中天科技电话会议

$中天科技(sh600522)$

就是说现在海丰的行业的景气度开始逐步回升啊，那么公司在这个过程当中由于在国内的这个份额包括这个资源布局、行业地位呢还是非常领先。
美国飞斧是未来两两到三年呢是比较受益国内的这个行业进行提升的那同时呢二五年之后呢，海外的这个比较大的一个海丰建设的一个浪潮会袭来，那么公司现在也是重点去提前的去布局，这边可能会有一个不错的收益程度。
那么具体说一下其实大家今天看到的一些包括山东的，包括广东的一些国内的一些新的一些招标或者建设的一些订单，还是在一个大的一个政府规划之下，就是说我们也在报告当中进行了一个全面的一个梳理。就是说包括啊这些这些建设大省吧，那广东啊、江苏啊、山东啊等等各个地方吧，其实加减呢目前呃给给各个地方政府给出了明确的一个这个海上工业的一个建设规划呢。
到二五年的或者说整个十四五期间是差不多有五十五十g左右。那么当然还有一些就是说，这个大家从产业链里边了解到。那但是呢呃没有说明确的公开的一些可能文件规划啊，七七八八加线呢可能会差不多有六十gw甚至以上啊这么一个体量。
那么呃整个那么在二零年抢装潮之后呢，实际上是要建设了这个二十接近二十二基本上左右的量。那么经过去年一个比较就是强钢强钢潮之后，一个比较平稳的一个年份过渡完了。那么到了今年年初应该说已经是在。
整体的一个建设目标当中呢，呃这个呃六十g瓦当中呢可能有二十多亿吧，将近三十几瓦的量啊，可能说已经建完了啊。呃那本本身呢就是说呃后边这三年呢应该是处于一个相对比较平均，然后行业稳步推进的一个状态。但是呢由于这个呃最近一年啊，大家也受到各种外部环境的一些影响，包括这个。等等吧。
呃就是说整个过去的一年吧，整体的行业的一个进展是放缓的。也就是说原本应该现在每年啊十几w甚至以上的一个投资量呢，它在呃过去的一年里面它的节奏啊这个放缓。然后可能我们估算全年下来的，可能今年也就是间隔六到七亿吧。
这样的话也就是说呃整体的建设任务呢往二四二五年去移了啊，也就是二四二五年原本原本比较平稳的。比如说可能只建个啊十几瓦出头的这么一个量呢，可能由于这个节奏一个推迟呢，它的一个建设任务要提升啊，所以二四年我们整体判断呢可能会提升到这个啊十二到十四gw吧这么一个量啊。
呃那相比于今年的整个行业呢，应该会是有一个就是环比啊或者同比吧，应该有一个百分之啊五五十以上五十左右的一个增长啊，五十以上的增长大概是这么一个情况。那么到二五年呢二五年如果按照现在这个规划，整体这个呃明年呢已经开始进入到一个比较快速推进的节奏里边呢。那国内风险的总量呢可能奥联跟。
这个跟二二四年的量差不多啊，但是呢这个里边呃二五年呢它会迎来一个海外建设一个高潮啊。那我在报告里面也是梳理一下梳理了一下，就是说欧洲呢呃现在在二五年呢可能会有一个非常啊高节奏的一个建设的一个计划啊。
那由于这个欧战争，包括这种就是能源本土化的要求呢，现在这个呃他们各各个这个呃各个欧洲国家吧，也是希望把这个呃可再生能源的一个发展的目标的话，提升到了百分之四十二啊，在原来的三十二提升了百分之四十二。这也就意味着呢整个到二零三零年呢。啊，整个海上风电的一个呃总体的规划的呃总的呃这个发电发电量呢差不多要达到这个一百一百五十g吧。
啊二零三三零年的目标，我们是把这个欧洲二十七国的所有的数据加工起来，差不多是大概这么一个水平。那么到了二零二二年底呢，其实才登记了三十几三十gw左右啊，也就是说。有剩下来有一百二十几瓦左右的量，要从二三年之间。
