国联国金并购重组讨论分析

市场预期：
并购重组是券商快速实现资源优化整合，做大做强的重要途径。自监管层2019年底提出“打造航母级券商”以来，2020年证券业并购重组传闻四起，从“中信证券与中信建投强强‘联手’”到“第一创业和首创证券‘联姻’”，每一次合并传闻都以辟谣告终。此次国联证券与国金证券“官宣”合并，成为了2020年首宗上市券商合并案。在行业马太效应日趋加剧的背景下，相较于大型头部券商，中小券商“做大做强”需求更为迫切，业务互补程度更大，合并难度更小。以9月18日收盘价计算，国联证券和国金证券当前市值分别为467.06亿元和462.42亿元，若二者合并成功，总市值将达近930亿元，市值规模有望打入A股券商第一梯队。从业务协同互补的角度看，一方面，两家券商在经纪业务上均发展较好，合并后经纪业务有望更强；另一方面，国金证券投行业务优势突出，投行业务净收入和IPO项目储备量比肩头部券商，合并后投行业务有望迎来更大发展空间。从资源禀赋上看，国联证券是一家国资券商，实控人为无锡市国资委，国金证券则是民营券商，二者合并一方面为国联证券引入了民营券商灵活高效的经营和发展理念，另一方面也有助于国金证券借助国资背景提高抗风险能力。二者合并拉开了证券业新一轮兼并整合的序幕，在监管层“打造航母级券商”的政策趋势下，行业兼并重组趋势有望加速。