深谈AMC化债（市场情绪及近期行情脉络梳理）

市场变了吗，市场一直没有变，也永远不会变，不管是牛市还是熊市。

觉得变了，是因为市场每天成交量很大，题材很多，资金的进攻方向很多，涨的就很乱，导致我们无法看情炒作的逻辑。

我们需要抽丝剥茧，看清楚市场到底发生了什么，市场是如何炒作的。这也是我周五凌晨洗澡时幡然醒悟，赶紧写下来八大灵魂拷问，并立即对周四的复盘进行修正。一直复盘到了凌晨五点，并粗略写了1000多字的深度思考。

一、AMC的基本面
1.AMC化债的基本概念
指资产管理公司简称AMC，主要从事收购、管理、处置不良资产的非银行金融机构。这些公司通过协议转让或市场竞价方式获得不良资产，并通过合适的运作模式对资产进行处置。

2.AMC化债的核心就在于收购资产+处置不良资产，最受益的三个板块是AMC公司、地方城投公司、大基建和环保企业。

3.AMC公司通过参与化债基金、债券收购与债务重组、债转股等方式，之间参与不良资产的处置，不仅增加了收入来源，还帮助城投公司改善资产质量。基建和环保这些企业替地方政府借款而面临债务压力，化债政策有助于他们收回欠款，减轻债务负担，促进企业的正常运营和发展。

4.财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措主要包括四个方面：
（1）是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。
（2）是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。
（3）是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。
（4）是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

5.大白话来理解上面四句话
（1）就是最近几年大环境太难，地方政府债务太大，没有钱去做更多基础建设、保民生事情，甚至我们也听过疫情期间很多事业单位发不起员工，也就是地方财政很紧张。同时还不起基建公司的钱，基建公司的应收账款太多，不回笼资金就不能持续的基础建设（比如修路、修桥等等），同时影响的是就业机会，那民生就不会更好。地方政府有钱了，就有钱还基建公司的钱，基建公司就能有资金做更多的基础设施建设，就业机会就更多，基建就能回到正常GDP增速，国家GDP稳步上升，形成良性循环。
（2）这几年生意难做，实体企业负债很大，并且有很多实体企业倒闭，银行贷出去的资金就有很多坏账，甚至个人信用贷款，全国也有很多失信的，需要增加银行的资本金，抵御风险。老百姓 和实体企业都是负债累累，市场根本见不到钱，实体企业赚不到钱，员工就赚不到钱，老百姓就不敢消费，老百姓不消费，又如何带动实体经济？
（3）房地产也是债务很高的，政府有钱了出钱去跟房地产开发公司收购楼盘，地方政府出资买房子并出租给老百姓做安置房、廉租房，这一步是稳民生，给困难群众进行兜底。房地产开发解决了去库存问题，回笼了资金，房地产整体大环境才能止跌，止跌后才能回稳房价的可能性。

二、AMC参与地方债务化解的实践
经过多年发展，我国AMC行业形成了5大全国性金融资产管理公司、59家地方性金融资产管理公司、少量银行系金融资产管理公司及民间资产管理公司等多元化主体格局，近年来在商业银行不良资产风险处置、国企问题资产重组等方面发挥了重要作用。在地方政府债务风险化解方面，目前金融领域化债以商业银行、政策性银行对债券、非标债务开展置换为主，而AMC参与不深、化债体量较小，参与方式大多为出资组建化债基金、债务置换等，并未充分发挥其收购、管理、处置不良资产的独特专业优势，后续仍有一定发力空间。
（1）融资支持
AMC一般通过参与组建债务化解基金、应急周转金等，对面临兑付风险的融资平台提供短期流动性支持。部分从事多元业务的AMC还通过提供信用增进、融资性财务顾问等服务助力融资平台融资
（2）债务重组
由AMC收购债权后成为融资平台新的债权人，就债务还款时间、还款方式、利率、担保方式等款项重新协定，债务人根据重组协议向AMC偿还到期债务，起到延长还款期限、降低债务成本的作用，本质上与商业银行、政策性银行债务展期置换一致
（3）资产重组
由AMC单独或引入产业投资人，运用兼并重组、破产重整、夹层投资、过桥融资、阶段性持股等方式，对问题机构的资金、资产、资本、人才、技术、管理等要素进行实质性重组。在此过程中注重剥离融资平台“两非”（非主业、非优势）、“两资”（低效、无效）资产，重构新的生产及管理模式，以提升资产价值、恢复生产经营能力和偿债能力
（4）债转股
对符合条件的地方政府融资平台通过发股还债、以股抵债、收债转股、股债结合（以股为主）等债转股模式，将融资平台与银行等金融机构之间原来的债务债权关系转变为地方 AMC 与融资平台之间的股权关系
（5）资产证券化
AMC机构可通过资产证券化业务推动化解地方政府债务，助力发起机构盘活存量资产、拓展融资渠道、提高资金利用率、降低集中度风险、优化资产结构进而节约资本