那么二三二四年呢还是处于一个相对一个准备期啊呃那所以呢这个直接就相当于从二五年要或者说二四年下来嘛，可能进入到一个。加速建设的一个过程。那也就是说在呃五到六年的时间内的话，要建一百五十g瓦啊，这个节奏跟量呢还是非常大的啊，所以从二四四五五年开始，可能要进入到一个这个快速建设的一个结构里面。
那么本身国内呢。这个二五年呃刚才说了，可能假设是呃相比二四年是没有什么啊太高的一个呃这个增加的话。但是如果考虑到啊海外可能整体一年的话新增可能有将近十个亿八左右的一个量。那所以呢整体的行业呢呃它它的一个成长的延续性呢就是保持住了啊。
呃，那呃国内的这个建设呢肯定是呃国内的这这一些头几家头部的公司去做。那么海外来看呢，目前呃大部分呢刚才讲到一百五十g瓦二零三零年总的这个目标里边呢。可能说大部分最后啊还是海外的这三家公司，那普瑞斯曼他们包括n d k等等，他们去做。
但是呢我们也是呃查了一下这种海外几家这个公司他的一个公开资料就发现呢就是说他们现有的这个产能准备啊，就是说可能到二五二六年会释放出来一个产能。那总体的差不多是一百一十到一百二十g瓦左右啊，也就是说距离这个一百五十g瓦的这个目标呢还是有缺口的那这个缺口，呢那呃由于整个呃海南的这些啊，包括这个海工厂这边建建造的还是属属于重资本开支投入。那么他们短期之内呢也是很难说把他们产能掐子啊拉到一个整体的一个高的一个目标。会势必呢还是会向全球去采购。那么从全球范围内来看的话，有能力有意愿，反正以以及现在进入到他们供应商名录里边的啊，这个公司呢，目前还是呃后面中国的公司概率啊是比较大的，尤其是像重点科技其实今年上半年也是拿到了一些欧洲一个很大批量一个订单啊，这说明呢就是说呃客户关系，包括说这个产品准备方面已经完成了。一旦说后边真的这个缺口产生的，大概率会从中国的这几家优秀的这个发展公司当中去采购。啊，所以从这个呃这几个市场可接受性的这个角度呢，呃二三年呃二五年海外就是说新增的这个呃装机的一个规划呢，其实呃可以认为是中国企业所面临的面对一个市场啊呃所以呃国内的这些就是说领先布局的资源，领先资源布局的这些海南企业呢，那么从明年到后年，它的一个呃，增长还是比较清晰的。那么到了二六年呢，其实啊随着这种呃，收入规划的一个诞生，密集叠加上啊海外这个建设的一个浪潮啊，它的一个量呢应该呃不会说下降太太大啊，甚至有可能比三五年还要高啊。
所以嗯从目前的未来的这个三年甚至以上的一个周期来看呢。这个赛道呢，就是后边那个成长性啊嗯还是比较明显的。啊，呃那么这个是呃整体一个这个呃就是说需求的一个情况。那么从供给来看呢，目前来看。呃，从国内的这几家公司来看，还是头部的公司呢在继续去扩产。
或者说本身呢他们在二一年抢到了之后呢，它是在经济困难。但是这两年呢由于啊国内建设的一个放缓的那大家对于产能的投入的还是相对啊没有那么没有像原来的这么激进了。所以是处于边走边看的一个状态。那目前来看呢，差不多国内这几家公司如果二五年全部去呃这个按照他们现有的规划去产能，全部扩出来的啊，基本上能够满足国内的一个需求啊，国内的各种的一个这么一个装逼的新新新的一个需求。但是如果要去满足海外的这个需求的话，那也是有一点点紧张的啊。
