阳阳电源分析

1、业绩预告/财报主要内容：

业绩变动原因说明 ：报告期内，全球新能源市场保持快速增长，公司持续加大研发创新，坚持纵深发展 ，持续推进市场、产品全覆盖战略，充分发挥全球营销服务网络优势，品牌影响力持续扩大，市场领先地位进一步提升，光伏逆变器和储能系统等核心产品收入同比大幅增长，同时受益于精益化运营能力提升、海运费下降、汇兑收益增长，报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

2、业绩预告/财报内容分析：

通过报表分析可得：2023年Q2营业收入154.2亿，同比增长100%；

Q2净利润27.42亿，同比增长460%；

因为公司收入有一定的季节性，同时业绩预告也没有披露详细的营收组成，所以参考历史下半年和上半年的营收比例均值，线性推测2023年Q3+Q4的营业收入为530亿，预期2023年营业收入810亿；

3、最近券商研报的预期：

根据券商研报披露时间的市值区间和业绩预期均值倒推市场估值。

业绩预告披露前，券商的业绩预期2023年营业收入696亿，同比增速73%，净利率69亿，同比增速93%；

2024年营业收入953亿，同比增速37%，净利率94亿，同比增速36%；

预测时间为
4月25日~6月2日：

期间股价均价112元，对应市值1660亿，按照业绩预期给的2023年营业收入696亿，市场给与的估值是2.38PS；

券商业绩预期的主要假设条件：

光伏逆变器业务：预计公司 2023-2025 年光伏逆变器销量为 130/182/228GW。假设光伏逆变器不含税价格在 0.21 元/W 左右，对应营收为 270/375/468 亿元，YOY+72%/39%/25%。

储能系统业务： 预计2023-2025年大储系统销量分别为 15/22.5/31.5GWh，不含税价格在 1.5 元/Wh 左右；预计2023-2025年户储系统销量分别为 3/4.8/7.2GWh，不含税价格在1.9元/Wh左右；测算 2023-2025 年储能系统业务营收分别为 289/426/591 亿 元，YOY+185%/47%/39%。

电站投资开发业务：预计 2023-2025 年公司新能源电站装机量分别为 5/6.4/7.4GW， 贡献收入分别为 166/208/241 亿元。

风电变流器业务：预计 2023-2025 年风电变流器销量分别为 25/30/37GW，贡献收入分别为 15/18/23 亿元。
4、目前市场价格所代表的预期：

目前价格109元，市值1619亿，与2个月前密集成交区市值相差无几，如果不考虑期间估值下跌的可能性，即目前价格代表的市场业绩预期依然为2023年营业收入696亿，净利率69亿；5、预期差分析：

①和券商预期业绩增速比对，看是否超券商预期；营收具有较大的不确定性，难以判断，如果按线性推算，是略超券商预期；净利润肯定是大超券商预期；

②根据财报业绩与市场预期比对，计算预期差；

业绩预告明显高于市场预期，超出15%幅度。

总结：有较高的业绩预期差，股价有较大概率反弹走高；