ROI方面有显著回报。这个效率水平也是可以估计与腾讯共建数字人的效果；后续在小红书、阿里系、美团等平台也值得期待。

算力底座与AI+同步快速发展。与其他公司不同，浙文互联是在算力基础设施、运营和金融支持上同时发力，包括设立浙文智算、与蓝耘科技 合资浙文蓝耘智算，参股海城金融租赁，三路齐下支持规模化扩张。到25年4月初，公司累计交付的算力是4800P（25年2月的交付量还是是4144P）。此外，市场也预期浙江的算力公司必然受益于阿里云资本开支的暴增，且杭州不断出台支持算力发展的产业政策。到一季报或者半年报的时候，算力的成长性可以进一步验证。

在国资浙江文投的充分赋能下，浙文互联2025年无疑会有更好的表现，未来可期。