把握消费主线

内需消费崛起，优选四条投资主线！

在本次关税战不断拉锯的背景下，预计中国的财政政策也将会发力，早在从去年中央经济工作会议以及今年两会，就一定定调了2025年的重点任务就是大力提振消费！

本文结合券商研报以及行业政策重点分析一下内需消费的板块机会和核心方向！

1. 政策复盘：

自2000年以来的我国出台的消费提振相关政策，可得到以下结论与启示：

1）整体来看，我国消费提振政策可根据补贴类型分为现金类和非现金类。

2）现金补贴又可分为直接现金补贴，如消费品下乡、消费品以旧换新、消费券等；以及间接现金补贴，如消费品税收减免、居民增收、民生补贴、降低利息负担、降低个税负担等。

3）非现金类政策又包括优化消费供给、增加消费欲望等。

4）历史上大规模直接现金类补贴政策主要出现在外部冲击严重阶段，如2008年左右的全球金融危机、2020年的疫情时间，彼时直接现金类补贴政策大规模出台，如消费品以旧换新、消费品下乡、消费券等。

5）若没有外部冲击，经济发展相对平稳阶段，消费提振政策大多以供给侧为主。

6）除消费券外，现金类补贴政策主要以大宗消费品为切入点。

在市场波动加剧时，具有防御属性的资产的特征就是估值低预期低，从全球资产视角来看，符合这个特征的就是A股和港股的消费股。

目前的消费股选择逻辑不同于十年前地产和基建融资周期驱动经济的时代，具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额可选消费是四大选择消费股的原则。

在外围不确定加剧的背景下，内循环的重要性再度提升，安全的重要性再度提升，因此在这个逻辑下，农产品 、军工和自主可控再度迎来的机会。最终A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产。

当前中美关税冲突加剧背景下，预计政策将加码直接补贴（如消费券扩容、个税减免）与结构性支持（适老化消费、自主可控产业）。

参考历史经验，大宗耐用品补贴（新能源汽车、智能家居 ）或将成为发力点，同时强化民生保障（养老、医疗）以释放预防性储蓄，辅以消费金融创新（低息分期），形成“补贴+供给+信心”的组合拳，对冲外部风险，支撑5%增长目标。

2. 内需消费的四条投资主线：

国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费

主线一：国货崛起下的新消费投资机遇

核心逻辑是技术迭代与消费理性化共振，国货从 “平替” 升级为 “优选”。当前阶段供需双向成熟，其中供给端技术迭代、生产效率提升，需求端消费者倾向返璞归真，国货以其较合理价格、较高功效性契合新质价比时代的需求。国货品牌筑牢产品力和品牌力护城河，兼备软硬实力，并通过线上线下 双渠道不断触达新增量，在美护、轻纺、餐饮等细分赛道中优质国货龙头不断涌现。

核心公司：

美护：巨子生物 （技术壁垒）、上美股份 （渠道革新）

家电：TCL 电子（高端化）、海尔智家 （全球化）

轻纺：海澜之家 （全渠道运营）、森马服饰 （童装细分龙头）

主线二：高成长性的情绪消费赛道

随我国人均GDP不断提升，消费者需求由“有没有”向“好不好”转变。

参考马斯洛需求理论，当前需求层次正处于由低级的生理需求、安全需求向中高级的尊重、归属、自我实现需求过渡的阶段。

消费从 “功能满足” 转向 “情感共鸣”。

而对应供给端中，泡泡玛特 的盲盒、布鲁可 的积木人等国货潮玩品类不断迭代产品和IP矩阵，增加商品情感体验含量，通过情绪体验满足消费者精神需求。当前该类消费需求正不断撬动新生供给，酒店、潮玩、美护、电子烟等符号化、个性化可选品类有望持续受益

核心公司有：

潮玩：泡泡玛特（IP护城河）、奥飞娱乐 （喜羊羊、巴啦啦小魔仙）

医美：爱美客 （产品迭代）、华熙生物 （玻尿酸全产业链）

酒店：锦江酒店 （中端连锁龙头）、君亭酒店 （中高端精品化）

主线三：蓬勃发展的银发经济

2023年开始中国进入中度老龄化阶段，60岁以上人口占比达到21%，银发消费在国民经济中的地位日益凸显。

2025年银发经济规模达7万亿元，2035年预计增至30万亿元，占GDP的10%。

随着银发代际的变化，其消费行为从“生存型消费”向“实用型消费”再向“享乐型消费”转型，消费升级趋势明显。

在此背景下，符合银发群体“更健康、更便利、更快乐”消费趋势的相关行业，及具备产品、渠道、品牌等综合竞争优势的公司有望受益于银发经济的发展。

核心公司：

医疗：稳健医疗 （全棉生态）、鱼跃医疗 （制氧机龙头）

宠物：中宠股份 （海外代工+自主品牌）

家居：欧派家居 （适老化定制）、顾家家居 （智能电动床）

主线4：贯穿全年的“AI+消费”

Deepseek的出现和应用刺激了下游应用和硬件的迸发，认为C端消费场景中的AI眼镜、扫地机器人 、NAS、3C配件，及B端产业链中的人形机器人、智驾或是最先受益的方向。中长期看，端侧产品的落地有望带来新的产品周期。

核心公司：

硬件：安克创新 （充电+AI 生态）、石头科技 （扫地机器人）

家居：科沃斯 （智能家居机器人）、萤石网络 （安防+家居联动）

汽车：比亚迪 （智能座舱）、赛力斯 （华为智选车）

内需消费正从政策驱动转向市场驱动，国货崛起、情绪消费、银发经济、AI + 消费四大主线构成万亿级市场。

在中美关税冲突加剧、全球经济不确定性上升的背景下，内需消费既是稳定器，也是增长极。建议从中长周期视角下布局 “中国质造” 标杆、“情感溢价” 龙头、“适老刚需” 赛道和 “技术迭代” 先机，把握内需消费的黄金十年。