小金属铟: 智能手机、光伏、5G通信，磷化铟基激光器成为光模块的核心部件

一、金属铟：被低估的战略资源

在元素周期表中，铟（In）是第49号元素，这种银白色金属具有独特的物理特性：莫氏硬度仅1.2，低于指甲；熔点156.6℃，略高于锡；延展性极强，可压成0.001毫米的薄片。这些特性使其在现代工业中具有不可替代性。
全球铟资源储量约5万吨，呈现高度集中的分布特征。中国以72.7%的储量位居全球第一，主要分布在云南、广西、内蒙古等地。
铟的核心价值体现在其化合物——氧化铟锡（ITO）。这种透明导电材料占据全球铟消费量的80%，广泛应用于智能手机、平板电脑的触控屏幕，以及光伏电池的电极层。更值得关注的是，在5G通信领域，磷化铟基激光器成为光模块的核心部件，支撑着高速数据传输网络的建设。
二、产业链剖析：从矿山到芯片的价值跃迁
（一）上游：锌矿冶炼的"副产业"
铟的生产具有显著的依附性，全球90%的原生铟来自锌矿冶炼副产品。现有锌冶炼行业基本处于满产状态,因此短期供给预计保持稳定。
根据美国地质调查局数据，2024 年全球铟产能合计约1800 吨，其中中国产能达到1100吨。2024 年全球合计生产1080吨铟，中国贡献760吨，占比达到 70.4%。
2025年2月4日,中国政府宣布对钨、碲、铋、钼、铟五大类关键矿物实施出口管制,这意味着中国的铟出口需要申请许可。这一政策的实施可能对全球铟供给格局产生深远影响,并支撑后市铟价上行。
图：铟产业链全景图

数据来源：华经产业研究院，东莞证券研究所
（二）中游：高纯提纯的技术壁垒
从锌矿中提取的粗铟纯度仅为98%，要制备ITO靶材需将纯度提升至4N5（99.995%），而半导体级应用则需要6N（99.9999%）的超高纯度。目前，日本JX金属、韩国三星SDI在高纯化技术上占据领先地位，中国企业多集中于4N级产品生产。这种技术差距直接反映在产品附加值上，6N级铟价格远高于4N级铟。国内企业如株冶集团 正在加大技术研发投入，试图突破这一"卡脖子"环节。
（三）下游：科技革命的核心材料
1. 显示领域：这种银白色金属具有超低电阻率，比铜还要低一个数量级，正是这种特性，让它成为触摸屏时代不可或缺的"透明导体"，全球80%的铟被制成ITO靶材，成就了手机、电视的炫彩显示。韩国三星、LG，中国京东 方、TCL等面板巨头，均是铟的重要消费方。
2. 光伏领域：光伏产业中，ITO 靶材可作为太阳能 电池的电极材料，提升光电转换效率。异质结（HJT）电池的量产正在重塑铟需求格局。
3. 半导体与5G：磷化铟基激光器在5G光模块中不可或缺，数据中心的高速互联也依赖铟基合金材料。随着人工智能对算力需求的激增，氧化铟锡芯片的应用场景正在拓展。
四、价格走势
回顾近十年铟价走势，呈现明显的周期性特征：
2016-2018年：光伏产业兴起带动需求，价格从1000元/千克涨至1800元/千克；
2019-2021年：中美贸易战导致需求疲软，价格回落至800元/千克；
2022-2024年：HJT电池概念炒作推高价格至3000元/千克，但终端需求不及预期，四季度回调至2500元/千克。
2025年3月，国内精铟平均价格为2975元/千克,较3月初上涨7.21%;国内粗铟平均价格为2875元/千克,较3月初上涨7.48%。此次价格上涨主要由市场情绪推动,而非基本面变化。
图：精铟价格走势

五、上市公司扫描
锡业股份 。公司专注于锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼,并延伸至锡材、锡化工等有色金属深加工领域。公司锡和铟资源储量均位居全球第一,锌、铜资源规模位居云南省前列。其核心矿区包括红河个旧和文山都龙,具备丰富的资源保障和综合开发能力。2023年公司铟锭产量为102吨,并计划2024年产铟78.81吨,进一步巩固其在铟行业的领先地位。
株冶集团。公司拥有着60 吨 /年的产能，是全球原生铟生产的重要基地之一 。公司在锌冶炼副产品回收技术上的领先地位 。通过不断的技术创新和工艺优化，能够高效地从锌矿冶炼的副产品中回收铟，降低生产成本，提高生产效率 。
六、相关风险
替代技术威胁：钙钛矿电池、铜铟镓硒（CIGS）技术的发展，可能减少对铟的依赖。
环保政策趋严：锌冶炼行业的环保限产，可能影响铟的稳定供给。
全球经济波动：消费电子 市场的周期性下滑，可能对铟需求产生短期冲击。
结语：小金属铟的大时代
从智能手机到光伏电站，从5G网络到人工智能，铟这种曾经默默无闻的小金属，正成为全球科技竞争的关键筹码。在中国供给端收紧与需求端爆发的双重驱动下，铟的战略价值正在被重新认知。关注拥有资源储备、技术优势和产能扩张能力的企业。周期产品需要持续跟踪产品价格和供需情况。
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