公司研究12：国光连锁

谁有定价权 2023-12-11 22:07 发表于北京

声明：个人观点，不作为任何建议。

业务上，连锁零售。主要从事连锁超市、百货商场的运营，生鲜、食品是核心品类，拥有门店 61 家，江西地区领先。根据公司2023半年报披露，拥有 46.08 万平方米商业门店物业，其中自有面积占商业门店经营总面积的 42.99%，折算一下，平均单个门店面积7554平米，比我家附近的永辉超市 还大。

个人以为，连锁零售依靠统一品牌、统一运营，供应链采购上有合力，终端上有口碑，是模式优点。不过，因为零售环节附加值不高，想赚钱得依靠精细化的运营，同时抗波动会较差，容易差生预期差。

财务上，经营现金流OK，利润表中营业成本（主要是采购成本）占收入75%，符合零售行业特征，但销售费用占比接近20%，有点想不到，其实主要是销售人员的薪资。资产负债表上，账目资金比较充裕，“货币资金+交易性金融资产”占到总资产27.5%，有息负债也很少。其他值得注意的有合同负债、租赁负债，前者主要是“预收商品销售款”，我们平时办的商场会员储值卡冲的钱；后者是因为很多场地是租的，是待交的租金。

行业层面，消费是平缓的，看运营效率，看成本比拼。终端零售额的总额是增长很慢的，生鲜、食品类消费属于大众类品种，提价难度大，且强调保质期，受跨区域电商冲击较小。

因此，成本控制是关键，例如：区域性零售部分品类线下转线上、线下店运营效率提升，都是控制相对费用的途径，财务端体现在存货、资产周转率的提升，我们这里以存货周转率为行业的定价权因素。

这里选取公司所属的“新零售”行业且主业是开超市的，市值小于50亿的公司，比较存货周转次数。
$国光连锁(sh605188)$

ps:漏了宁波中百 ，存货周转率过10，才是第一。

好了，晚安。