所以从供给的角度来看呢，倒没有说这个嗯会出现很简单供大于求这个情况啊，这也就带来了现在其实大家去呃市场没了解到啊，那么新增的一个呃项目，它的一个呃重量的价价格和对应的毛利的情况呢，其实跟呃。呃，过去两年其实应该差不多，他们并没有进入到一个就是说由于这种竞争加剧，导致一个毛利下降的风险。这个也是市场现在比较关心的一个问题啊。
那么我们从呃供给呃从追供给啊这种呃相关的一些头部公司，他们的一个产能扩建的情况来看，应该说后面是呃处于一个动态的一个供需平衡的一个状态啊。他不会说呃短期的迅速产能扩出来导致这个大幅下降的一个情况啊，这个目前是没有观察到的。
呃，所以从呃这种就是说需求以及价格条件来看呢，呃未来这个行业的总体的一个市场规模，应该来说还是属于一个快速增长的一个呃通道里面。所以这个赛道呢后边那个呃机会呢还是比较大的啊，我们觉得像今天这样就是个别的一些呃项目啊啊持续的落地呢，应该后面我们能看到的会非常多。
呃，因为毕竟如果大家有关注的话，九月份以来的话，其实呃国家层面包括地方呃政府层面的话，也是有非常多的一些政策出来去引导这个海海风的建设呢重新进入到一个经济周期里面啊，所以呃目前可以说就是一个呃处理反弹的一个呃非常底部或者非常前沿的一个时间点啊。所以这个时候去对于这个产业链应该是呃就是相对比较这种。就是超前的啊，会有没有是比较及时的。
那么今天在这个里面呢，其实从过去几年的这个订单的一个份额来看呢，应该是属于啊国内第二的一个位置啊，所以如果说行业要复苏的话，那么它会是充分受益的啊，这个是。啊，这个整体的一个呃，海丰这边的一个情况啊，那么呃。那么大家从中间其实这个去年披露的这个报表里面呢，基本上也是可以看到啊。
那么在强光一号之后呢，整个二二年呢，它的这个开工的一个收入呢，其实是呃这个就是下滑下滑了一些的。那么今年呢有望呢呃有所恢复啊，就是说恢复到一个呃相对还不错的一个位置，或者说甚至能超过到呃就是二二年啊，接近呃接近呃应该达不到二一年水平的，肯定是超过二点零水平的。那么我们相信就是说。
呃，到了呃今年啊，明年的恢复的水平肯定是恢复到这个二年的水平的。那么到二五年呢呃大概率有望了超越二一年的一个水平啊，所以这个是我们大概一个定性的一个判断。所以如果从这个角度去出发呢，那么呢呃今年呢其实是相对比较差的一年。
那明年呢是属于重组，后面啊应该说是属于一个非常好的一个年份啊。这个是中间在这里面那个相关的一个情况。那么刚刚也说了呢，公司是两块业务呢，还有一块业务是它的一个啊光纤光缆这个业务。那光纤光缆这个业务呢，那其实从这种目前已经体现出了一个收入情况来看呢。
啊，二二年呢是属于一个呃，恒利，跟顶峰期差不多，招标呢是二二点。从湖南的一个招标来看呢，差不多是呃，二点六亿千公里啊左右。那么呃呃二二点三一千公里左右，那么往后来看呢，就是说呃，有几个动因嘛，我们觉得。
会使得这个整体的一个招标的一个绝对值呢，它是属于比较高景气一个状态。而不会像现在呃大家所预期的那样，就是说二零零是顶部，后面后面后面会不会说逐步的放缓？那我们看到了这几个苗头啊，第一个就是说呃今年的五g基站的建设呢，还是说。
比较超预期的啊，去年八十万元，今年有望建建到九十万个。呃，呃这个就是说接入层的这种嗯基站数的一个增加的。因为基站之间是需要通过光纤与互联的，所以它会带来承载网的一个啊这个连接数的或者说连接线线路的一个啊扩张啊，这个是有一个新的一个需求。
第二个呢，现在呃整个动路线的工程，包括各个地方政府在积极去建创建中心啊，那么这些新的创新中心以及这种啊动力计算大的工程的背后呢，也是需要一些这种。啊，场地里的光源光缆的一个铺设的一个需求啊。
