海鸥股份

$海鸥股份(sh603269)$以下是对海鸥股份 的研报分析：

公司概况

海鸥股份是国内冷却塔领军企业，1997年成立，主要从事工业冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并提供相关技术服务。公司是中国最早的CTI会员单位之一，作为主要参编单位及环境保护及危险防护委员会负责人参与起草了美国CTI冷却塔行业部分标准新版修订。2017年被工信部评为首批制造业单项冠军企业，2021年入选国家制造业“单项冠军示范企业”。

财务状况

2024年三季报显示，公司实现收入11.01亿元，同比增长24.76%，归母净利润4094.88万元，同比增长10.45%；其中单三季度实现收入4.56亿元，同比增长40.97%，归母净利润1311.32万元，同比下降15.03%。

业务分析

- 传统业务稳定：公司传统下游涵盖石化、电力、半导体、造纸、冶金等行业，需求具有一定韧性。境外市场方面，公司是国内冷却塔行业最早开启全球化布局的企业，2013年涉足海外市场，在东南亚、中东的布局进一步提速，海外收入占比已近50%，有望充分享受区域发展红利。
- AI液冷潜力大：冷却塔在液冷环节中必不可少，但此前往往被忽视，目前该细分赛道主要被美资企业垄断。海鸥作为国内冷却塔行业领军者，已具备海外数据中心冷却塔的项目经验，进军国内数据中心市场具备先发优势，随着算力需求的增长和 升级，数据中心有望成为公司新的业务增长点。
- 氢能领域新机遇：公司通过收购苏州绿萌切入氢能装备制造领域，冷却塔下游客户与制氢设备具有较高重合度，且两者海外布局优势相互成就，有望共享产业上行红利。

行业分析

根据中国通用机械工业协会冷却设备分会数据，2022年国内冷却塔市场总量约为170亿元，考虑部分规模以下企业未统计在内，预计实际规模接近200亿。国内冷却塔市场参与企业众多，但规模以上企业较少，大部分国内厂商产品技术不高，难以满足国内大型配套工程的需求，更难以走向海外市场，而海鸥股份在技术、品牌、规模等方面具有显著优势。

发展前景

公司作为国内冷却塔行业的领军企业，行业地位突出，传统业务稳定，境外市场成长性可期。同时，随着AI液冷渗透率的提升和氢能产业的发展，公司有望在这两个新兴领域实现突破，进一步拓展业务版图，打开新的增长空间。

投资建议

华源证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01亿元、1.32亿元、1.66亿元，对应10月30日股价PE为22x、17x、13x，维持“增持”评级。但投资者需关注境外业务推进受阻、AI算力释放低于预期、绿氢产业发展低于预期等风险。