渤海股份000605天津水务注入重组

渤海股份 - 天津水务集团整体注入 2024-11-05 20:33$渤海股份(sz000605)$ 作为天津水务集团旗下唯一控制上市公司，隶属天津市国资委。2022年6月10日天津水务集团控股渤海股份，同时大股东(天津水务集团)承诺在未来三年内（即截止2025年6月10日前）解决和上市公司渤海股份的同业竞争问题。大股东（天津水务集团）于昨日（11月4日）在官网公开招标财务顾问，进行财务和资产梳理，为后续集团整体注入做准备工作，通过集团整体注入的方式系统地解决大股东（天津水务集团）和上市公司（渤海股份）的同业竞争问题。考虑到承诺截止日期为25年6月10日，再叠加监管和董事会审批等必要流程所需的时间，当前时点启动相关准备工作非常及时。作为大股东（天津水务集团）整体注入安排的一部分，集团层面已经提前完成股权和控股关系的梳理（详见渤海股份9月27日公告）此前上市公司在9月24日，就已经发布公告，获得银行授信40亿元，资金用途中明确标识：并购贷款。对于一个20亿市值体量的公司，去获得40亿天量的贷款授信，且明确投向在并购项目等方面，那么再结合大股东层面的股权变更，以及最新公告的集团层面财务顾问招标，同业竞争解决的限期到来，IPO上市通道不论从时间还是难度上来看，都是不可能的，那么只能通过重组借壳的方式，完成整体上市。而渤海股份是天津水务集团控制的唯一上市实体，所以，结论是清晰的：大股东（天津水务集团）将通过整体资产注入渤海股份的方式上市，而渤海股份将通过发行股份和支付现金对价（40亿为上限）来完成本次蛇吞象式的资产注入（重组上市）。那么我们看一下，大股东天津水务集团的情况：天津水务集团注册资本80亿，实际情况是，企业的实际净资产往往大于注册资本金，还包括资本公积、盈余公积和未分配利润。天津水务集团自16年开始营运，我们假定每年10%复合净利润率并留存，这9年间每年按照10%净利润率测算，复合收益算下来，截止2024年底，对应的当前集团净资产应为80亿*（1.1）^9=188亿。我们参考全国其他地方性水务公司的平均PB估值：上海洗霸 3.8倍PB 顺控发展 3.4倍PB 联合水务 2.7倍PB 国中水务 2.4倍PB$渤海股份(sz000605)$ （总市值20亿，真实流通盘11亿），国资破净、低股价，低市值，低估值，无任何机构持仓，盘小，又在重组新规落实后的大风口，国资大股东（天津水务集团）实锤整体资产注入渤海股份（20亿市值） 这个唯一的上市实控主体，市值弹性为25倍+。小市值/大集团的并购重组，历来是A股大牛股的典范。