赛特新材深度解读报告

$赛特新材(sh688398)$ 作为一家高新的企业，集研发、生产、信息销售为一体，专注于真空绝热板领域。公司的主要产品真空绝热板具有良好的一个品牌知名度。公司已经成为了全球呃冰箱呃冷柜等家电真空绝热材料领域的一个知名供应商。那么所生产的材料也是市占率也是处于领先的这么一个地位。公司也是深耕深耕于真空绝热板行业多年。

二零零四年呃董事长也是目前的实控人呃汪坤明先生在厦门成立了v i p事业部，那么启动了v i p版的一个研发，那么整个公司是成立二零零七年。那么二零零九年公司的第一代司法新材是投入生产，二零一零年被国呃被认定为呃，国金技术企业。那么二零一五年第一代干法新材呃，生产力也是投入了使用。那么二零二二年，二零二零年公司是与上交所的一个科创板登录。
公司也积极推动真空绝热板国家的标准和行业标准的一个制定，那么成为相关国家标准或者行业标准的一个起草单位。呃，公司通过十余年的一个呃专注和自主的一个创新，掌握了真空绝热板芯材阻隔膜吸附剂的一个研发检测以及生产工艺的核心技术，推动了国内真空绝热板呃产业的一个发展。
那么公司的一个研发技术水平处于行业内领先的一个地位。那么公司截止到呃六月三零六六月三十号，那么公司拥有一百三十位研发人员组成的一个研发团队。呃，上半年公司核心技术产品收入占其营业收入的比例达到了百分之九十六点四九。呃，那么公司的股权的结构是非常明晰的。
公司的实控人也是创始人兼董事长温焜铭先生，拥有呃，公司三十九点六五个个百分点的一个呃，持股。那么一致行动人汪美兰、先生为公司第二类撒旦股东，与温焜铭分别为兄妹和父子关系。公司的架构也是非常的销售，呃，公司与各分公司各司其职。那么其中总公司主要负责真空绝热板的研发生产和销售。
呃，呃各大子公司呃赛特冷链是负责冷链物流相关的一个产品研发生产和销售。希尔姆科技是专门负责高性能阻隔膜的一个研发生产和销售。那么赛特建材是计划从事呃建筑节能材料的一个研发生产与销售，那么目前是没有开展具体的一个业务。那么维爱奇是负责真空玻璃方面的一个研发生产和销售。
那安徽赛特也是呃顺应着呃后面要讲到的一个。呃，募投项目的呃，可转债募投项目的这么一个呃。项目呃，这么这么一个产能来进行来成立的一个公司，那么目前尚未开展具体一个业务。公司的收入和呃盈利是逐步提高的，一六年到二二年，公司的呃，营收从一点一亿元增长到六点四亿元，年复合增长率达到了呃百分之三十三点六。呃，规模净利润从。呃，六百零九万元，增长到了六千三百八十六点一万元，年复合增长率达到了百分之四十四点九。那么二二年受到了下游景气度的一个影响，以及呃原材料以及能源呃上升的一个影响。那么呃净利率和。
呃，收入都出现了下降。呃，二零二三年的上半年。那么受到了原材料以及能源价格下跌的这么一个。影响，那么公司也是下游呃，逐渐转好，那么呃整个。业绩状况是出现了好转，那么实现了营收三点五四亿元，同比增长百分之十五点八六。
规模净利润是四千一百五十三万元，同比增长百分之八十六点七九。我们公司整体盈利呃盈利能力出现出现了一个波动的状态。一七年到一九年是逐年上升，那么一九年到二年则呈现逐年下降的这么一个态势。那么呃主要原因还是受到了呃市场竞争以及原材料和能源价格的这么一个影响。
那么二三年一月更多调研既要关注m t调研，本公司的毛利率呃逐步回升，恢复到了百分之三十二点一，那么净利率是恢复到了百分之十一点七。
他们公司也是深耕呃真空绝热板业务，那么海外的业务是销售情况比较稳定。公司的收入主要来源于真空绝热板业务，上市来保持百分之九十五以上的营收占比那二一年是由于疫苗运输需求，那么公司的保温箱业务得到了较快的一个发展，嗯，真空绝热板营收占比是降低到了百分之九十五点八。
