大金Q4单吨利润超预，Q2重视海风板块机会

大金Q4单吨利润超预，Q2重视海风板块机会：

Q4大金重工 业绩超预期，最亮的点在于：欧洲海工单吨利润超3000（超预期），核心原因我们此前一直强调：

1）欧洲大单桩/塔筒供需偏紧，公司新签订单在涨价。

2）改为DAP模式增厚公司单吨利润。

3）后续自有船只下水节省运费单吨利润也会再增厚大几百。

4）大金重工海外管桩盈利超预期，欧洲管桩价格招标价格提升，但国内钢价处于下降通道，而欧洲人买中国钢板需要加关税，买管桩不需要加关税，利润红利进一步拉大。

以上4点都是确定性和持续性很强的因素，公司单季度做到2亿才只是开始，业绩有望加速创新高。

其他海风标的，从24Q4到现在基本没涨，一方面，Q1传统海风淡季催化少；同时，海风Q1业绩也偏弱。但从实际进展看，重点海风项目仍有序在推进：

1）从施工看，Q1重点项目江苏三峡大丰、国信大丰、广东帆石一、青州五七、辽宁大连花园口上项目等均已全面开工，预期带动二季度海风企业发货起量。

2）从招标/审批来看，帆石二500kV海缆中标、阳江三山岛500kV柔直海缆中标，同时江苏7.65GW新竞配项目、福建2.4GW新竞配项目等陆续启动前期咨询可研招标，青岛深远海一期3GW项目立项。

3）估值上看，核心海风龙头回到20倍以内，但往后看，一方面有国内海风反转的确定性，同时，像大金这种还有欧洲海风的弹性，继续从基本面确定性与业绩成长带来的估值性价比角度建议风险偏好低的投资者二季度重视海风板块，虽不在风口但胜在稳健：大金重工（16XPE）/海力风电 （16XPE）/东方电缆 （20XPE）/中天科技 （11XPE）等。

风险提示：海风项目进展延后、竞争加剧等。