呃第三个呢就是说现在这个海外呢呃包括东南亚地区，包括这种啊南美啊，欧洲地区呢其实呃在一些浦南以及特种电缆的一个呃像中国的进口方面呢，还是处于一个比较乐观的一个态势的啊。因为中国整个。客户端或者说整个光纤光缆在全球这个市占率的话，应该是头部几家公司加起来差不多。我们帮我们统计了差不多百分之五十左右。
也就是说呃海外呢啊当然这个百分之五十如果把中国市场抛出去不看啊，可能在全球的份额的话也就百分之十到二十。所以在海外呢还是有很大的一个扩展的空间的。那么叠加上未来就是说至少说明年吧国内这个生产网的一个扩容的啊，明年的这个。关于万达总的一个需求呢，应该说不会说差到哪里去啊，希望能保持啊今年的这个势头啊。
那么那个c r u这种第三方机构呢也是给了一个这个后边稳稳增长增增长的这么一个呃判断啊。呃所以呃关于方案这边呢，就是量的量的角度呢，应该说还是比呃维持一个高的一个景气度。
那么价格呢其实呢在今年相对说啊相比去年没有那么快增长的一个情况，就量没有这么多这么快增长的情况之下呢，呃价格呢并没有掉啊，还是六十块钱出头，每千公里这个这个。价格呃那这个可以不用判断出来的，就是说其实整个呃景气度还是比较高的。因为一旦说其实在需求萎靡的这个情况下，它的价格会掉的。但是呢这个价格还是比较坚挺的，就说明这个呃需求还是比较旺盛的啊。
至少下游呢是最终三大零呢，还是认为整个行业后面的建设需求还是比较旺盛。
所以呢它是呃寄希望于说让上游整个一个呃相关的供应商呢还是能够赚到一定的钱，从而保持他们啊整个扩展，或者说是保持整体一个供应交付的一个能力啊，为后面的铺设呢做好一个准备啊，从这个角度去看呢，从价格的这个角呃角度去看呢，后面的需求也是会不错。那么回到价格条件来说呢，现在嗯从这种就是说。
呃，二一年杀的非常呃，还一个事情杀的非常狠，差不多呃回到呃四十五块钱每千公里这个角度来看呢，现在恢复到六十千公里是一个会给上游企业一个合理相对合理的一个毛利率水平啊啊，差不多是二十五左右的毛利水平嗯，那这个呢，是可以保证这个相关的企业呢，有一定一个盈利能力的。所以我们认为这个价格呢，应该是属于一个就是说呃，供需出行之后一个稳定的一个价格的。后边啊只要不是行业有啊需求大幅下滑的话，其实这个价格应该是能够保持得住的。所以从光阴污染这个行业来看呢，就是说。
啊，国内外加息会保证这个行业的后边的一个吻中的有升。啊，那中间呢其实是做一个头部的一些供应商的话，其实呃每年的份额呢相对是比较稳定的啊，所以他会呃在这种就是体现出来的一个背后的中的订单相关的收入情况方面呢，应该还是说比较稳定的啊。
甚至于说如果他在海外的这个销售额能够更顺利一点的话，尤其是在欧洲的一些特种电缆销售，如果能够更顺利一点，这个还是能够有自己的打法啊，使得他后面这块保证一个有一定程度的一个增长啊。这是呃，呃光缆光纤光缆这边啊，因为现在市场呢其实还是非常嗯担心，就是光纤光缆的话，在二二年的一个高高点之后呢，后面会持续往下走。但是我们自己这边目前这个研究分析下来的话，应该还是说稳中有上升。
啊，那如果关于污染这边稳中向上，那么呃电力传输这边呢一直是比较稳定。啊，那基本上随着这种高压电路的一个传输，包括呃这种就是啊公司相关一些份额的一些提升啊，总体上这边反正保持在百分之十左右的增长。叠加上刚才我们讲的呃海海南领域呢后边几年呢会高增长。