那么一一六年到二二年，公司的海外销售占比呃都是大概是六。六成的这么一个比例。那么主要是销往日本、韩国、欧盟、呃，美国的呃需求旺盛并且并且能耗标准比较高的发达国家和地区。那么看整个呃，首先真空绝热板。业务这一块。
那么真空绝热板呃，绝热材料一般是指热工设备或者建筑维护阻抗呃，热流传递的材料或者材料复合体。那么按呃，性能来分，可以分为常规节约材料和新型节约材料。那我国的绝热材料产业已经初具规模，绝热材料的产量不断提升。一五年到二一年呃。
我国绝热绝热节能材料的产量由五百六十四万吨增长到了八百五十万吨，年复合增长率是百分之七点零八。二零年二一年受到疫情影响，导致下游需求减少，那么节能呃绝热节能材料的产量是有所降低的。
那么常规的绝热材料可以分为呃无机绝热材料、有机绝热材料和金属绝缘材料三种。那么这三种材料在不同程度上均存在着呃不足。那么为了克服呃上述绝绝热材料的不足，那么新型复合绝热材料是呃应运而生的。那么他们大多数是多孔和纤维类的一个材料，用微孔绝热的方式实现绝热。
呃，新型复合材料往往材往往往往结合了多种结构方法，那么导热系数要远远低于传统的一个结合材料。那么其中真空绝热板采用了真空绝热原理，抽除板内气体，使其保持一定的真空度，有效的消除了对流传热和气体传热，是目前绝热性能比较好的一个绝热材料。
那么整个v i p呃是由新彩组合磨合七g七g d三部分组成。新材质v i p的主要填料构成了v i p的股价，呃，维持着v i p的真空。那么组合模式作为v i p的屏障，保障v i p形成真空的环境，起着保护v i p的作用。
那么新基地 可以吸附穿透呃阻隔膜的一个水分和气体，那么维持v i p板内的一个真空度。新材是维持维持v i p的股价和维持v i p真空的一个必要条件。那么也是v i p最核心的一个组成部分。它不仅作为内部的一个骨架支撑结构，而且内部必须处于真空状态。
那么它是呃拥有呃是让v i p拥有优异绝对性能的主要原因之一。那么它必须要有非常优异的抗压以及抗变形的能力。不同的新材有着不同的性能，各有优劣势。常见的新材主要包括颗粒类新材、泡沫类新材、纤维类型材和复合型材。复合型材一般是指两种或两种以上的材质组成。
那么阻隔膜作为呃封装材料，那么是板内形成真空环境的一个屏障，起着呃包覆隔绝、防止渗透、隔热、防水、隔气体的一个作用。那么目前呃，铝箔复合膜和金属化复合膜是两种常见的一个阻隔膜。
呃，吸气剂则起着维持v i p类高真空度的一个作用。那么v i p在使用过程中，呃，气体和水分会通过阻隔膜向板内真空呃逐步的缓慢的一个渗透，那么造成板内的一个压力逐渐增加，影响v i p的一个使用寿命。
因此有必要在v i p内部添加吸附剂，吸附气体和水分，缓解v i p的一个老化程度。v i p的制备制备主要分为原材料的制备、干燥、袋装、抽真空热，分五个步骤。目前来说呃，纤维类的一个新材呃制备方法包括干法和湿法两种。
那么由于湿法制备过程中容易产生大量的污水，那么目前来说呃纤维类新材的呃制备主要依靠着干法成型。常见的v i p多为矩形平板的一个v i p，那么也有少量的一个v i p异形版。那么应用领域方面，呃，已经在v i p已经在冰箱冷库以及呃冷藏集装箱等领域广泛使用。
那么在航空航天、交通运输等工业领域有所涉及。v i p作为一种新型的节能材料，那么在高端节能冰柜冰箱领域那么已经得到了广泛的一个应用。
v i p市场使用于v i p使用于冰箱上可以节能百分之十到百分之三十，且增加百分之二十到百分之三十的一个冰箱的有效容积。那么近年来全球冰箱能效呃标准呈现出范围广、更新一块标准严的特点，极大的提高了冰箱销售市场的一个准入门槛。呃，欧盟、美国、日本、韩国等国家纷纷和地区纷纷发布了适合本地本国或者本地区技术要求的一个能效标准，标准呈现去年的这么一个态势。
