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航锦科技 深度报告系列一
先说观点，坚定看好航锦科技在GPU（长沙韶光）+算力（航锦智数）+智算调优及一体机（超擎数智）的布局，是本轮DE­E­P­S­E­EK行情最完美，最契合的投资标的，也是第一轮行情中走的最好，最坚定的。相信逻辑，相信市场，大家耐心等待第二轮腾飞吧。
本报告主要研究航锦历史上的问题，实控人变更，业绩变脸的深沉次原因。各位投资者可以从中窥见风险的来源，以及最大的风险是什么，从而做好应对。
1.实控人变更
2021年实控人从新余昊月变更为武汉国资下属公司武汉新能。新余昊月是用股权抵债的方式失去控制权的，而且本身一直股票质押高位，资产负债情况不太乐观。实控人虽然变更了，但是董事长蔡和总经理丁并未变更，直至现在也都是两位掌舵。
2.对赌
武汉新能接盘条件是要求蔡作出21-23年累积扣非净利润不低于10亿元的业绩承诺，不达标就要求补偿。23年披露年报后，差一点点堪堪达标，最终蔡补偿了188余万，结束对赌期。
3.24年业绩爆雷
从公布的24年业绩预报中可知，24年公司亏损8.5-9.8，其中韶光半导体和威科电子商誉减值7-8亿，以及化工业务因价格下降亏损。
4.财技感人
老航锦人应该还记得24年初公司主动披露（可以不披露的意思）了十数亿元的算力合同，其中韶关半导体与厦门吾芯签订了3.14亿元销售合同，威科电子与众智联能签订3.14亿元销售合同，最终两个合同都终止，销售退回。
合同签订的时间刚好卡在23年报之前，是为了防止计提资产减值时，尽量避免对上述两家在控制权变更前高价收购的子公司计提商誉减值。要知道，威科电子和韶光半导体的商誉分别为3.56亿和5.04亿元。如果提前在23年爆雷，蔡的10E对赌顷刻间土奔瓦解，要全额退回，股票没了，债务还是原封不动，这不能接受啊！
从众智联能和厦门吾芯的注册时间看，都是23年11月成立的新公司，注册资本都是500万，都是民营企业，哪里来的实力买几个亿的算力设备？！完全就是配合造假！
公司在24年三季报中披露了订单执行的情况，销售退回并没有进行单独的披露，一来没有达到重大的标准，二来自愿披露后又退回有虚假披露的嫌疑，最终在25年1月被证监局处罚，说子公司失控。
5.后续
这档子事后，武汉新能反应过来了，连续更换了两位老的非独立董事个一位监事，加强了对公司的控制。事已发生，只能接受这个恶心的结果。
也因为如此，24年公司一口气将两家子公司的商誉几乎全部减值（不信任带来的恶果，刚好有个理由，一次性解决地雷，后续可以轻装上阵），最终导致了24年巨亏！
6.最后的话
所谓知古鉴今。了解公司的历史，可以让投资者知道管理层和控股股东的底线，更从容的面对潜在的投资风险。