弘信电子4万p算力即将建成

弘信电子（300657）：算力领航，主业焕新，业绩腾飞在即

一、核心观点

弘信电子作为柔性电子行业的翘楚，成功实现战略转型，在AI算力领域迅猛崛起，同时主业FPC业务也展现出强劲的复苏态势。公司凭借4万P算力的雄厚实力，在算力租赁市场独占鳌头，成为国内智能硬件与算力整体解决方案的领军企业。随着FPC业务预计在2025年扭亏为盈，公司将迎来双主业协同发展的黄金时期，未来增长潜力巨大。

二、公司概况

2.1 发展历程

弘信电子自2003年成立以来，在柔性印制电路板（FPC）领域深耕细作，凭借卓越的技术实力和优质的产品服务，逐步成长为国内FPC行业的领军企业。2017年成功在深交所上市，借助资本市场的力量，进一步扩大生产规模、提升技术水平。2023年，公司敏锐洞察到AI算力产业的巨大发展机遇，果断布局AI算力服务器业务，开启了第二增长曲线，实现了从单一FPC业务向FPC与AI算力双主业驱动的战略转型。

2.2 股权结构

截至[具体日期]，公司控股股东为李强，实际控制人为李强、李震兄弟，股权结构稳定且集中，为公司的长期战略规划和高效决策提供了坚实保障。同时，公司通过实施股权激励计划，将核心员工与公司利益紧密绑定，充分激发了员工的积极性和创造力。

2.3 主营业务

公司目前形成了FPC与AI算力双主业的业务格局。FPC业务方面，公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、车载系统、智能穿戴等终端消费品市场，通过持续的技术创新和产品升级，在中高端FPC市场占据重要地位。AI算力业务方面，公司已建成并运营2+2万P算力，提供从算力芯片采购、服务器整机生产、算力网络组建、算力调度与运营管理，到维保服务以及算力消纳订单匹配的一站式整体解决方案，客户覆盖头部大模型公司、无人驾驶企业、互联网大厂等。

三、行业分析

3.1 FPC行业

FPC作为电子产业的关键基础材料，随着5G、物联网、人工智能等技术的快速发展，其下游应用领域不断拓展，市场需求持续增长。特别是在智能手机、可穿戴设备、汽车电子等领域，FPC以其轻薄、可弯折、高可靠性等优势，成为不可或缺的连接部件。尽管当前FPC行业面临一定的市场竞争和短期需求波动，但从长期来看，随着终端产品的不断创新和升级，FPC行业仍具有广阔的发展空间。

3.2 AI算力行业

在人工智能技术飞速发展的背景下，AI算力已成为数字经济 时代的核心生产力。大模型训练、智能驾驶、智能安防、金融科技 等领域对算力的需求呈爆发式增长。根据市场研究机构的数据，全球AI算力市场规模预计将在未来几年保持高速增长态势，年复合增长率有望达到20%以上。政策层面，各国政府纷纷出台支持政策，加大对算力基础设施建设的投入，为AI算力行业的发展营造了良好的政策环境。

四、算力业务分析

4.1 算力规模与布局

弘信电子在算力领域迅速崛起，目前已拥有4万P算力，体内两万体外两万即将全部实现租赁运营，市场认可度极高。公司算力布局广泛，在全国多个关键区域建立了算力中心，其中甘肃庆阳算力枢纽是公司的重要战略布局之一，凭借优质的资源和政策支持，公司在庆阳的算力规模占据当地的70%以上，有力推动了当地算力产业的发展，使庆阳在国家八大算力枢纽节点中脱颖而出。

4.2 算力租赁业务模式

公司创新采用与国央企合作的算力租赁模式，国央企持有算力芯片，公司负责提供服务器、技术服务以及客户消纳能力，通过收取15% - 20%的净利率实现盈利。这种合作模式充分发挥了双方的优势，既减轻了公司的资金压力，又保障了算力业务的稳定运营和高效发展。

4.3 客户资源与市场竞争力

公司凭借卓越的算力服务和技术实力，与众多头部客户建立了长期稳定的合作关系，客户涵盖头部大模型公司、无人驾驶企业、美图公司 等，市场需求旺盛，算力资源供不应求。公司的市场竞争力主要体现在以下几个方面：

资源优势：公司与多地政府紧密合作，在全国八大算力节点之一的甘肃庆阳等地布局算力中心，获取了丰富的资源和优惠政策，为算力业务的发展提供了坚实保障。

销售能力：公司建立了完善的销售体系，拥有一支专业高效的销售团队，凭借对市场的敏锐洞察力和卓越的客户服务能力，与众多头部客户建立了深度合作关系，客户资源丰富，销售渠道畅通。

技术实力：公司全资收购英伟达 精英级合作伙伴安联通，在算力芯片获取方面具有显著优势，能够确保算力服务器的稳定供应。同时，公司与燧原科技、摩尔线程等国产算力头部企业达成深度战略合作，构建了多元异构的绿色算力底座，可根据客户需求提供定制化的算力解决方案。

五、主业FPC业务分析

5.1 业务现状

尽管近年来受到消费电子 市场需求波动和行业竞争加剧的影响，公司FPC业务出现一定亏损，但通过一系列积极有效的改革措施，如优化生产布局、压缩产能规模、聚焦中高端产品、降低运营成本等，FPC业务亏损已明显收窄。2024年前三季度，公司FPC业务亏损持续减少，显示出良好的复苏态势。

5.2 2025年扭亏为盈的依据

业务结构优化：公司持续推进FPC业务结构优化，放弃低价值订单，集中资源发展高附加值产品。随着高价值产品订单的逐步放量，产品毛利率将得到有效提升，为业务扭亏为盈奠定坚实基础。

市场需求复苏：AI手机元年的开启以及折叠屏手机市场的快速发展，带动了智能手机市场的复苏，对FPC的需求显著增加。公司作为多家知名手机制造商的供应商，将充分受益于市场需求的增长，实现业务量的提升。

成本控制成效显著：通过全面梳理全流程链路，明确成本费用管控重点环节，采取一系列降本增效措施，公司运营成本得到有效控制，盈利能力逐步增强。

六、财务分析

6.1 历史财务数据回顾

过去几年，公司财务数据呈现出一定的波动。受消费电子市场环境和FPC业务调整的影响，2020 - 2023年公司营收和净利润出现不同程度的下滑。2023年公司开始布局AI算力业务，为公司带来了新的增长动力。2024年，随着AI算力业务的快速发展和FPC业务亏损的收窄，公司营收和净利润实现快速增长，2024年上半年实现营收30.38亿元，同比大幅增长105.46%，净利润实现扭亏为盈。

6.2 盈利预测

基于公司当前的业务发展态势和市场前景，预计2025 - 2027年公司营收将分别达到60亿元、100亿元和125亿元，归母净利润分别为6亿元、10亿元和20亿元。其中，AI算力业务将保持高速增长，FPC业务在2025年扭亏为盈后，也将逐步实现稳健增长，为公司整体业绩增长做出重要贡献。

七、风险提示

市场竞争风险：算力租赁和FPC行业竞争激烈，若公司不能持续提升技术水平、服务质量和市场竞争力，可能面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。

技术更新风险：AI技术和电子行业技术更新换代迅速，若公司不能及时跟上技术发展步伐，可能导致产品和服务落后，影响公司市场地位。

政策风险：算力产业和电子行业受到国家政策的影响较大，若政策发生不利变化，可能对公司业务发展产生一定的制约。

客户依赖风险：公司在算力业务和FPC业务中对部分头部客户存在一定依赖，若主要客户流失或订单减少，可能对公司业绩产生不利影