那么真空绝热板目前是成为冰箱呃提升冰箱能效的一个最优解。呃，提供冰箱能效的关键技术包括绝热技术、智能技术和控制技术。那么压缩机是工是冰箱智能系统的一个关键。在冷在冷柜箱体呃漏热量最大的部位增加真空绝热板。那么相比于单纯提升压缩机的。
c o p值也就是压缩机的制冷量与输出功率的一个比值。那么可以接收可以节约更多的一个呃材料成本费用。而且压缩机的c o p值目前已经难以得到大幅度的一个提高。
那么在此背景下，真空绝热板在冰箱冷柜领域的一个应用，得到了越来越多的冰箱冷柜家电生产厂商的一个认可。v i p版在日本市场的用量较大，呃，家用冰箱中有百分之七十都使用的v i p版，那么欧洲次之。国内市场方面，呃，冰箱的一个隔热技术发展方向逐渐向真空绝热板倾斜。
那么近年来随着对冰箱能效要求的不断提升，家电行业的发展逐逐渐呈现了绿色呃环保节能的这么一个趋势。那么中国家电协会颁布的一个中国家用冰箱呃产业技术路线图，从六个方面提出了冰箱冷柜未来的一个发展目标。那么。该文还指出了影响我国产业目标、需要优先解决的一个关键技术以及研究方向。
那么其中关于真空绝热板的一个呃表述是占到了呃加大的一个篇幅，那么。在呃中国九二版产品性能提升方面，那么二零二五年的目标是呃导热系数是一点五的一个导热系数。那么二零二三年要做到一点二那么。
制冷机发泡剂和的一个替代，以及h f c的一个缩减，将促进呃真空绝热板在呃国内冰箱家电行业的一个渗透率的一个提升。那么此外消费者对于冰箱消费的升级，有望带动真空绝热板渗透率进一步的一个提升。呃，国内市场呃真空绝热板主要应用在能耗要求比较高，容积率比较高和甲醇相应对较高的高端冰箱中。
那么消费结构升级使得细分的一个冰箱需求不断增加。那么目前来说，以高能耗、容积率高，也就是超过冰箱为代表的高端冰箱，成为拉动行业发展的一个主要推动力。那么我的冰箱产量是占到了世界冰箱产量百分之六十以上，近年来产量是相对稳定的。
那么二零二一年到二零二二年，二零一一四年到二零二二年的一个我国家用电器的一个冰箱产量在七千九百零四万台到九千零一十五万台之间波动。那二零年到二二年是维持高位的一个稳定的一个状态。那么销量方面，二零年到二二年我国冰箱的零售市场呃销售规模分别为三千两百五十六、三千一百八十八和三点零呃。
六万台，那么零售额分别是九百亿元、九百七十一亿元和九百三十亿元，啊，逐年升高。那么参照日本等成熟市场的一个真空绝热板的一个渗透率在百分之七十的这么一个情况。那么呃按照二零年到二二年国内冰箱销量均值是呃三千一百五十万台，每台冰箱是使用二点五平方米的一个真空绝热板。
那么假设国内的一个使用真空绝热板的一个渗透率和日本呃情况相同，那么国内的一个呃冰箱家电市场的一个真空绝热板潜在市场空间就达到了五千五百一十二万平方米。那么此外随着我国五百毫升五百升以上的一个冰箱容呃容量冰箱的这么一个占比提升，那么v i p的一个使用量有望逐步增加。呃，此外我国的冰箱出口量也是一直呃维持比较稳定的这么一个状态。
呃，冷链方面，呃，目前来说呃。整个冷医药冷链行业发展历史比较短，目前处于发展的一个初期阶段。那么真空绝热板具有良好的一个保温节能效果，是目前效果较好的冷链保温材料。
那么随着医药冷链市场的一个不断发展，以v i p为为主要结合材料的医用保温箱有着较大的一个呃市场发展空间。此外冷库和冷藏集装箱中v i p的渗透率仍有提升的这么一个空间。冷库呃所用的隔热材料主要是目前是聚氨酯泡沫材料。
