体育+内需乳业+国产替代美国杜邦——科拓生物

事件：关税战背景下，美国杜邦作为国内益生菌原料行业主要供应商，市占率达到50%，国内建厂产能很小，主要依赖美国进口，目前其国内经销商及客户均对关税影响处于观望状态，若后续价格上涨较多，不排除有更换益生菌原料供应商的可能性。目前国内益生菌原料市场规模80亿元，科拓生物 作为国内益生菌原料龙头预计2025年3-4亿元规模（不包含此轮关税国产替代订单预期），国产替代空间较大，此轮预计充分受益。

公司自身经营也进入恢复期，过去2年因复配食品添加剂业务的下滑，导致公司业绩不及预期，复配业务收入占比仅15%左右，无下滑风险。益生菌业务继续保持30%稳健增长，动植物客户拓展较多，增速更快。

市值空间：预计公司25年益生菌收入3-4亿元，动植物约5000w-1亿元，复配业务5000w，整体收入约4.5-5亿元，净利润可达1.3-1.4e，增速可观，若贸易战逻辑下公司国产替代进程加速，业绩或可进一步上修，