【打新必读】小方制药估值分析，开塞露、炉甘石(沪主板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！


【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

小方制药（603207）：公司是由原上海运佳制药有限公司和原上海黄浦制药厂合并而成，并由上海第一医药 商店有限公司、上海五四实业总公司和香港运佳远东有限公司共同投资组建的中外合资公司。公司专注于外用药的研发、生产和销售，拥有知名品牌“信龙”，其产品线涵盖消化类、皮肤病类和五官类等细分领域，包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏等核心产品。
公司所处的外用药市场是一个持续增长且具有广阔前景的行业。随着人们对健康意识的提高和老龄化社会的到来，外用药市场需求不断增加。同时，国家对医药行业的政策支持也为行业发展提供了有力保障。小方制药凭借其丰富的产品线、广泛的销售网络和较高的品牌知名度，在行业中占据了一定的市场份额。
据米内网数据, 2017-2022年间我国公立医院和实体药店整体开塞露销售呈现快速增长，从2017年的5.16亿元增长至2022年的9.83亿元。
公司的核心产品如开塞露、炉甘石洗剂等在外用药市场中占据领先地位。根据市场数据，这些产品的市场占有率连续多年居于市场首位。特别是开塞露产品，其市场占有率在行业内具有较高的竞争优势。


基本财务数据：

公司2021-2023年分别实现营业收入4.02亿元/4.57亿元/4.72亿元，增长率依次为11.22%/13. 72%/3.28%；实现归母净利润1.26亿元/1.75亿元/2.04亿元，增长率依次为-21.05%/38. 74%/16. 24%。最新报告期，2024H1 公司实现营业收入2.62亿元，同比增加0. 69%,实现归母净利润1.19亿元，同比增加0.72%。

（数据来源：同花顺 F10）


（数据来源：同花顺F10）

预计2024年1月至9月归属于母公司所有者的净利润为15,900.00万元至19,400.00万元，变动比例-5.65%-15.11%。(信息来源:2024-08-07 临时公告)

主营业务收入的主要构成
2023年,公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为消化类(2.53亿元,53. 58%)、皮肤类(1.95亿元，41.41%)、 五官类(0.38亿元，8. 14%)、 返利(-0. 15亿元，-3.13%)。报告期内，消化类及皮肤类药品一直为公司业务收入的主要来源。

本此拟募资用途：本次拟募集资金13.43亿元，其中6.59亿用于扩大外用药生产基地新建项目、3.79亿用于研发中心建设及新产品开发项目、1.53亿用于营销体系建设及品牌推广项目、1.5亿用于补充流动资金。


公司亮点
品牌优势：“信龙”品牌具有较高的市场知名度和客户粘性，为公司带来了稳定的销售收入。

产品丰富：公司产品涵盖多种治疗领域和剂型，能够满足不同患者的需求。
销售网络广泛：公司与多家全国及区域性大型医药流通企业建立了长期稳定的合作关系，形成了强大的销售网络。
研发实力：公司设有研究所，不断研制外用药系列新产品，保持技术领先。

行业可比公司：
华润三九 、仁和药业 、福元医药 、马应龙 、羚锐制药

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。公司产品开塞露和炉甘石几乎占营收各一半，公司毛利率过去几年持续在60%附近，虽然2022年因原材料增加，导致毛利率短暂下滑，但2023年毛利率快速回升至正常水平。开塞露产品市占率国内第一常年在17%附近；但是以开塞露为例，近年来福元制药无论单价还是毛利率都大幅度低于小方，正在快速的低价渗透市场。
毛利率远高于同行其他公司，而单价却也远高于其他竞争公司，势必未来将迎来价格站，用以保持住市占率，从而影响公司营收将呈现必然现象。去年公司毛利率虽然快速提升，但是整体营收从去年开始就不断增长乏力。而公司预计三季度业绩增长将首次出现下滑的预期，这是一个很不好的感觉。

报告期内，资产负债率保持在较低水平，应收账款周转率较高，回款情况良好，经营活动产生的现金流净额较高，显示出公司经营的稳健性。因此公司当前看的确依然还是一个号公司，公司本次募集资金13亿，而公司上市发行市值只有20亿，这是否太狠了一点？

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。