杭钢股份公司研报

杭钢股份股票研究报告

一、引言

在当前资本市场中，钢铁行业与数字经济 的融合发展备受关注。杭钢股份作为行业内的重要企业，其业务布局和发展态势对投资者具有重要参考价值。本报告旨在深入剖析杭钢股份的基本面、行业地位以及未来发展潜力，为投资者提供决策依据。

二、公司概况

（一）公司基本信息

杭州钢铁股份有限公司（英文名：Hang Zhou Iron&Steel Co.,Ltd.），于1998年2月25日成立，位于浙江省杭州市拱墅区 ，股票代码为“600126”，股票简称“杭钢股份”，董事长为吴东明。

（二）发展历程

1998年，杭钢股份经浙江省人民政府批准，由杭州钢铁集团公司独家发起并以社会募集方式设立，同年3月在上海证券交易所挂牌上市。在发展过程中，公司不断进行技术改造和产能扩张，逐步提升在钢铁行业的竞争力。2020年，公司耗资22.3亿收购浙江云计算数据中心，正式进军数字经济赛道，开启业务多元化发展新篇章。2025年2月3日，公司全资子公司浙江省数据管理有限公司完成DeepSeek - R1大模型的适配工作，并基于国产GPU集群实现从70亿参数到170亿参数的全系列蒸馏模型部署，引发市场高度关注。

（三）股权结构

截至2024年9月30日，杭州钢铁集团有限公司为第一大股东，持股数量1527508156股 ，持股比例45.23%，处于绝对控股地位，保证了公司战略决策的稳定性和连贯性。北京诚通金控投资有限公司、富春有限公司等也是重要股东，多元的股东结构有助于引入不同资源和理念，促进公司发展。

三、行业分析

（一）行业现状

钢铁行业是国民经济的重要基础产业，近年来，随着经济结构调整 和环保要求提升，行业呈现出产能结构优化、绿色发展加速的态势。在市场竞争格局方面，行业集中度逐渐提高，头部企业凭借规模、技术和成本优势占据更大市场份额。杭钢股份在钢铁行业中具有一定规模和品牌影响力，市场份额处于行业中上游水平。

数字经济行业则处于快速发展阶段，数据中心作为数字经济的基础设施，需求持续增长。随着5G、人工智能、大数据等技术的广泛应用，对数据存储、计算和传输能力提出了更高要求，为行业发展带来广阔空间。

（二）行业驱动因素

钢铁行业：宏观经济的稳定增长是钢铁需求的重要支撑，基础设施建设、房地产开发等领域对钢铁的需求量大。同时，技术创新推动钢铁产品向高端化、智能化方向发展，如高强度、耐腐蚀的特种钢材在汽车、航空航天等行业的应用不断增加。政策方面，环保政策的持续收紧促使钢铁企业加大环保投入，推动行业绿色转型，也加速了落后产能的淘汰。

数字经济行业：技术进步是行业发展的核心驱动力 ，如云计算、大数据、人工智能等技术的创新应用，不断拓展数据中心的应用场景和市场需求。政策上，国家大力支持数字经济发展，出台一系列政策鼓励数据中心建设和技术创新，为行业营造了良好的发展环境。

（三）行业风险

钢铁行业：市场需求受宏观经济波动影响较大，经济下行期可能导致钢铁需求下降，价格下跌。行业竞争激烈，产能过剩风险依然存在，可能引发价格战，压缩企业利润空间。原材料价格波动，如铁矿石、焦炭等价格的大幅上涨，会增加企业生产成本，影响盈利能力。

数字经济行业：技术更新换代快，如果企业不能及时跟上技术发展步伐，可能面临技术落后风险。行业竞争激烈，新进入者不断增加，市场份额争夺激烈。同时，数据安全和隐私保护问题日益受到关注，一旦出现数据泄露等安全事件，将对企业声誉和业务造成严重影响。

四、公司业务分析

（一）主营业务分析

杭钢股份主营业务涵盖钢铁及其压延产品的生产和销售，以及贸易、再生资源及IDC数字经济等领域。其中，钢铁业务以自产自销为基础，主要产品为热轧卷板，广泛应用于冷轧压延、建筑用钢（钢结构）、集装箱制造、管线制造、汽车制造、造船、刀模具等行业 。近年来，受钢铁行业周期影响，钢铁业务毛利率有所波动。

数字经济业务方面，公司的数据中心业务发展迅速，已与阿里云等头部企业建立合作关系。近半年财报显示，IDC数据中心业务营收同比激增45%，成为公司业绩新的增长点。

（二）核心竞争力

钢铁业务：经过多年发展，公司积累了丰富的生产经验和技术实力，拥有先进的生产设备和工艺，能够生产多种高品质的钢铁产品，满足不同客户需求。在区域市场具有一定的品牌知名度和客户资源，与下游企业建立了长期稳定的合作关系。

数字经济业务：公司在长三角地区拥有核心数据中心资源，区位优势明显，能够更好地满足区域内旺盛的数据处理需求。与头部企业的合作，不仅提升了公司的数据中心运营水平，也为业务拓展提供了有力支持。

（三）业务发展战略

公司致力于打造“智能制造 + 数字经济”双主业协同发展的资本平台。在钢铁业务方面，继续深化“低成本，高效率”的经营策略，加大技术创新投入，提升产品附加值，增强市场竞争力。在数字经济业务方面，依托现有数据中心资源，进一步拓展业务规模，提升服务能力，积极探索新的业务模式和应用场景。