三、总结
国家通过AMC公司（国有的、地方的），用时间（延长债务时间、）和空间（债务重组、资产重组、债转股、资产证券化）去解决这些问题。

再简单一点来说，时间指的是大金融，空间指的是并购重组。

国家是在变相的印钱，此规模是市场预估是6万亿。

而受益最大的，就是房地产、大基建、大金融。

四、深度思考
1.所以近期市场炒作的核心逻辑就是，以AMC化债作为大题材，以AMC公司、并购重组（定增、并购重组、股权转让）、国改、大基建、大金融、房地产作为主流题材，但主线始终在围绕AMC化债进行炒作。

回想一下这两周的炒作
9月24日，启动大金融

10月11日（周五），大金融龙头中粮资本 结束，同时周五启动了两个概念，一个是跨境支付，一个是AMC化债，这里资金提前进入，是在赌两个预期，一个是周末发布会的AMC化债，二个是下周一的金砖会议的跨境支付。

10月14日，周一，发酵。
AMC化债板块发酵，光大嘉宝 千万大单封一字板，市场确认强度，云南城投 和蒙草生态 回封；
跨境支付结束，仅留活口青岛金王 ，而为什么存货青岛金王？因为青岛金王是AMC化债的（这里能明白，为什么10月17日下午光大嘉宝回封，涨停的是青岛金王）；
同时，军工发酵（海外事件）；
海通证券 和国泰君安 开板，海通证券 勉强封住；结合指数，市场情绪止跌性高潮。

10月15日，周二，小分化。

10月16日，周三。高潮。
光大嘉宝开板后缩量加速，青岛金王让位+调整。
房地产和大基建爆发，主线是大基建，次主线是房地产，同时出现分支西部+概念
海通证券、国泰君安 调整一日后反包向上。

10月17日，小分化。
光大嘉宝跳水后午后回封，青岛金王反包助攻。尾盘跳水，常山北明 、海能达 淘汰双城药业强势回封

2.截止到这里，是我10月18日凌晨写下来的内容，将以上内容进行简化
大基建、房地产、大金融是AMC化债的受益者，而大金融在第一阶段炒作后进行调整，同时房地产也在大金融炒作期间大幅炒过，而房地产在10月16日高潮当日有过一日游行情，那么强势的就只有大基建。而西部+概念，属于大基建里面的支线，所以西部概念一日游逻辑是成立的。
市场从第一阶段炒作的大金融+证券，到10月11日开始进入第二阶段，主流题材会是谁？无非是两条线在竞争，即AMC化债的大基建（西部）、国改、股权，与另外的华为、芯片、军工、跨境争夺主流题材
从结果上来看，跨境、军工已经被淘汰，华为和芯片有部分与AMC化债相关有重叠，大基建和并购重组在持续中，国改也已经开始发酵。

五、八大灵魂拷问（引用主贴）
第一个问题，为什么市场AMC化债炒着炒着，去炒了大基建？
第二个问题，西部昨日高潮，今日直接分化没了，涨停板都看不到西部了，那么，为什么四川金顶 、重庆建工 、成都路桥 却能封的死死的？
第三个问题，大金融证券已经调整这么久了，为什么海通证券和国泰君安能反包走二波？为什么拉了很多次，证券都不跟？为什么证券不跟，他们还不跌？
第四个问题，保变电气 ，深圳华强 ，科森科技 ，大众交通 ，为什么超跌反抽？
第五个问题，今日尾盘跳水，为什么双城药业封的最好？为什么同是芯片的福日电子 封不住？
第六个问题，华立股份 到底是炒什么？凭什么一字？
第七个问题，华为、跨境、芯片、军工是真正的主流题材吗？如果不是，那市场的主线是什么？
第八个问题，为什么尾盘拉中粮资本和中油资本 ？

想想这些问题，背后的逻辑到底是什么？把这些逻辑串起来思考，想通了，你就“悟”了。为什么加引号，你是悟了，但也不是悟，是因为你离市场更近，你那一瞬间“成为”了市场。
原来市场早已告诉我答案，只不过是我悟的太晚，市场永远是对的，我永远是市场的学生。
如果市场真是这样走的，那么接下来将是持续近一个月赚钱效应爆炸的行情，将会比第一波大金融赚钱效应更炸裂。

第一个问题，看了上面，自然理解了。

第二个问题，大基建是主流，西部是主流的支线，而是本身就是谣言炒作，所以一日游。
四川金顶：西部+房地产+国改+水泥+氢燃料电池
成都路桥：大基建+西部+低价
重庆建工：AMC化债+西部+大基建+国改
也就是说，这三个本质上就不是炒西部的，而是大基建。大基建的核心是什么，AMC化债。