v i p尚且处于应用期，而v i p版在冷藏集装箱的一个应用，主要集中在高端节能的一个产品上。近年来我国的冷库容量和冷藏车的一个保有数量不断提升。那么随着我国呃。随着v i p在v i p版在我国呃冷链冷库以及冷藏集装箱中的渗透率不断提升，那么v i p版的用量也将得到一个提升。
那么此外呃国家也是出台了政策，冷链物流行业有望迎来呃量和质的一个双提升。那么十四五呃现代物流发展规划也是提出要完善冷链物流的一个设施网络。那么完善呃销地城市的一个冷链物流系统，那么这也这也会呃对整个产品用料的一个需求产生一定的影响。
那建筑行业目前来说主要还是在国外呃，v i p版的使用比较多。那么与常规用的一个建筑保温材料相比，它有着极其优异的保温性能。呃，达到同样的一个保温效果，只需要很小的一个材料厚度，具有较高的保温性能和节能性能。由于成本问题，目前仍然为没有在国内进行一个呃推广普及。
但是我国近年来也是陆续出台了一系列绿色与绿色节能建筑相关的一个政策，为真空绝热板在绿色节日呃节能建筑领域的应用带带来了一个市场呃和空间市场空间和机遇。那么在工信部组织的呃建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录中，那么真空绝热板成为主要在内的一个呃建筑保温材料。呃，公司方面，公司绝热板的营收也是逐年增长。
那么目前来说，全球呃具有一定规模的一个真空绝热板主要分为三类。那么主要集中在中国、日本、德国、美国等地。第一类是专门生产真空绝热板的企业，包括赛特新材 、迈科龙等行业优势的一个企业。第二类包括日立、三菱等大型的家电品牌企业。
那么他们的一个甄购版主要是用来自己自用，同时也向市场销售呃，市场采购部分真空绝热板。那么第三类主要是以松下 电器为主，那么他们生产的真空绝热板在满足自用的同时，同时也少量的对外销售。那么公司的客户资源也是非常丰富，公司的主要下游客户为国内外知名的一个家电制造商。
那么公司还有部分产品销售给医用领域或者运输保温设备生产企业。这些是知名企业对于重要材料供应商有着严格的一个认证。那么同时同时需要进行较长时间的一个技术认证呃，供应商考评以及应用测试。那么公司的粘性也是比呃客户粘性也是比较强。
那么前五大客户呃，二三年呃上半年占年度占销售总额的百分之。六十一点六十四点一，那么核心客户资源也是相对比较稳定的。
嗯，公司的市场占率也比较高，那么整个冰箱是拥有着集中度集中度高的特点。那么根据相关的资料，二零二一年全国前十大冰箱市场占率是达到了百分之七十点六。那么前十大中有。冰箱厂商拥有八家是公司的一个客户，那么他们的市占率是达到了百分之六十二点五。
那么其中有六家冰箱厂商呃，他们的市占率达到了百分之五十五点五。那么是将公司作为在真空绝热板领域的一个主要供应商。那么因此公司的一个真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领先的一个地位。公司也是持续的呃投入一个呃技术研发呃，研发力量雄厚。
那么最近三年一期中的一个累计研发投入占累计营业收入比例是达到了百分之四点九七。那么关于阻隔膜以及吸附剂，包括新材的一个呃核心技术，也都是在不停的一个呃创新之中。那么以新材为例，目前行业内使用呃玻璃型材仍然是以银杏棉为主，那么部分开始使用呃。呃。玻璃纤维的一个短切丝。
那么公司则是呃掌握了自身掌握了呃多种新材制造的一个技术。那么经过多年的一个研发培育。那么掌握了以玻璃纤维短切丝超细玻璃纤维或以上述新材为主的一个混合新材为原材料。
那么能够满足客户的各种需求，以及符合出口国家安全、环保等条件，那么而且还能保证供应链的一个稳定。那么吸附剂的吸附性能也是决定真空绝热板寿命的一个关键。那么公司也是通过自主研发嗯。
