胜宏科技精要

$胜宏科技(sz300476)$
胜宏科技（300476）精要：

公司2024年一季度实现营收23.92亿元，同比增长36.06%，环比增长9.33%，归母净利润2.10亿元，同比增长67.72%，环比增长144.79%；

华创证券耿琛看好AI算力、汽车是
PCB行业增速最快的子行业，公司与头部玩家英伟达 、AMD、微软 、思科 等达成合作关系，2024年3月布局泰国、越南产能，有望充分享受行业发展红利；
公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，供应智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车 的三电系统用PCB；

耿琛预计公司24-26年归母净利润为12.35/15.87/18.79亿元，同比增长83.9%/28.5%/18.4%，给予公司2024年26倍PE估值，对应37元/股；

风险提示：AI算力、汽车需求不及预期

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一季度利润同比增长68%/环比大增145%，这家公司受益AI算力、智能驾驶双轮驱动，服务英伟达+AMD+特斯拉 头部客户，3月布局泰国、越南海外产能顺应行业趋势

事件：胜宏科技发布
2023年报与2024年一季报，公司2023年全年实现归母净利润6.71亿元，同比下降15.09%；

2024年一季度实现营收23.92亿元，同比增长36.06%，环比增长9.33%，归母净利润2.10亿元，同比增长67.72%，环比增长144.79%。
华创证券耿琛看好公司24Q1单季度盈利呈同环比改善态势，AI算力、汽车是PCB行业增速最快的子行业，公司在数通和汽车领域服务头部客户，具备完善产品布局，未来有望进一步受益于AI服务器及汽车电子行业的需求增长。
2023年12月，公司完成PSL100%股权收购并间接持有MFSS及其子公司100%股权。MFS的产品下游覆盖汽车、医疗、工业三大附加值最高的潜力行业，维胜业务有望与公司现有业务产生协同作用、快速落地海外产能及全球化战略布局。
耿琛预计公司24-26年归母净利润为12.35/15.87/18.79亿元，同比增长83.9%/28.5%/18.4%，给予公司2024年26倍PE估值，对应37元/股。

一、AI算力需求爆发PCB迭代升级，服务头部客户享受发展红利
PCB对服务器的性能提升起到关键作用，AI服务器PCB量价齐升。

量升：与传统服务器相比，AI服务器增加了GPU模组、OAM加速卡、Switch交换层等增量PCB需求；价升：PCB材料升级&加工难度升级（HDI渗透率提升）带来价值量提升。

根据Prismark数据2026年全球服务器PCB市场空间有望达到124.9亿美金，2021~2026年5年CAGR9.87%。

在服务器PCB领域公司前瞻布局，与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系，产品布局上公司已推出高阶HDI、高频高速PCB等多款AI服务器相关产品，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI产品

此外，为顺应全球化发展趋势，公司2024年3月布局泰国、越南产能，有望充分享受行业发展红利。

二、电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行

电动化、智能化大势所趋，带动汽车PCB市场增长，根据Trendforce预测2022~2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金，4年CAGR12%。
公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商，销售额逐年增长；截至2023年公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户（如博世、安波福、大陆、哈曼等）。

目前公司产品广泛应用于ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC和刹车系统等部件的安全件PCB，同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB。