《股票大作手回忆录》读书笔记

这里我要说的是，虽然我并不认为以下结论具备严格的数学确定性，或者称得上什么投机公理，但是我的经验向来表明，偶然事件——也就是那些未曾预期或未能前瞻到的事件——总是对我的市场头寸有帮助，只要我的市场头寸是根据我判断的市场阻力最小路线建立的。
你还记得我曾经告诉你的在萨拉托加交易联合太平洋铁路的故事吗？
好，我之所以做多，是因为我发现阻力最小的路线是向上的。
我本该继续持有多头头寸，而不是听信经纪人告诉我的所谓内部人都在卖出股票的说法。无论公司董事们的脑子里到底在想什么，都不可能带来任何区别。
我本来就不可能了解他们的意图。但是我能知道、也的确知道纸带正在说：“行情向上！”就在这时，出人意料地发生了公司宣布上调红利的消息，股票价格应声上涨了30点。
164的价位看起来高得吓人，但是正如我在前面告诉你的，永远不因为股票价格太高而不能买进，不因为价格太低而不能卖出。实质上，这个价格与我确定阻力最小路线毫无关系。 

在实际操作中你可以发现，如果照我所说的那样交易，则在当日闭市和次日开市之间出现的重要新闻通常也和阻力最小的价格路线协调一致。
市场趋势早在新闻发布之前便已经确立，并且在牛市行情下，看空的消息被市场忽略，看多的消息则被市场放大。
反过来也一样。战争爆发前夕，市场处在非常疲软的状态。这时，德国宣告实行潜艇战政策❶。当时我已经卖空15万张股票，不是因为我知道即将出现这则新闻，而是因为我是遵从阻力最小路线交易的。
点评：最小阻力和消息面的影响，突发消息盘后的更重要

终于事情有了新的发展，进一步增强了市场向上的力量或者向下的力量，于是最大阻力点随之上移或者下移——也就是说，在130的水平买进压力第一次超过了卖出压力，或者在120的水平卖出压力第一次超过了买进压力。价格将突破原有的边界或者原来的行情极限位置而继续发展。
一般说来，总会有一群交易者在120处卖空，或者在130处做多，因为当时的行情看起来风头正劲，后来市场对他们不利，过了一阵之后，他们逼迫改变自己的看法，或者转向操作或者平仓了结。
不论属于哪一种情况，他们都有助于市场更加清晰地界定阻力最小的价格路线。
因此，明智的交易者一边继续耐心等待市场明确界定这条价格路线，一边观察基本商业形势以获得线索，同时，市场参与者群体中碰巧猜错了的这部分人现在必须纠正错误，我们也应观察他们交易活动的力量。这类纠正性的交易活动倾向于推动价格沿着阻力最小的路线演变。 
点评：突破以后会形成趋势。不论是向上还是向下

阅读行情纸带不过是帮助他看出，在130的水平卖出压力比买进压力更强一些，按逻辑，价格随后应有所回落。直到此时为止，卖方相对于买方仍占据主动，而浮于表面的纸带研究者可能判断价格将持续上涨，直到150之前都不会驻足，于是他们买进。
但是，回落开始了，他们或者套牢不动，或者割肉认赔一点，有的甚至转而卖空，并开始议论空头行情。
然而，在120附近，下跌行情遭遇了更强大的抵抗。买方相对卖方占据主动，于是市场回升，空头回补。
投资大众如此经常地来回拉锯，就是不肯接受教训，其固执程度令人吃惊。 
点评：正确认识阻力和支撑

试举例说明，假定市场正处在横向波动阶段，一如往常地在10点的范围内上下摆动，上方大致达到130，下方大致为120。当它处于底部的时候，可能看上去十分疲软；或者，当它向上摆动的时候在上涨了8～10点之后，可能看上去十分坚挺。 

某人不应受表面现象的迷惑而入市交易。他应当耐心等待，直到行情纸带告诉他时机已经成熟。
事实上，人们往往因为股票看起来便宜而买进，看起来昂贵而卖出，由此损失的金钱左一百万右一百万数都数不完。
投机者不是投资者。他的目标不是为了按照一个比较有利的利率水平获取固定的资金收益，而是通过价格的上升或下降而博取利润，不论他选择哪一个市场交易。
于是，需要判定的关键因素是从交易的那一刻向前展望的阻力最小的行情路线；而他应当耐心等待的是市场明确界定自身阻力最小行情路线的关键时刻，因为这才是他积极入市的信号。
点评:关键在于怎么判断买入或者卖出的压力，买方和卖方谁更有优势

第10章 市场最小阻力路线初显的关键时刻
如果某人头脑保持开放，且具备合理的观察能力，则趋势显而易见；如果他硬是让事实附会自己的理论，那恰如削足适履，绝非明智之举。这样的人将会，也应该能够，知道到底是牛市还是熊市，而如果知道这一点，也就知道了应该买进还是卖出。因此，他必须在运动的起始阶段尽早了解到底是应该买进还是卖出。

