大涨后如何看待重卡板块？

以旧换新政策有望拉动重卡行业内需10%左右。 - 当下柴油国三重卡注册保有量在50-60万辆，剔除已退出实际营运的“僵尸车”后保有量约30-40万辆，我们预计以旧换新政策有望拉动20%左右新增置换需求，测算对应重卡增量销量约6-8万辆，占2024年全年内需的10%左右。 - 我们预计2024年重卡行业总量有望从年中预测的95-100万辆上修至100-105万辆，其中内销从65-70万辆上修至70-75万辆。 - 以旧换新政策补贴或将延续至2025-2026年，此处暂不进行年度销量上修，维持2025/2026年行业总量110/120万辆判断。

以旧换新政策有望相应拉动重卡个股业绩增幅5-10%左右。 - 我们测算得到，2024年中国重汽 H的内销利润预计占整体归母净利润的20%左右，在不考虑规模效应的前提下，内需销量上修10%对公司整体归母净利润影响约在1-2亿元增量贡献（业绩增幅2-4%）。 - 我们测算得到，2024年潍柴动力 的重卡产业链利润预计占整体归母净利润的60%左右，在不考虑规模效应的前提下，内需销量上修10%对公司整体归母净利润影响约在5亿元增量贡献（业绩增幅4-8%）。 - 我们测算得到，2024年中国重汽 A的内销利润预计占整体归母净利润的50%左右，在不考虑规模效应的前提下，内需销量上修10%对公司整体归母净利润影响约在0.7亿元增量贡献（业绩增幅5-10%）。

周五重卡板块大涨，我们认为主要有两个因素：一是重卡行业内需有望上修10％，对相关标的业绩上修幅度或将达到5-10％。二是此前由于行业总量乏力、天然气渗透率到顶、新能源重卡上量、叠加山东重工人事变化导致重卡龙头估值跌到10-11倍历史低位水平，当下人事基本落地、行业修复带动估值水位向13-14倍修复。考虑到EPS与PE迎来戴维斯双击，我们看好重卡板块从底部反弹有25-30%的上行空间。

后续重要事项及其时间点： - 关注以旧换新政策实施细则的出台时间与具体补贴措施，持续观察终端反馈与实际效果。 - 如实施细则在8月底前出台，需观察金九银十传统旺季的销量兑现水平。 - 重汽H/潍柴已发中报业绩预告，8月下旬重汽A发布中报业绩
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