至正股份-低位重组二波预期+半导体

至正股份 （收购公告至今上涨15.91%）

现金+发行股份收购AAMI股权，并募集配套资金。AAMI原本为港股上市公司ASMPT 物料分布业务单位，主要是做引线框架，2020年拆分为独立公司，AAMI为全球前五的引线框架供应商。
整个收购交易分成境内和境外两个层面。【交易比较复杂】
在境内层面，主要是通过收购基金层面基金份额。上市公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式收购AAMI上层出资人持有的有关权益份额，包括嘉兴景曜、滁州智元2支基金中北京智路作为GP拥有的全部财产份额和相关权益，嘉兴景曜、滁州广泰2支基金之LP的全部财产份额和相关权益，以及滁州智合1.99%股权。具体如下：
（1）上市公司拟支付现金购买嘉兴景曜、滁州智元2支基金中北京智路作为GP拥有的全部财产份额和相关权益【占比较小，也匹配公司账上现金较少的情况】；
（2）上市公司拟发行股份购买嘉兴景曜中先进半导体 、厚熙宸浩、陈永阳、马江涛作为LP拥有的全部财产份额和相关权益；
（3）上市公司拟以其持有的至正新材料100%股权作为置出资产，与先进半导体持有的嘉兴景曜之LP财产份额和相关权益的等值部分进行置换，针对置换差额部分，由上市公司以发行股份方式向先进半导体进行购买；
（4）上市公司拟发行股份购买滁州智元之LP滁州广泰中领先半导体、通富微电 、海纳基石、海南博林、张燕、伍杰作为LP拥有的全部财产份额和相关权益；
（5）上市公司拟发行股份购买滁州智合中芯绣咨询持有的1.99%股权。
在境外层面，上市公司拟发行股份及支付现金收购ASMPT Holding持有的AAMI 49.00%股权，在上市公司取得AAMI控制权的同时，AAMI将支付现金回购香港智信持有的AAMI 12.49%股权。

本次交易涉及到发行股份+置换+现金，目前AAMI收购的对价在13-15x PE孰高和1X PB对比中，预计大概率为净资产收购，因此本次交易可以视为：
收购对价=AAMI净资产-至正新材料净资产-现金收购（GP份额，预计2000-3000万，公司账上现金也给得起）=27.38亿

假设公司发行70%股份+30%现金收购方案，公司预计增发股本为7430.91万股，收购后股本为1.46亿股，当前股价对应市值为111.59亿。至正置换出业务后，基本就是壳价值了，目前壳价值相对稀缺，给个20亿差不多。
AAMI假设对标康强电子 给到50x PE估值，目前合理股价预计为116.59，对应当前76.53仍有52.35%套利空间

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