点评：判断牛熊的依据，我的理解是量能。买方的量能衰竭就是顶部

阅读纸带的目的是进行两项评估，第一，怎样交易；第二，何时交易——也就是说，到底是买进还是卖出更明智。行情纸带发挥作用的道理在股票市场上与在棉花、小麦、玉米或燕麦等等其他市场上完全一致。
你观察市场——即，观察行情纸带记录的价格轨迹——的目的只有一个：判断市场方向，也就是价格走势。

我们知道，价格要么上涨、要么下跌，取决于它遭遇的阻力大小。
为了便于理解，我们可以这样表述，正如其他所有事物，价格沿着阻力最小的路线运动。
无论哪一边，它只选择最容易的一边，因此，如果它在上升时受到的阻力比在下降时受到的阻力更小，它就会上升；反之亦然。
对于市场到底属于牛市还是熊市，只要行情已经开始到相当程度，我们就不应当感到困惑。

点评：方向和时机

然而，还有其他方面需要考虑，其中一个考虑是，再进一步下挫可能延缓复苏行情的到来，现在我已经开始预期它的到来了，这是市场大失血之后的补偿性改善。此外，这样的恐慌可能对国家造成很大的普遍性伤害。
我打定主张，既然继续采取积极的空头策略是不明智、不友善的，那么继续持有空头头寸也就不合逻辑了。于是，我掉转方向，开始买进。 
点评:行情是跌出来的

纸带阅读技巧是这个行当的重要组成部分，选择正确的时机入市同样重要，坚定持有你的头寸也同样重要。
然而，我最大的发现在于，你必须研究总体形势，按照各方面的影响大小排列顺序，由此就能预期市场未来发展的可能性。
一言以蔽之，我学到了必须通过自己的努力才能获得回报。我不再盲目赌博，或者偏执于追求这门游戏的技巧，而是通过艰苦的研究和清晰的思维来赢得成功。
同时我还发现，没人能够真正避免肥羊交易方式的危险。肥羊交易方式只能带给你肥羊的待遇。财神爷不打盹，从不会错过给你派发你应得的酬劳。

一天，我在《巴黎先驱报》上看到一则从纽约发来的报道，斯梅尔特冶炼公司（Smelters）宣布额外增发红利。他们做庄推高了该股价格，整个市场相当强劲地回升。
看到这个消息后，对我来说艾克斯温泉镇的一切都不同了。这个消息明白地显示，多头圈子依然负隅顽抗，绝望地对抗基本形势——对抗普通的常识和普通的诚实，因为他们知道即将到来的是什么，他们施展这样的诡计，意图在风暴到来之前推高股市他们好出货。
也可能他们真的不相信危险的局面如此严重，或者如此迫在眉睫，和我的想法不同。华尔街大佬们的想法往往倾向于一厢情愿，正如政治家们或者寻常的肥羊们一样。
我不允许自己以这种方式思考。在投机者身上，这样的态度是致命的错误。或许炮制新证券或者推销新企业的投资银行家有本钱沉湎于满怀希望的幻觉之中。
我清楚，一切多头操纵无论多么天衣无缝，在熊市行情下都已经注定了失败的命运。
我在读到那则消息的一刻便知道，只有唯一的一件事可以安心地做，那就是卖空斯梅尔特。 

我的回报不是来自我看空，而是来自我的行动服从逻辑。
我卖出更多股票。随着银根进一步收紧，短期贷款利率继续上升，股票价格继续走低。我已经预见到这种局面。
点评：事出反常必有妖，多数时候熊市的利好是套人。

第9章 从基本形势预见流动性危机，成为市场之王 

我打定主意，如果阿纳康达跌回301，我就必须断定它的整个这轮行情都是假象。如果它的上涨行情合理的话，价格应该已经一鼓作气达到310了。如果它不涨反跌，就意味着我观察的那些范例辜负了我，我现在是错误的，而当一个人犯错的时候，唯一该做的就是停止继续犯错、重回正确的一边。
因为预期30～40点的上涨，我买进了8000股整股。这不是我第一次犯错，也不会是最后一次。
果不其然，阿纳康达跌回到301。就在市场触及这个数字的那一刻，我悄悄溜到电报员旁边——他们和纽约营业厅之间有直线电报——对他说，“卖出我所有的阿纳康达，8000股整股。”我压低嗓门。我不打算让任何人知道我在干什么。

阿纳康达从上一个交易日向下突破了几个点。实际上，它从来没有停止下跌，直到当年秋天大崩溃之后。
我赶回了纽约，继续做空了大约4个月（图9.1，见前文）。和往常一样，市场时常出现回升行情，我总是先平仓然后伺机再卖出。严格说来，我并没有持股坚守。
请记住，我曾经亏光了从旧金山大地震的崩跌行情中挣到的30万美元的每个子儿。当时我是正确的，却依然免不了破产。
现在我谨慎从事——人在走完背运之后，终究有时来运转的时候，即便不一定能好到极点。挣钱的办法就是挣钱本身。挣大钱的办法就是精准地在恰当的时机选择正确的一边。
点评：不如预期 及时止损 特别是大趋势向下的情况下，熊市割肉要果断