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中信证券 发布研报称，2025年起，多因素可能共同释放中国核心都市圈市场潜力。2024年以来需求侧的放松主要集中在核心城市，未来这些城市仍可能有新政策出台空间。目前，制约核心城市人口集聚的因素都在发生变化，压制核心城市资产价格的限制正在快速松绑，一线城市房价有率先止跌迹象，可能是高线城市进入正循环的起点。

中信证券 主要观点如下：

国际比较视角：被过分强调的总量困扰和被忽视的结构机遇。

我国的确存在人口增长放缓、人口老龄化、房价过高、开发规模偏大等一系列挑战。这些挑战确实和日本上个世纪90年代所面临的挑战有一些相似之处。但是，我国市场广阔，结构性机会众多，而高线城市未释放的潜力可能是推动产业链走稳的关键需求根基。

日本周期回顾：区域差异在周期见顶前快速扩大，核心城市在各层面潜力透支。

在房地产价格下行之前，日本核心都市圈房价上涨远远快于全国水平。根据日本不动产经济研究所，从1985年至1990年房价高点，首都圈、近畿圈和日本其他地区公寓套均价格分别上涨128%、151%和70%。核心都市圈消费旺盛，