【打新必读】国科天成估值分析，红外热成像(创业板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！


【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

国科天成（301611）：公司是一家专注于红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务的高新技术企业，拥有完整的国防军工准入资质，致力于成为国内红外成像领域的领军者。公司产品主要集中在红外热成像领域，包括制冷型红外机芯、整机、电路模块等，以及探测器、镜头等零部件，广泛应用于边防及要地侦查监测、光电吊舱、卫星光学载荷、红外导引头、执法装备、商业航天、科学研究等领域。
国科天成在红外热成像领域具有较高的市场地位，其制冷型红外产品和非制冷红外产品均具有较强的竞争力。特别是在制冷红外探测器领域，公司成功研制出T2SL探测器并开始自建产线，进一步巩固了其在该领域的领先地位。


基本财务数据：

营业收入：从2021年的3.28亿元增长至2023年的7.02亿元，复合增长率达到46.31%。
净利润：从2021年的0.75亿元增长至2023年的1.27亿元，复合增长率为30.36%。
2024年1-6月期间，国科天成实现了营业收入3.77亿元，同比增长38.83%；归母净利润0.57亿元，同比增长42.43%。

（数据来源：同花顺 F10）


（数据来源：同花顺F10）

预计2024年1月至9月归属于母公司股东的净利润11,159.00万元，同比增长47.86%。(信息来源:2024-08-02 临时公告）

主营业务收入的主要构成
2023年国科天成的主营业务收入按业务类型分为四大板块：光电业务（6.10亿元，占比87.46%）、遥感业务（0.25亿元，占比3.61%）、信息系统业务（0.28亿元，占比4.08%）以及导航业务（0.34亿元，占比4.85%）。

本此拟募资用途：本次拟募集资金5亿元，主要用于与公司主营业务相关的投资项目及补充流动资金。具体项目包括“光电产品研发及产业化建设项目”、“超精密光学加工中心建设项目”、“光电芯片研发中心建设项目”等。这些项目的实施将有助于公司丰富产品种类、扩大产能、提升技术创新能力并推动长期可持续发展。


红外热成像技术行业
红外热成像技术在军事、民用领域均有广泛应用，且随着技术进步和市场需求增加，其市场规模不断扩大。据预测，全球民用红外热成像市场规模将在未来几年内持续增长，中国市场也正处于快速发展阶段，具有巨大的增长潜力。

公司亮点
1：技术创新：国科天成在红外图像处理技术、成像电路设计技术等方面具有显著优势，是国内少数具备1280×1024分辨率制冷型机芯及整机研制生产能力的企业之一。
2：产品性能：公司制冷型红外产品的性能已达到国内一流水平，非制冷红外瞄具机芯等产品也具有较强的市场竞争力。
3：产业布局：国科天成在光电产业链上进行了深度布局，通过合资、合作等方式加强了与外部一流机构的合作，提升了自身在产业链中的影响力。

行业可比公司：
国科天成在红外热成像领域的竞争对手包括国内外多家知名企业，如FLIR Systems、ULIS等。这些公司在技术实力、市场份额等方面均具有较强的竞争力。可比公司主要包括高德红外 、睿创微纳 、富吉瑞 、久之洋 和大立科技 等。

结论：建议申购，后期建议一般关注。公司从行业前景来看，红外热成像技术具有广阔的市场应用前景和增长潜力；从公司基本面来看，国科天成在技术创新、产品性能、产业布局等方面均具有较强优势。
但是上市过程中，面临一些不利因素和影响，比如毛利率下滑。国科天成的主营业务毛利率从2019年的54.95%下滑至2023年的40.47%，四年间降幅高达14.48个百分点。
比如研发投入不足，国科天成在研发投入上的比例相对较低，2021年至2023年的研发费用率分别为6.30%、5.50%和7.09%，远低于同行业可比公司的平均水平。
比如供应商依赖，国科天成高度依赖单一供应商Z0001生产的国产InSb探测器，采购占比高达88%以上。
比如财务风险，国科天成的应收账款和存货规模快速增长，应收账款账面价值从2021年的15,350.48万元增长至2024年一季度的51,573.58万元，占流动资产的比例从14.94%逐年上升到42.19%。
另外市场竞争加剧，红外热成像行业市场竞争激烈，国科天成面临来自国内外多家企业的竞争压力。

从公司过去三年业绩和今年上半年前两季度业绩看，公司持续保持高增长的态势很好，同时公司给出了三季度继续高增长没有改变的预期，因此给予公司一般关注，且给出的高风险价格蛮高，预期中签者首日可能有超预计的收益。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。