祥和实业

以下是对祥和实业 的研报分析：

公司概况

祥和实业是轨道非金属扣件领域的龙头企业，同时在电子元器件配件和高分子改性材料领域也有出色表现。公司自成立以来，一直致力于技术研发和产品创新，是国内研发生产铝电解电容器橡胶密封塞最早的企业之一，也是《SJ/T 10242-91铝电解电容器用橡胶密封塞技术条件》行业标准的起草单位。

财务状况

2023年公司总营收6.4亿元，同比增长5.6%，归母净利润为0.67亿元，同比增长0.8%。其中，电子元器件配套业务与高分子改性材料业务分别实现12.0%和9.9%的同比增长，轨道非金属扣件业务营收微降1.9%，但其毛利率大幅提升8.7个百分点至47.0%。公司期间费用率保持相对稳定，显示出良好的费用管控能力。

业务分析

- 轨道非金属扣件业务：公司是国内领先的轨道非金属扣件生产企业，产品涵盖高速铁路、客货共线、重载铁路、城轨、护轨等扣件零部件，在国内市场占有较高的份额。公司2023年中报公示已顺利通过高速铁路、客货共线、重载铁路、城轨、护轨等扣件零部件的CRCC认证复评并取得证书，为业务的稳定发展提供了保障。
- 电子元器件配件业务：公司在电子元器件配件行业技术优势突出，是国内研发生产铝电解电容器橡胶密封塞最早的企业之一。公司与尼吉康（日资）、三莹（韩资）、立隆（台资）、艾华集团 、江海股份 等全球知名电容器公司形成长期稳定合作，产品广泛应用到航天、汽车、智能电子等领域。
- 高分子改性材料业务：该业务属于国家战略新兴产业范畴，正经历快速增长。公司高分子改性材料业务拓展顺利，2023年实现营收2.1亿，同比增长9.9%，毛利率为17.0%，同比增加0.99pp。

行业分析

- 轨道交通行业：在中央推动新一轮大规模设备更新以及“十四五”后三年城轨交通仍处于稳定发展期的背景下，轨道交通行业对轨道扣件的需求有望持续增长。同时，随着我国高铁、城轨等轨道交通网络的不断完善和升级，对轨道扣件的质量和性能要求也将越来越高。
- 电子元器件行业：在碳中和大趋势下，以光伏、风电、新能源汽车为代表的新能源行业迎来快速爆发，铝电解电容器需求迎来爆发式增长，成为上游橡胶塞、盖板、底座等市场需求的新推动力。根据前瞻产业研究院预测，到2026年，我国铝电解电容器的市场规模将会达到470亿元。

发展前景

公司作为轨道非金属扣件龙头企业，在既有业务基础上成功拓展了电子元器件配件和高分子改性材料两大新兴业务，并与下游行业龙头建立了长期稳定的合作关系。未来，公司有望借助新一轮大规模设备更新换代和城市轨道交通建设的东风，实现轨道扣件业务的稳定发展，同时电子元器件配件和高分子改性材料业务也将受益于市场需求的激增，为公司打开更大的发展空间。

投资建议

长城证券 预计公司2023-2025年实现营业收入分别6.43亿元、7.27亿元和8.49亿元，实现归母净利润分别为0.76亿元、0.88亿元、1.01亿元，同比增长14.9%、15.1%、15.2%，维持“买入”评级。但投资者仍需关注原材料价格上涨、市场竞争加剧、下游行业发展不及预期、铁路建设不及预期以及城市轨道交通建设不及预期等风险。