对药明康德基本面的粗浅分析

$药明康德(sh603259)$
一、财务健康，盈利能力可靠

药明康德 2023年的营业收入是403.41亿元，同比增长2.51%，扣非净利润增长16.81%。毛利率超过40%，净利率24%左右，ROE达到18.99%。这些指标显示盈利能力不错，但2024年上半年的净利润下滑了20%，这可能是个问题。不过在手订单431亿元，同比增长33%，这可能对未来收入有利。药明康德 在现金流方面表现好，经营现金流净额是净利润的1.38倍，说明盈利质量高。另外，资产负债率低，约24.6%，流动比率和速动比率都大于1，偿债能力没问题。

二、市场地位高，客户粘性高

药明康德 是全球第七大CRO公司，中国第一，市场份额约3.3%。业务覆盖全产业链，CD­MO收入占比提升到42%。美国市场收入占比65%，这既是优势也是风险，因为美国《生物安全法案》可能影响业务。此外，客户集中度方面，前五大客户占30%，但活跃客户超过6000家，长尾战略有效，客户粘性高，重复订单率85%以上。品牌和客户粘性高，全球前20大药企都是客户。

三、受益于出海发展战略，受限于美国不可控的政策影响

海外收入占比75%，并在新加坡扩建基地应对地缘风险。机会是ADC/GLP-1药物研发热潮和中国创新药出海。威胁是美国的政策风险和竞争对手如三星生物的扩张。

四、长远来看，机遇与风险并存，值得投资

当前PE和PB处于历史低位，可能被低估，但需警惕政策风险。在手订单增长为未来收入提供保障，但2024年营收预期没有增长，显示管理层谨慎态度。综合来看，药明康德的竞争实力较强，但地缘政治风险是主要隐患。