第三个问题，海通证券和国泰君安的复牌一字板，一个是大金融+证券补涨，二个是并购重组。拆解海通来看，10月10日到10月14日，是炒作大金融+证券的补涨。10月16日是炒的并购重组，脱离了证券板块。这也就解释了为什么10月16日市场高潮，华西证券 涨停和海通证券涨停，为什么没有带动证券板块的拉升。因为华西证券是炒的西部，而不是证券，海通证券开始炒作并购重组线。同时也就解释了，10月17日凭什么证券板块不跟的情况下，还能再次反包且横盘？

第四个问题，市场进入了中期，当走到高位，市场有部分资金会去前期人气股进行进攻型避险。这也就造成了前人气龙头保变电气10月14日的超跌反抽，10月16日深圳华强和科森科技超跌反抽，10月17日大众交通超跌反抽。

第五个问题，主流并购重组，次主流大科技（华为、芯片）
双城药业：并购+芯片+医疗
福日电子：华为+OLED+对讲机
常山北明：华为+国改+网络安全
双城药业周四尾盘跳水回封，淘汰福日电子、常山北明

第六个问题，华立股份：华为+房地产+并购重组（股权收购）
10月10日消息，拟现金3.58亿收购尚源智能51%股权
10月11日首板涨停
虽然华立股份有华为和房地产属性，但是脱离了房地产，带动了华为，主线实为股权收购，本质上还是AMC化债的大主线里面

第七个问题，答案很明确了。

第八个问题，中粮资本是上个阶段大金融龙头，中油资本也是大金融，是中粮资本的小弟，而中粮资本的逻辑是和第四个问题有相同之处的，不同之处在于一个是上涨趋势的反包，而其他的是下降趋势的反抽。如果主线是AMC化债，必定离不开大金融，所以中粮资本必定有资金去做二波。被砸也是必然，必须把上方的套牢盘给洗出来，才有可能走出后面的二波。

六、并购重组线分析
周五涨停板
6板：2个
华立股份：华为+房地产+并购
5板：4个
四川金顶：西部+房地产+国改+水泥+氢燃料电池
成都路桥：大基建+西部+低价
重庆建工：AMC化债+西部+大基建+国改
4板：1个
城地香江 ：大基建+定增
3板：5个
川润股份 ：西部+华为+光伏
四川长虹 ：西部+华为+国改
东晶电子 ：股权转让+华为+芯片
文一科技 ：定增+芯片+华为+国改+复牌
国风新材 ：芯片+国改+低价
2连板：8个
综艺股份 ，并购预期+芯片
欧菲光 ，华为
国发股份 ，医疗
国华网安 ，华为+网络安全
松发股份 ，房地产+并购+复牌
纵横通信 ，华为+汽车
金海通 ，芯片
天津普林 ，芯片

创业板
5连板：1个
光智科技 ，创业板+并购+芯片+军工+复牌
2连板：2个
富乐 德，创业板+芯片+并购+复牌
捷邦科技 ，创业板+华为+并购

还是那句话，原来市场早已告诉我答案，只不过是我悟的太晚，市场永远是对的，我永远是市场的学生。

七、市场总龙头
写了接近五千字，只字未提，却处处在点。

龙头不是靠吹出来的，而是靠走出来的，是经过市场的考验，是经过低位的爆量换手，是大众情人，是市场的G点。

中粮资本：大金融+证券+中字头+国企改革 +央企+低价
光大嘉宝：大金融+AMC化债+房地产+国企改革+央企+低价

或许有人不认可光大嘉宝是龙头，但等市场发现明牌的时候，光大嘉宝可能已经成为总龙头了，我也不敢肯定光大嘉宝会成为市场总龙头，但能确定的是主流题材是AMC化债，而其中它成为总龙头的概率最大。

八、市场情绪
我其实不懂基本面，只是稍微了解一下，这其中有几个点是重中之重：

第一，第三阶段主升浪的主流题材，必然是大题材，有足够的想象力，有足够的预期，资金容量足够大。

第二，周五是变盘日，即市场必须选择是向下还是向上，如果向下，那么市场不认可，AMC化债结束，高位股杀跌，市场重新选择一个题材走第三阶段。如果向上，那么第二阶段龙头或人气股进行高位调整后的反包以及加速，必然带动市场进入第三阶段。市场明显选择的是后者。

第三，如果市场情绪进入第三阶段，那么指数和题材要怎么走，分离还是共振。从周五午后的表现，明显是市场情绪和指数经过前面的分歧后，再次形成共振向上走。