潍柴动力：阿里capex超预期，AI浪潮下公司柴发业务乘风而起

#阿里capex计划大超预期、数据中心需求增速再超市场预期S潍柴动力 (sz000338）S 0

2月20日晚阿里发布财报，其资本开支大超预期，Q3为317.8亿元（同比+259%，环比+82%）。阿里表示预计【未来三年】集团在云和AI的基础设施投入预计将【超越过去十年的总和】。阿里、字节、快手、腾讯等均有计划大幅提升AI capex，我们认为25年AI数据中心需求将再超市场预期
#25年国内AI数据中心柴发至少翻倍增长、显著供不应求
我们预计2023/24/25年全球数据中心备用电源用大缸径发动机销量分别为【3400/8650/16050台】，24/25年的同比增速分别为+154%、+86%。预计中国24/25年数据中心备用电源大缸径发动机销量分别为【2800台/6000-8000台】，25年同比【至少翻倍增长】
柴发龙头MTU 24H1订单量超出其年销量，【订单已排到2026年后】。数据中心基础设施显著供不应求，且25年这一趋势将继续显著加剧
#行业供需剪刀差为最好国产替代时机、强烈看好潍柴动力实现国产替代
备用电源发动机在数据中心成本占比低（5%)、可靠性要求极），因此长期被海外龙头康明斯 、MTU等公司垄断，产能刚性但供需剪刀差下为国产品牌切入的最佳时机！
国内龙头潍柴动力具备【供货周期短】、【数据安全】、【产品质量可靠】等三大优势，有望迅速实现国产替代
#大缸径有望成为潍柴新的利润增长极、中期有望实现5倍增长
潍柴动力为国内数据中心柴发龙头。24年预计潍柴动力M系列大缸径高功率密度发动机销售约9000台，平均单价约50万元；其中数据中心用产品预计500台，平均单价约200万元
目前潍柴动力数据中心用发动机占全球市场份额不到10%国内份额同样较低。在这一轮数据中心发动机供给缺口下，有望凭借其诸多优势实现国产替代。相应的大缸径发动机利润在潍柴占比远期有望提升至30%、中期有望实现5倍增长，成为潍柴动力新的利润增长极
#基盘业务稳定、安全边际充分
我们认为25年重卡行业有望显著受益于“以旧换新”政策，且公司在重卡行业中具有明显的α，重卡发动机业务的盈利基本盘稳定。我们假设公司2024年股息支付率达到55%，2024年对应A、H股股息率有望达到5.5%、6.4%，公司依然有非常充分的安全边际