万达电影：十年阴跌路漫漫

十年前的2015年，万达院线的股价随着院线规模不断扩大的发展趋势一路高歌猛进，在达到顶峰了92.00后，便开始了为期十年的漫漫阴跌之路。

彼时的SZ:002739名称并不是现在的万达电影，而是万达院线。所谓院线，便是以万达广场为发展模式的，附带地产属性的融合形态。借助当时的地产经济狂潮，拥有大量土地产业的万达院线自然也是成了资本追逐的香饽饽。后面万达开始了无限并购的扩张模式，不仅在国内院线市场份额稳稳占据了龙头地位，而且开始将眼光投向了海外，于2015年收购澳洲Ho­y­ts院线，2016年并购美国卡麦克、欧洲欧典院线，形成全球12%票房市场份额，并于2016年以35亿美元收购传奇影业，获取《魔兽》《哥斯拉》等IP资源，试图打通制作-发行-衍生品链条。但《长城》《魔兽》票房失利导致2016年重组中止。一系列的收购动作使得万达院线自身负债率不断攀高，也为后面出现的债务危机埋下伏笔。

2017年5月，万达院线正式更名为"万达电影"，标志着公司从单一院线运营商向全产业链电影生态企业的转型。然而转型似乎并不成功，到目前为止拿到出手的也只有作为主投方的《唐探3》以及《误杀》系列。

后面的故事就是流媒体的兴起对院线产业造成了一定程度冲击，地产行业的衰弱使得万达院线产业价值不断缩水，投资者预期不断下降，以及万达集团自身陷入债务危机，不得不靠变卖资产来缓解燃眉之急，使得投资者进一步丧失信心，之前的一系列大规模的并购行为也没得到相应的回报，使得商誉计提减值。随后接踵而至的xg更是给予沉重一击，让万达影视陷入亏损状态，股价更是一落千丈。

由于影视行业类似于地产行业资金高速周转的运行模式，xg时代结束后的2023年，积压几年的库存片得到充分释放，使得23年全年票房达到549.15亿。这就造成了隔年无片可上的情况。2024年全年票房降至425亿，电影市场迎来了至暗时刻。（ps:xg时期的数据没有参照的意义，不予比较）而在这一年，万达影视的股价也来到了目前为止的历史低点8.90。较之于巅峰时期92.53（前复权），缩水十倍。

2025，开年就是以《哪吒2》为首的IP系列全家桶来了个开门红，给影视行业来了一针强心剂。一季度截至我敲下这个字为止，总票房已经来到了241.67亿，已经超过了23年的一半。

这十年一晃，对于万达电影而言，最难的时间在我看来已经过去了。

很多不看好院线模式的人始终抱着一个疑虑，那就是院线是否会持续受到流媒体的冲击？以及目前经济衰退，民众的影院消费是否会大受影响，持续递减？

第一个问题，我觉得目前而言，流媒体对院线的冲击基本不大（只针对中国市场而言），甚至对于院线电影的宣发还能起到一定的加持作用。

很多人产生这个疑虑主要是参考了网飞这几年的迅速崛起对美国电影市场的影响。但是事实上最近几年爱奇艺 ，腾讯视频等主流影视平台增长速度也陷入了瓶颈，并不存在对院线消费群体进行单边转化的情况。而且对于美国影视公司而言，票房收益占比并不高。比如迪士尼 ，它旗下的IP系列电影众多，票房收益只占到总收益8%左右，主要收入来自于IP衍生品的开发以及授权。所以迪士尼能接受自己的影视作品上线网飞，因为它需要的是旗下IP的受关注度而非票房收益。但这种模式在中国目前是行不通的，中国的影视IP市场并不成熟，院线电影的收益基本就靠票房，所以并不存在电影舍弃院线上映而选择流媒体上线的情况。当年徐峥的《囧妈》尝试过这个模式，除了遭到影视行业的一众骂声和抵制，并没有捞到多少好处。

而对于抖音、快手这一类短视频平台而言，他们目前的影视相关产业主要是微短剧，这种碎片化的影视娱乐和院线电影压根无法冲突，其目标群体主要是下沉市场。拿《哪吒2》举例，目前为止观影人次只有3.15亿，这里面包括了很多N刷的，折价一下，真实的观影人次可能就两亿左右。作为史无前例的现象级爆款，它能吸引到的消费群体也只有七分之一的人。这说明院线影视对于消费者来说是有门槛的，要么需要一定的消费能力（一张电影票不贵，但真的还是有很多普通人不舍得消费），要么就是有一定的审美能力。有观影惯的消费者对于影视化产品基本都具备一定程度的审美（id­ol审美也勉强算吧，起码能区别于短剧），而且近些年审美也在不断提高。微短剧千篇一律的爽文模式加上其成本低，周期短的特点和真正的院线电影在我看来完全是两个品类，受众看似都是所有人，但其实是两类人。

第二个问题，消费市场普遍低迷的情况下，电影市场能独善其身吗？

风险和机会永远并存，我们看到风险的同时也要去寻找其潜在的机会。经济衰退使得消费低迷，这是事实。但是不是他们不能消费，而是阈值高了。前有哈尔滨爆火直接带动了哈尔滨的旅游业，现在有《哪吒2》大爆救活了院线。事实上，优质的产业内容在经济衰退期带来的经济效益往往好于任何时期，这就有点类似口红经济。而影视行业的内容真空期就是在23年，后面整个产业将逐步走出xg时期所带来的影响，恢复到正轨。而且今年较之于去年的电影体量是要更大的，各个档期上映的电影无论从制作规模，受关注度而言整体都优于去年，所以今年的总票房很大概率能上一个台阶，保六争七。

以上是对于万达电影的一些思考，事实上，最近几年院线股都处于单边下跌的状态，盈利能力普遍很差，但是我依然认为它们是具有投资价值的，并且股价目前处于底部区域。尤其是万达电影受到的复合打击更甚一些，投资风险其实已经很低了。#万达电影#

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