美埃科技：高成长的半导体空气过滤设备标的

公司产品为空气过滤设备，而空气过滤设备是直接决定电子行业洁净室洁净度的关键设备，近年公司受益国内半导体产能建设及国产替代。公司持续供货国内头部晶圆厂、面板领域厂商，客户包含中芯国际 、华虹半导体 、京东 方等知名企业。2017-2023年，公司收入利润进入高增期，CAGR分别为24%和40%，财务指标优异。同时管理层制定2024-2026年约30%年化收入的激励目标，彰显对未来增长的较强信心。

海外半导体资本开支高增，国内先进制程建设有望提速。全球半导体产能高速建设，2025年海外的英特尔 、美光等一线企业均在北美、东南亚新规划产能以应对AI带来的芯片高增需求。此外台积电 2025年资本开支有望创新高，海外开支呈现上升趋势。在海外对国内半导体制裁加剧的背景下，2025年国内先进制程产线建设或有加速的可能。美埃科技 积极布局海内外头部客户，海外客户项目有望进入收获期，是全球半导体产能建设最直接受益的标的之一。
“设备+耗材”并行驱动业绩成长，“内生+外延”迎接景气周期。 空气过滤系统包含设备及过滤器，类似空调和滤芯的关系。公司过滤器产品具有耗材属性且毛利率高于设备产品，未来公司过滤器收入占比有望随着公司存量用户增加而提升，进而增加公司盈利能力。产能端，公司积极扩张国内外产能以保障下游订单供应，；对外部，公司积极进行产业链纵向延伸，日前公告拟收购港股上市公司捷芯隆 以丰富半导体洁净室产品布局，借此深度整合东南地区客户资源。我们认为，公司通过产能扩展+行业收购的形式，在半导体洁净室领域行业地位有望进一步提升。