“备胎”
嘉凯城：昂贵的觉悟 2020-05-20
自2016年8月恒大抛出大手笔，斥资36亿元将嘉凯城控股权收入囊中，将近4年的时间恒大派驻的高管如过江之鲫，来来往往。
上个礼拜，来自恒大的许建华和黄涛又向嘉凯城董事会递交了辞呈。
纷纷扰扰的高管变动背后，折射出恒大对嘉凯城定位的摇摆：一度被猜测为恒大回A的载体，到转型影院，其间不乏最终会置入
金融或者文旅资产的种种传闻。
许建华担任嘉凯城的董事仅8个月。他更重要的职务是恒大集团副总裁兼资本运营中心总经理。资本运营中心负责人的辞任，看来暂时嘉凯城是不会进行大的资本运作了。
一同辞任董事的黄涛倒是老人了，已经在嘉凯城呆了3年零2个月，历任副总经理、总经理、董事长、董事等职，此前是
恒大地产集团副总裁兼恒大文化产业集团董事长。
这两人的离职，意味着嘉凯城的重组和转型又走向了另外一种可能的选项。
同样都是许老板麾下的上市公司，恒大的业绩有多亮眼，嘉凯城的拥趸就有多失落。
“承诺做大做强，现实却是做小做弱，而且一直变卖资产，市值小到不如大股东的一个球场。”“请问嘉凯城高层是不具备项目运营能力还是不愿意用心运营，无论哪种情况，其贡献是否对得上几百万薪酬？”诸如此类的问题，常年占据嘉凯城投资者关系平台的热门提问前三位置。
壹
别看嘉凯城摊子小，盈利水平差，但管理团队却非常庞大，2019年报中的董监高有22人之多，其中10人来自恒大。
来说说投资者热门提问涉及的薪酬那点事。此番辞任的许建华因同时在恒大任职，不拿工资。类似的还有3位高管。
一同辞任的黄涛拿的年薪则一直是157万元。
当然也有高的。同样都是恒大地产集团副总裁出身，嘉凯城现任董事长钱永华的年薪高达789万元。
深水君翻了一下2019年各大上市房企董事长的薪资，发现钱永华的年薪已经妥妥跑赢了很多千亿房企掌门人。
比如，
绿地控股董事长张玉良的年薪是739万元，
招商蛇口董事长许永军才拿576.7万元。去年，这两家公司的归母净利润过百亿元，而嘉凯城的归母净利润才1.2亿元，扣非后是-8亿元。就市值来说，嘉凯城才76亿元左右，绿地和招商蛇口分别是它的9倍和17倍。
第二高的是副总经理李贵，年薪305万元。此外，副总经理谈博娴年薪168万元，副总经理霍东年薪167万元，财务总监田业年薪95万元。
其实，嘉凯城的高管起点还是蛮高的，有不少曾任或现任恒大集团、恒大地产集团副总裁。薪资标准也定的很有意思，刚进来时拿多少钱，现在还拿多少钱，无论职位变了多少次，是董事长还是董事，也不跟经营业绩挂钩。
于是，嘉凯城的投资者称他们为“养老班子”。
但凡业绩稍微好看些，高管的薪酬也不会成为股民们发泄不满情绪的出口。2019年，嘉凯城的扣非归母净利润亏损8亿元，董高监的年度报酬总额2132万元，钱永华一人就占了37%。
对于连年巨亏下董事长依然领取高薪的质疑，嘉凯城始终避而不答。毕竟，他们无法左右自己的命运。
从恒大来的高管，很大程度上也是优先满足恒大的用人需要，走马换灯般轮转。2016年，来自恒大的第一批10人高管团队进驻嘉凯城，3年后，新的10人团队只有4个是当年的旧面孔。来自恒大的第一任董事长甄立涛，做了不到两年，就被恒大召回接任地产集团总裁一职。钱永华已经是第三任董事长。
贰
最近站在风口浪尖的
泰禾集团董事长黄其森说过一句话：地产行业的最大泡沫是人才泡沫，一流的人才和薪酬，却做出了三流的业绩。想必嘉凯城的投资者心有戚戚焉。
3年多前，恒大入主嘉凯城，很多股民冲着恒大杀入了嘉凯城，“当初信誓旦旦承诺3年内做大做强主业。”
如今做大做强不仅没实现，嘉凯城还差点被“ST”，只能靠着变卖资产勉强度日。
自2016年恒大入主以来，嘉凯城的非流动资产处置损益暴增，2015年才3亿元，2016年便增到26.8亿元，2017年达到顶峰——47.2亿元，到了2019年仍有10.7亿元。如果扣除非经常性损益，嘉凯城2016年~2018年的归母净利润亏损都在15亿元以上。
股价自然也令人失望，从2016年的高点近12元，跌到了如今的4.2元左右，缩水了六成多，市值也就76亿元左右。
话说，4月16日广州恒大
足球场正式开工，这个莲花造型的足球场将按照世界最高水准打造，总投资120亿元，是嘉凯城市值的1.6倍。
大股东恒大对嘉凯城的扶持并没有想象的那么多。目前恒大为嘉凯城提供的支持，包括融资担保、委托贷款，以及出租场地给后者开电影院。2019年，恒大为嘉凯城的40多亿元贷款提供了担保，日常关联交易实际发生总金额仅约1.34亿元。2020年，嘉凯城预计关联交易总额不会超过3亿元。
回看这几年的发展历程，深水君发现，所谓的做大做强很可能就是个幌子。从一开始，恒大或许就对嘉凯城存了“备胎”的心思，所以任由该公司业绩自由落体。
直到2019年8月，夏海钧在业绩会上承认嘉凯城是恒大回A的备选方案，投资者才恍然大悟。“备胎”的身份一日不变，嘉凯城就只能继续保持尴尬的经营现状，既无法大有作为，也不能无所作为。为了维持住这个“壳”的上市地位，嘉凯城需要继续变卖资产保持盈利，但也不能卖得太多、太快，因为谁也不知道恒大回A还要花多长时间。
只卖项目也不行，对投资者交代不过去，因此还得发展一下第二产业，收购点影院资产。今年，在疫情冲击下，电影业亏损严重，嘉凯城旗下的影院至今还未恢复营业，想来全年经营状况也不会很乐观。
于是，嘉凯城寻思着要找个新的利润点，计划打造集投资和资产管理业务于一体的投融资平台。然而截至第一季度末，手头只有货币资金1.21亿元，短期借款高达10.4亿元。还债都不够，哪来的钱做投资？嘉凯城的朋友苦笑一番，答不上来。
为了做大做强，嘉凯城的小散们操碎了心，有人问许家印：“能不能和万科一样，
养猪？”
养什么其实都不重要，“备胎”就应该有“备胎”的觉悟。不过，如果他们知道有不少恒大员工也被套在里面，想必情绪会稳定一些。
猎熊一族
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