中信证券：BBU将重造一个蔚蓝锂芯

‌CT电新‌是指中信证券 研究部下属的一个研究小组，专注于电力设备与新能源行业的研究。该小组由多名资深分析师组成，致力于为投资者提供深入的行业分析和投资策略建议以下是CT电新‌对于蔚蓝锂芯 大涨的解读：

【CT电新】蔚蓝锂芯大涨:AI服务器BBU空间巨大，主业高速增长

🍁BBU有望成为标配；1）BBU弥补了超级电容高速响应但持续性差，以及UPS和柴发响应速度慢的缺点，实现秒级响应、持续能力较强的优势；2）新的AI数据中心采用高压直流配电，高倍率的BBU 更有效率，DC-DC能量损耗低，有效相应电网波动；#在英伟达 新一代机柜方案引领下，国内外AI服务器有望标配BBU，渗透率迎来拐点；
🍁#BBU电芯售价高； 以一台约300 万美金的AI服务器为例，BBU 价格仅占总价 0.1-0.2%，成本不敏感，但由于对电芯可靠性安全性要求非常高，电芯价格高，2.0ah的18650在工具行业5.5-6元人民币，在BBU报价至少2美金以上，4.0ah的21700预计更高3美金以上，以18650电芯价格测算，当前净利率在50%以上；
🍁空间大：根据TrendForce预计25年英伟达GB200服务器出货量有望达到6万台,其中NVL36出货量约5万台,NVL72出货量约1万台；预计NVL36用1200个电芯，NVL72用2400个电芯，仅25年对应BBU电芯利润增量约8亿元；预计未来推出NVL144/288会配备独立的power rack，单bbu用量会增加50%以上，展望未来空间巨大；
🍁蔚蓝锂芯优势：1)领先布局bbu电芯，和新普、台达等电源和pack企业合作一年半以上时间，预计25年推出配套下一代BBU产品电芯，国内合作也在加速布局；2)公司布局海外马来西亚产能，25年放量4亿颗，能够更顺利承接海外数据中心订单；3)国产替代可复制性强，过去公司在电动工具领域成功国产替代日韩电芯，产品技术得到国际客户认可，如今BBU电芯格局和当年类似，成功路径可复制性强；
🍁预计蔚蓝#主业明年50%以上高增速，随着海外客户订单恢复，以及新拓展的两轮车等领域产品释放，预计公司电芯销量保持50%以上高增；预计25年公司利润6-7亿，对应PE为20X，考虑到下游客户海外库存和地产周期恢复，预计未来几年公司保持高速增长，合理给予25X以上估值；在BBU电芯上，若公司抢占先发优势国产替代，市占率达25%以上，对应利润可再造一个当前蔚蓝锂芯，想象空间巨大；
附：天风征证券：微软 800亿美元或引致海外大厂AIDC资本开支提速

❗【天风电新】AI数据中心更新：微软2025财年800亿美元AI资本开支超预期，25年国内&海外算力竞赛或提速
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🌼微软800亿美元或引致海外大厂AIDC资本开支提速。
微软副董事长兼总裁布拉德·史密斯在一篇博客中表示，微软2025财年将在AI数据中心方面开支800亿美元，用于建设能够处理人工智能工作负载的数据中心，其中超过一半将用于美国本土（微软的2025财年将于2025年6月结束）。

根据微软此次表述，#其2025财年整体Capex增速或大超预期（根据24财年的比例且假设非AI相关的资本开始在25年保持不变，则25财年整体资本开支有望接近1100亿美元）。除微软外，海外云厂商如谷歌、Meta等也均有不同程度上调新财年Capex。

🌼国内以字节为首，有望于2025年开启AI军备竞赛。
The information报道，字节计划在25年斥资70亿美元购买英伟达芯片（据Omdia发布的数据，字节已成为国内英伟达AI芯片最大甚至是亚洲最大买家），主要动力来自于其24年5月正式发布的豆包大模型大获成功带来的算力需求高增：

近期字节豆包大模型对外披露2024年全领域技术进展，最新版豆包通用模型Doubao-pro-1215已支持50多个C端应用场景。通过火山引擎，豆包大模型服务了30多个行业，日均tokens调用量超4万亿，较5月发布时增长33倍。#性能提升及应用场景的拓展对算力的需求陡增——2027年豆包每天Token消耗量预计超100万亿，是原来的100倍以上。

当前市场预期字节2025年AI资本开支有望达到1600亿元，国内腾讯、阿里、百度 或奋起直追缩小差距，25年国内AI整体资本开始有望超预期。