五、财务分析

（一）主要财务指标分析

从过去几年数据来看，公司营业收入在2023年达到558.27亿元 ，同比增长28.86%，主要得益于钢铁业务量价齐升以及数字经济业务的增长。净利润方面，2023年为1.82亿元，同比下降62.14%，主要是由于原材料成本上升、市场竞争加剧等因素导致钢铁业务毛利率下降。

销售净利率从2022年的1.11%下降至2023年的0.33%，净资产收益率也从2.37%降至0.90% ，反映出公司盈利能力有所减弱。资产负债率在2023年为35.23%，处于合理区间，偿债能力较为稳定。

（二）财务报表分析

资产负债表：资产方面，固定资产和存货占比较大，反映了公司重资产的行业特性。2023年存货余额有所增加，可能与市场预期和生产计划有关。负债方面，流动负债占比较高，但整体负债水平较为稳定，公司具有较强的短期偿债能力。

利润表：营业收入增长的同时，营业成本也大幅上升，导致毛利率下降。期间费用控制较为稳定，但对利润仍有一定影响。投资收益和其他收益等非经常性损益对净利润的影响较小。

现金流量表：经营活动现金流量在2023年为负，主要是由于原材料采购支出增加以及应收账款回收周期延长。投资活动现金流量主要用于数据中心建设等项目投资，筹资活动现金流量主要来自银行借款和股权融资，为公司发展提供了资金支持。

（三）盈利预测

预计未来随着钢铁行业供需结构改善，公司钢铁业务毛利率有望回升。数字经济业务方面，随着数据中心业务规模扩大和客户数量增加，营收和利润将保持快速增长。预计2025 - 2027年公司营业收入分别为650亿元、750亿元和850亿元，净利润分别为3亿元、4.5亿元和6亿元。

六、估值分析

（一）估值方法选择

采用市盈率（PE）和市净率（PB）相结合的估值方法。PE估值法能够反映市场对公司盈利的预期，PB估值法适用于重资产型企业，能够衡量公司净资产的价值。

（二）估值计算

选取同行业可比公司的平均PE和PB倍数作为参考。目前同行业可比公司平均PE倍数为15倍，平均PB倍数为1.8倍。根据公司盈利预测，2025年每股收益预计为0.09元，按15倍PE计算，合理股价为1.35元；2025年每股净资产预计为6.2元，按1.8倍PB计算，合理股价为11.16元。综合考虑，公司合理估值区间在10 - 12元。当前股价（截至2025年2月28日为13.25元）已高于合理估值上限，存在一定高估风险。

七、风险提示

（一）宏观经济风险

宏观经济波动可能导致钢铁和数字经济市场需求下降。如经济衰退，房地产和基础设施建设投资减少，将直接影响钢铁需求；企业数字化转型进程放缓，也会对数据中心业务造成冲击。

（二）行业风险

钢铁行业产能过剩问题依然存在，市场竞争激烈，可能导致产品价格下跌和市场份额流失。数字经济行业技术更新换代快，若公司不能及时跟上技术发展，可能在市场竞争中处于劣势。

（三）公司风险

公司业务转型过程中，可能面临技术、人才、管理等方面的挑战。如数字经济业务拓展需要大量专业技术人才和先进管理经验，若不能有效解决，将影响业务发展。此外，公司股价近期涨幅较大，已严重脱离公司基本面，存在较高的炒作风险及股价短期回落风险。

八、结论与投资建议

（一）研究结论

杭钢股份作为传统钢铁企业向“智能制造 + 数字经济”双主业转型的代表，具有一定的发展潜力。公司在钢铁业务方面具有技术和市场优势，数字经济业务发展迅速，成为新的业绩增长点。但公司也面临行业竞争、原材料价格波动、业务转型等风险，且当前股价存在高估情况。

（二）投资建议

鉴于公司目前股价高估以及存在的风险因素，短期内给予“减持”建议。投资者应密切关注公司业务转型进展、行业动态以及宏观经济形势变化。长期来看，若公司能够成功实现双主业协同发展，提升盈利能力，可重新评估其投资价值。
以下是对杭钢股份接下来在股市中表现的看法：

短期表现

- 市场情绪与资金推动：2月杭钢股份表现十分强势，有过“地天板”等情况，市场关注度和情绪都很高，主力资金也有介入，短期内可能还有继续冲高的动力。

- 股价波动风险：2月28日股价出现大幅下跌，跌9.99%。且此前换手率高，市场分歧大，容易受市场情绪影响，所以波动会比较剧烈。

- 监管风险：杭钢股份曾接近30天偏离指数200%的严重异动红线，若触发严重异动，可能面临管理层延长监管时限等情况，对股价有不利影响。

中期表现

- 业绩压力：2024年杭钢股份预计亏损6.3亿元，若算力业务不能快速兑现业绩，仅靠钢铁业务在行业整体低迷的情况下，难以支撑股价持续上涨，可能面临回调压力。

- 政策支持：作为浙江省国资委控股企业，受益于国企改革 和长三角一体化政策，在政策的持续推进下，有望获得一些发展机遇，给股价带来一定支撑。

- 业务拓展：公司将继续深化与阿里云等企业的合作，提升数据中心利用率，拓展政务云市场，若能取得一定成效，会对中期股价有积极作用。

长期表现

- 转型前景：杭钢股份布局“钢铁+数字经济”双主业，若能成功实现向数字经济领域的转型，打造“智能制造+数字经济”的双主业平台，探索出AI商业化场景等，将提升公司的长期价值和竞争力，推动股价上涨。

- 行业趋势：钢铁行业的整合升级以及绿色钢铁发展方向是大趋势，杭钢股份在技术创新、环保投入等方面的努力，若能使其在行业中占据更有利地位，也会对长期股价产生正面影响。