明阳电气-低估值、高增长的电力设备稀缺标的

明阳电气 -脚踏实地，仰望星空

四海一网纯增量兑现，新增项目进展顺利公司24年的业绩增长点主要是我们此前提示的“四个海一张网”，即海上光伏、海上风电、海外业务和海上升压站以及电网啊业务，预计对公司24年的利润增量在2亿元左右。对于项目进展，（1）国华 1GW海上光伏项目，158台66kv容量为6.4MVA的变压器设备，已在陆续出货；（2）海上风电，24年海风重启，业绩边际弹性大；（3）海上升压站，2个项目合计4亿元，单个500mw的价值量在2亿元左右（其中钢结构1.35亿，变压器0.65亿，GIS600万，以及和陆上集中站公用的二次设备），我们测算整体毛利率在25%左右，预计在24年会给公司提供利润增量；（4）海外业务，23年的海外订单会在24年确认，海外订单往24年看预计也将有翻倍增长。
23年新增订单饱满，一季度业绩兑现确定性强参考公司22年订单转化，全年订单大概有30%左右转化为23年一季度的营收，23年我们预计公司全年在手订单在60-65亿左右，一季度的业绩确定性强。
超募20亿，现金充足想象力大公司IPO超募20亿，未来或根据行业变化趋势，灵活调整产品布局
我们预计公司23-24年利润4.7亿元、7.0亿元，对应PE 18x、12x，给予公司24年25x中性估值，目标市值175亿，翻倍空间。 $明阳电气(sz301291)$