巴拿马电源变压器+出海，2025坚定看好伊戈尔

$伊戈尔(sz002922)$
阿里巴巴 的“巴拿马电源”是一种创新的数据中心供电技术，旨在提高数据中心的供电效率和可靠性，同时降低能耗和成本。巴拿马电源最大的变化在于将前端的干式变压器改至移相变压器并集成至电源内部。巴拿马电源缩短了供电链路，因此具有转换效率高、可靠性高、节省占地面积等一系列优势。目前来看巴拿马电源已经在阿里巴巴、中国移动 、中国联通 等多个数据中心项目中得到实际应用。
    伊戈尔 深度绑定阿里巴巴，在阿里的AIDC（阿里国际数字商业集团）建设中占据重要地位。阿里云目前承载着全国80%的科技企业及超50%的大模型公司的AI算力需求，随着与苹果 合作带来的增量AI服务，其数据中心建设需求将进一步提升。公司于2020 年成功量产用于阿里巴巴数据中心用电系统巴拿马电源的移相变压器，并于 2022 年开始布局成套电源方案。
     伊戈尔在该领域的移相变市占率超过75%，2024年移相变收入超1亿元，产能布局约5亿元。同时，伊戈尔已小批量向客户送样巴拿马电源。
   伊戈尔：阿里独供，腾讯70%份额。算独一档了，我们来按下计算器：2025年，伊戈尔的净利润预期约在4.5亿至5亿元之间。以当前市值计算，对应2025年的市盈率仅为15至17倍，AI带来的移相变压器业务所隐含的市值几乎可以忽略不计。 假设阿里巴巴和腾讯的合计资本开支约为2000亿元，按照如下比例进行估算：2000亿元×20%（AIDC基建占比）×50%（电气系统在AIDC基建中的占比）×30%（巴拿马电源在电气系统中的占比）×30%（移向变在巴拿马电源中的价值量占比），由此可得出伊戈尔的潜在收入约为18亿元。若净利率为10%，则利润约为1.8亿至2亿元。若给予30倍市盈率估值，对应的增量市值约为60亿元。
在主业维持15倍市盈率的情况下，其市值可达70亿至75亿元。将增量市值与主业市值相加，伊戈尔的总市值合计约为130亿至140亿元。