公司研究11：凡拓数创

原创 卖鸡汤的老师傅 谁有定价权 2023-1$凡拓数创(sz301313)$2-10 20:14 发表于北京

声明：个人观点，不作为任何建议。



民营企业，缺乏隐性资源 ，能力和战略上也看不到什么亮点。

业务上，做影像产品输出，属于文娱行业。主要做3D数字建模、渲染及相关软件，服务于建筑设计、广告宣传等方向，和AI、大语言模型、虚拟数智人、IP 、AI 算法也能搭上边。这个业务，我的理解是需要依靠销售端拿单，技术上也得有不错的数字制作积累，但因为数字产品缺乏横向可比性，其实比较难比较优劣。因此拿订单第一，其次才是做漂亮、营造口碑，如果订单与口碑形成良性循环，那是比较理想的。

财务上，小毛病不少，但没啥太大硬伤。净利润负的，现金流不好看，销售费用控制得不算好，财务上带着“销售驱动、技术为辅”的业务特征。尽管应收账款金额多、占比大，压力不小，但考虑到“货币资金+交易性金融资产”占到总资产的三成以上，足以保证中短期现金流需求。商誉金额很小，有息负债为零，这都很好。

行业层面，其实还行。伴随着AI技术的成熟，2D图像需求转3D的想象空间大，从“需求/供给+需求预期增长率”的景气度公式来看，显然大于零，而且呈现典型的技术成熟驱动潜在需求显性化的特征。因此，技术先进性是营销拿单之外的关键因素，即定价权因素。

当前人工智能模型、图像渲染技术，其实国外做得更好，短期拿过来用就行，大公司与小公司差异区分度不大。中期来看，研发投入强度比较重要，海外模型底座+本土化改造，大公司可以做通用场景，小公司可以做专业场景，倒也都有光明的未来。

最后，问题集中到研发投入强度上了，强度怎么衡量，用“研发费用/收入”比率。我这里选取公司所属的“裸眼3D”板块，50亿以下市值的公司，做比较。

在研发投入强度上，当虹科技 ＞佳创视讯 ＞奥拓电子 ＞凡拓数创 。

好了，晚安。



卖鸡汤的老师傅

谢谢大佬厚爱

喜欢作者

个人观点，仅供参考

​

人划线