对真空绝热板内部的一个气体以及渗入气体的成分以及量进行匹配分析。精确设计了吸附材料的一个成分，设计了合理的一个结构。那么使公司自主生产的一个吸附剂达到了最优的一个吸附能力，降低了生产成本，同时实现了进口的替代。
那么二三年一月份公司已呃二三年上半年公司已经公司的一个超吸附剂已经完成了样品结构的一个设计和v i p老化的一个测试。那么公司也是突破原有的一个产品的一个原有形态，打破传统的一个工艺流程，创新性的研发出了一种全新的v i p版结构。
呃，可是四边封v i p那么可视四边封v i p是由硬壳硬质底壳和高阻隔的一个薄膜构成。那么尺寸是根据v i p新材量身定制的，不存在虚边的这么一个问题。那么他拥有的。以下的一个特点。第一个是不受形态的一个约束，整体性能更优。第二是无折边呃，低透过率，呃，产品也更加保证。那么第三点是。
耐老化、呃，抗穿刺以及寿命更长。那么第四点是呃v i p包装四边封v i p包装也允许v i p在使用和生产的过程中有更大的自由度，不出现漏气的一个现象。
那么二二三年的上半年，公司也是对四电风v i p底可预制成型工艺和封口加热方式进行了试验，并且完成了部分样品的一个制作。v i p版形态的一个。跟创新，不仅让冰箱和保温箱的一个品质更加稳定，而且为新领域的拓展打下了基础。那么此外公司也是在经手v i p墙体、v i p新结构、v i p版本呃项目上进行了一个技术储备。
目前仍在研发阶段，有望拓宽v i p产品应用领域，提升生产效率等。我们公司的产能也是持续的提升，产能利用率也是接近了瓶颈。那么二零年到二三年一月份呃，一季度，那么公司的产能是五百五十六点七五万平，提升到了接近八百万平方米的这么一个水平。
那么二二年受到疫情的产影响，产能利率有所降降低，那么二零年和二一年的产能利用率均超过百分之九十五。二零二三年的一个上半年产能利润是到达到了百分之九十八，那么产能也是逐步陷入了瓶颈。呃，此外受到下游景气度影响的一个提升，那么较多的同行企业也是选择了积极扩张的产能的一个呃策略。
比如松下真空节能迈科龙呃。
上游。第二也是通过呃新建基基地或者现有基地技改升级的方法，完成了一个扩产，积极提升了呃真空九二版的一个产能。
那么公司也是在二三年九月月份发行发布发行可转债，那么你募集资金不超过四点四二亿元，用于呃，赛特真空产业制造基地一期，那么它的一个产能是呃，五百万平方米。那么项目选址是在合肥，那么能够辐射到华东区域以及北方区域市场。缩短该公司呃，缩短公司对于该区域的一个家电行业以及冷链行业的服务半径。目前来说，合肥成为中国重要的一个家电产业基地。三星l g惠而浦 。
海尔、美的美的呃博西家电等知名的一个家电企业，纷纷在合肥以及周边的呃省市布局生产制造基地。那么而且本项目是离上海比较近，有利于呃从上海的港口将产品运往日韩以及其他海外的一个区域。毛利率方面，二零二二年公司的毛利率逐渐降低了，前面也呃说过这个问题，那么呃。
二二年是由于市场的一个需求不足，导致产品售价出现较低。二一年则是播先采信价呃，采购的价格明显上升。而且二二年是呃此外二二年的一个能源价格在国际地缘政治的一个影响条件下，那么相比于上年同期是增幅明显。那么后期的公司的毛利有望保持稳定。
那么首先产品价格方面，欧洲能效要求分别在二一年和二四年生效，叠加国内的一个冰箱产品消费升级，那么真空绝热板的需求有望提升。公司的产品性能占占据优势的，并且拥有着稳定的头部客户资源。那么它的一个销售量以及产品价格有望保持稳定。成本方面，二三年以来，天然气及主要原材料波线的价格均同比处于第一位。那么整个公司的一个成本有望。
呃，保持下行的一个通道。
