圣泉集团：高频高速树脂乘AI之风，“生物质+新能源”开辟成长新曲线

核心逻辑：

🔥AI驱动高频高速树脂需求增长，公司认证优势显著有望充分受益。
①在目前的工艺水平下，以 “PPO为主体+交联剂”为高频高速树脂体系的主流路线。
根据Trendforce数据与相关预测，2024年全球AI服务器（Server）出货量受惠于CSP、OEM的强劲需求，年增幅度为46%。
基础情景假设下，2025年全球AI Server出货量有望年增近28%，而在乐观预测下年增有望接近35%。
②公司是国内唯一通过国产化产业链认证可以提供M6、M7、M8全系列树脂产品的公司。
目前公司已建成1条超级碳氢树脂产线和4条聚苯醚产线，具备国内最大的低介电树脂材料生产能力，最大产能1500-1800吨。
🔥传统主业经营稳健，产销规模与盈利能力领先同行。
公司酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列，2023年公司酚醛树脂产销量分别为50.14/48.92万吨，毛利率为19.79%；铸造用树脂产销量分别为15.39/15.77万吨，毛利率为22.59%。
🔥“生物质化工+新能源”开拓公司成长空间。
生物质化工方面，公司大庆项目一期全面投产，预计生物质板块25-26年实现营收13.4/16.1亿元。
新能源方面，目前公司已经具备300吨多孔碳产能，年产1000吨硅碳用多孔碳项目积极建设中；此外，公司已建成万吨级硬碳负极产线，项目投产运行后年加工生物质炭15万吨，年生产钠离子电池硬碳负极材料8万吨、木质素粘结剂8万吨。
🔥投资建议：
预计2024-2026年公司实现营业收入98.21亿/112.41亿/125.81亿元，归母净利润8.52亿/10.46亿/12.19亿元，同比+7.9%/+22.8%/+16.55%，对应EPS为1.01/1.24/1.44元/股。
我们给予公司2025年27倍的PE，目标价33.37元/股。
首次覆盖，给予“买入”评级。