【打新必读】益诺思估值分析，非临床研发服务(CRO)(科创板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！


【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

益诺思（688710）：公司是一家专业提供生物医药 非临床研究服务为主的综合研发服务(CRO)企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨;公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
据公司统计，截至2023年末，公司已为国内外770余家制药公司、新药研发机构和科研院提供13,700余项服务，并助力国内创新药研发NDA/BLA 成功案例18例，IND注册成功案例370余例，已有90余个创新药获得美国、欧盟、韩国及澳洲等国外监管机构临床批件。


非临床CRO行业
2017年至2021年， 我国非临床CRO市场规模持续增长，金额从133亿人民币增长到313亿人民币，年复合增速为23.9%，预计2026 年将达到841亿人民币，2021-2026 年的复合增速为21.9%。
2018年全球非临床安全性评价市场规模为44.9 亿美元，并于2022年增至78.3亿美元，2018- 2022 年的复合增速为14.92%， 预计2027年全球非临床安全性评价市场规模将达到194.1 亿美元，2022- -2027 年的复合增速达到19.91%。 竞争格局方面，2022 年全球安评市场已呈现寡头垄断格局;两大寡头Charles River和LabCorp 分别占据约27.2%和14.8%的市场份额，占据了较为绝对的市场竞争优势。
根据Frost&Sullivan 的统计数据，2018年中国非临床安全性评价市场规模约为21.2亿元，并于2022年快速增长至103.8亿元，2018年至2022年的复合增速为48.77%。预计中国非临床安全性评价市场规模于2027年将达至408.5 亿元，2022年至2027年的复合增速高达31.51%。

基本财务数据：

报告期内，公司主营业务收入分别为58, 162.24万元、86,221.16 万元和103,640.89万元，2021-2023 年主营业务收入复合增长率为33.49%， 业绩呈现较快增长趋势。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.97%、99.90%和99.81%，主营业务突出、明确。

（数据来源：同花顺 F10）


（数据来源：同花顺F10）

预计2024年1月至9月归属于母公司股东的净利润约为12,700万元至13,800万元，较上年同期下降23.58%至29.67%。(信息来源:2024-08-15 临时公告)

主营业务收入的主要构成
2023年，公司主营收入按业务类型可分为两大板块，分别为非临床CRO (9. 99亿元, 96. 44%)、临床CRO (0.37亿元，3. 56%)。目前，公司以非临床CRO业务为核心，2021-2023年报告期内来自非临床CRO的收入占比稳定在九成以上；而在非临床CRO业务中，又以安全性评价业务为主体、在公司总营收中稳居80%以上的份额。


本此拟募资用途：公司本次拟募集资金16.02亿元，其中10.45亿用于益诺思总部及创新转化中 心项目、3.57亿用于高品质非临床创新药物综 合评价平台扩建项目、2亿用于补充流动性资金。

公司亮点
1、公司是国药集团体系下的中央企业；依托雄厚的国资背景，公司现已成为国内非临床安全性评价领域的龙头企业之一。国药集团持有公司44.23%的股份、为公司实际控制人。
2、公司积极通过股权合作等方式进一步保障上游原材料实验用猴供应的稳定性。
3、2024年3月，公司新设全资子公司美国益诺思，利好公司全球化发展战略的推进。

行业可比公司：
昭衍新药 、美迪西 、康龙化成 、药明康德 。

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。公司从过去三年财务数据看，业绩虽然三年持续在增长，但是增幅也是持续放缓，特别今年上半年营收进一步增长放缓，而净利润也出现了负增长；公司预计今年前三季度净利润下滑接近30%。
公司去年10亿营收，发行市值26亿，相当还是蛮合理，并非高估。但如果公司净利润继续下滑，那么本次上市询价26市值未来恐有破发的可能性。

CRO行业近几年市场降温厉害，市值普遍不高，何时回暖？

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。