那么公司也是重点打造了真空玻璃这么一个呃，新的一个发力点。那么公司。这里至今一直致力于真空绝热技术的一个研发和产业链的一个应用探索，呃，并拓展到了其他的一个应用领域。那么公司近年来在真空玻璃研发等方面进行了大量的一个科研储备和呃探索。
那么为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好的一个基础。那么整个真空玻璃的一个制制备门槛是比较高的。呃，作为一种新兴的一个保温隔热材料，那么真空玻璃以及优良的保温隔保温隔热性能，以及高透光性，在建筑设施、农业、太阳能 光伏等领域脱颖而出。
那么中空玻璃的传热系数呃，叫中空玻璃是有着较大的一个幅度提升，那么隔音量也是比中空玻璃提升了百分之四十二。真空模拟可以显著的减少室内外的一个热量交换，具有良好的呃保温隔热效果。
那么真空模拟具有的这些呃包括保温隔热呃保温隔热、隔音、包括防雾防露、包括抗风抗压、呃，超长耐久性等优势，可以广泛的应用于呃建筑、交通、家电和农业领域。
呃，公司的真空玻璃也是研发多年，一八年开始对呃真空玻璃进行了自主的研发。二零年呃六月份公司也是单独成立的全资子公司为i及主要负责真空玻璃的研发、生产和销售。二二年上半年。
公司也是在厦门集美区购得了面积超过五万平方米的一个呃工业用地，呃，被为未来真空玻璃产业化项目的一个推广和实施用地。呃，公司的一个真空玻璃产品采用自研的技术，产品品质比较好。真空玻璃分皆采用自主产权的一个双道密封技术，内层采用自主低温无铅盐呃无烟铅的一个焊焊料分接。
那么外层是采用高分子材料，加强对呃结构和对内层的一个保护。那么公司也是结合。前沿加热工艺技术，那么实现高真空环境下连续化的一个分接。呃，采用无抽气孔的一个设计，保持玻璃外观原始的一个表面。那么此外也是能够呃完整的保持钢化玻璃的一个呃。长度属性。
呃，公司的真空玻璃产线目前是呃，在设备调整中，那么。根据公司的一个相关披露，那么上半年完成了真空模拟生产线的一个全线联动，但目前尚未实现呃批量化的生产和销售。
那目前公司是在就这个中试线呃所暴露的问题进行一个优化，那么同时也配合国外部分客户的需要进行打样和送样。那么有我们也是预计有望在二四年到二五年形成批量的一个收入。那么整个盈利预测来看，呃，中控局回热板随着新建产能的不断。投产，那么销量也是逐步增多。
那么单价方面受各大企业产能提升的一个影响，市场竞争激烈，我们预计价格会逐步下行。然后随着新工艺的一个逐步落地实行以及。呃，公司的一个成本优势会得以体现，那么叠加原材料和。能源价格低位，那么后续成本有望下降。
那么预计二三年到二五年，真空九二版的收入分别为七点四四、九点六六和十点九二亿元，呃，同比增长百分之十九点七、二十九点八和百分之十三。毛利率分别达到三十二点三、三十二点六和三十三。保温保温箱业务是由于呃。二一年是由于疫情疫苗冷链需求呃的一个导致营收比较高，那么后期需求减弱，那么我们预计此部分业务是保持平稳的发展。
二三年到二五年呃收入分别为。零点一二、零点一三零点一三亿元。那么真空玻璃我们预计二四年开始产生批量的一个收入，二四年到二五年分别为一点三和四点二亿元，毛利率分别达到百分之三十五点、三十八点五和百分之四十一点七。
那么我们呃是维持公司增值的一个评级。那么预计公司二三年到二五年的规模净利润分别达到呃一点一四、一点六七和二点四二亿元，同比增长百分之七十九、百分之四十六和百分之四十五。
呃，那么本次赛特新材的一个深度解读就呃到这边，那么也是祝各位投资者呃投呃投资一块业绩长虹。那么呃如果对赛特新材有需要更详细的了解，那么可以联系我们
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