所以公司整体后边的几年的增长，我们觉得啊维持在二十左右的时间是有希望的。啊，那剩下的一些呢包括光伏发电，包括新能源等等，而且储能等等啊啊由于整体的一个呃这个利润占比呢不是非常重要啊，不是非常大，那这边就暂时不做分析了。
所以最后总总体来看呢，就是说公司的业绩呢，今年呢我们觉得差不多。比如说六三十六七亿的利润啊，明年但是这个里面呢会有今年有一次性的一些投资收益啊，如果把这个去掉的话，就是说啊经营性的规模的话，在三十亿出头的利润啊，这个是啊这个啊差不多是一个保守的一个估计。
那么明年呢，在刚才的这种就是我们的趋势分析之下，明年呢，就是主营的话啊，达到这种三十七万亿啊。如果呃再有一些这种非进场的话，就是说规模的数据应该是一个非常保守的一个数字。如果说海通的建设量，比如说明年能够达到十二亿万以上啊，就是呃会呃。
非常景气乐观的话，那么呃可能这个数据呢还要再往上，那么后面呢。啊，就是说海外啊随着明年下半年以后，后后面海外这些项目一些不断的落地啊，我们觉得啊会出现这个公司继续有二十以上增长啊，所以呃就说明明年的四十亿，后年呢可能接近五十亿的一个利润。
啊，那么这个公司呢就是说呃差不多呃贵呃这个经营性的百分之二十左右增长，对于中间这么大体量的公司而言呢，还是一个比较难得的。啊。那那么再看估值呢，就是说如果今年比如说三十六明年数值对应现有的估值呢啊现在当下差不多对应今年是十四倍左右啊。这个估值水平在中间历史上面呢，基本上还是处于一个底部一个区间的啊。
但是呢在非常极端的情况下呢，那肯定也达到过就是十倍出头一点点啊那个估值水平。但是那个是在就是说相当于。啊，这个呃非常紧张的一个情况啊，那正常来讲啊，比如说这个今年免除啊。就是今年上半年这个五六月份的时候。
那如果说呃这个正常情况之下呢，其实在行业景气复苏的时候呢啊市场愿意给到这个公公司的一个估值增速呢，实际上在十七八倍是还是能够去给得到的。但非常乐观的时候是可以给到二十倍的。所以呢就是说后边公司的呃内生呢就是说差不多有二十多的增长。
同时呢工人呢是有啊一定的一个提升的幅度啊，当然没有那么大，但是会有一定的一个提升的幅度，这个呢就是会带来整体的一个国家，我们觉得还是有啊比较大的一个空间啊。就是我我我们这边我现在是有百分之四十到五十的一个空间在的。啊，对，从这个角度呢，我们觉得当下去配置这个。啊，中间呢还是一个非常呃就是性价比高的一个选择，或者说胜率比较高的一个选择吧。
因为向下的空间没有那么大了啊，因为行业啊、公司啊等等，其实最差的时候已经过去了。那么估值呢又在底部，那么后面的未来三年的整个行业的景气周期可能是向上的。啊，所以这个就是说现在去呃配置公司呢，是是呃我们认为当下是比较好的时间点吧。
这个是呃公司整体的一个呃基本面和一个估值的一个情况啊。
呃那么我们后面也会持续关注啊，我们刚才所说的国内的这呃六十g瓦啊，最近六十g瓦的一个总的一个项目，它不断的一个落地交付的一个情况啊啊它肯定是一个就是说和和公司以及行业板块吧，它的一个呃核心的一个催化剂。嗯，那么也欢迎大家跟我们这个持续去沟通交流啊，有相关一些变化的时候，我们再及时的把相关的情况呢呃传递给大家。啊，那今天呢给大家这个汇报中兴科技的这个相关一些投资逻辑呢，就先到这里啊。
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