思摩尔国际大涨点评

思摩尔国际 大涨点评：

事件：目前Glo 日本官网显示glo hilo距离上市倒计时还有26天（对应北京时间6.9上午十点），并且选择宫城县上市，符合我们此前预期仙台先上市，后续将在日本全面上市。

上市产品情况：此次日本上市的glo hilo虽然从官网图片上看，和此前塞尔维亚版本差不多，但根据产业链调研了解，此次版本有一定优化，比如更为小型化（适合日本市场），并且或将会有更多口味的烟弹推出（塞尔维亚目前有5款烟弹），整体产品力将会有进一步提升。

日本作为全球第一大市场（占全球份额超30%），此次glo hilo的上市一方面显现英美烟草 对该产品的信心，另一方面也是我们验证glo hilo产品力的最有效方式。后续日本市场销售情况我们将进一步即时跟踪。（根据欧睿数据统计，日本市场所有品牌烟具年销售量超1300万台，而塞尔维亚年销售量10万台）

重申思摩尔国际逻辑：此前市场担忧思摩尔受关税影响，市值跌至600亿以下，我们坚定底部推荐，持续申明关税影响有限，并召开两场一线产业专家及公司交流电话会重申观点，公司大股东坚定底部增持，站在目前位置我们认为产业趋势依然清晰，把握布局节奏，继续重点推荐，股权激励的3000亿市值解锁目标达成路径清晰。
1）公司雾化业务全球逆风期正结束，ODM业务有望稳步改善，而APV业务依托于产品及渠道深耕，有望进一步加速扩张，24H2已开始显现趋势。
2）HNB业务中长期放量空间值得期待：1、HNB行业规模后续有望加速扩容，菲莫国际（HNB份额第一）此前披露预计自身HNB品类25年销量增长10-12%（未考虑美国市场增量），一定程度体现后续行业规模扩张的确定性。此外，美国市场25H2有望全面开启，或将进一步加速行业扩容；2、hilo产品具备竞争力，经过塞尔维亚试点之后，后续核心市场放量确定性正在提升。整体来看HNB业务将成为公司3000亿市值目标的重要支撑。