盛和资源(600392)稀土之王

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我们认为，公司未来的发展道路越走越宽，有助于公司形成全产业链、具有强劲竞争力的企业，摆脱单单是稀土冶炼厂的形象，从而在稀土行业的整合中占据有利的位置。

　　汉鑫矿业是块优质资产。据相关数据，汉鑫矿业所拥有的稀土资源占四川地区的 25%左右，在汉鑫矿业跟随盛和纳入中铝体系之前拥有的稀土开采配额约占16%左右。汉鑫矿业目前是盛和资源控股子公司盛和稀土托管的资产。根据盛和稀土与相关方签订的《资产托管协议》，五年的托管期限内，盛和稀土保证汉鑫矿业留存净利润合计人民币 10,000 万元，用于汉鑫矿业原股东的净利润分配，超过部分的利润归盛和稀土所有。汉鑫矿业现已技改完成，提高了稀土的回收率，能够降低生产成本，有助于提升汉鑫矿业的利润，从而提升对盛和资源的业绩贡献。相关事件的了结使得盛和与汉鑫的关系有望迈入新阶段。

　　不断强化与中铝的关系。中铝稀土代表已经进入盛和资源的董事会，介入到盛和资源的生产经营和战略决策。盛和和汉鑫在中铝稀土的体系下有望获得更多的生产配额，从而使得汉鑫的贡献进一步得到加强。盛和目前正在筹划收购西安西骏股权，如果中铝稀土最终也决定入股西安西骏，将使得盛和和中铝的关系变得更加紧密。

　　技术优势打造低成本运营。尽管公司的原料来源主要来自于轻稀土精矿，但因为公司独特的处理工艺，使得轻稀土中经常被积压和难以销售的镧铈等元素，在销售上不成问题，从而摊薄了成本。同时公司地处化工基地，采购各种辅料较为方便，完善的配套体系也使得冶炼成本上较为有竞争力。

　　我们重申对盛和资源的买入评级。我们重申对盛和资源的“买入”评级。具体理由是我们提出的“盛和五点” 。

　　风险提示：与中铝合作关系的变化、稀土价格不及预期等。[西南证券股份有限公司]

　经营分析

　　业绩超预期增长源自产品结构优化与汉鑫矿业成本下降：1.稀土高效催化剂及分子筛营业收入较去年增加了 70.98%，同时毛利率由13 年增加16.53%至38.06%。2.公司把握时机低价采购了些稀土氧化物，提升了其盈利能力。3.公司对选矿厂进行全面改造，达到日处理稀土原矿和尾矿 2500 吨以上，既回收了锶、钡及其它伴生有价元素，又将稀土选矿回收率由20-30%提升到 60-70%，由此汉鑫矿业的托管收益迅速提升到4000 万左右。

　　公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。在上游方面，公司将积极向上谋求稀土矿山资源，随着汉鑫矿业产权明晰，资产注入有望推进。下游：公司主要将从稀土分子筛、稀土催化剂、抛光粉等稀土深加工及稀土应用产品领域发展，如积极推进分子筛、催化剂技改项目。

　　对外扩张有空间：在国内，利用公司中铝稀土集团成员企业和灵活的体制，公司正展开行业整合，先后参股了科百瑞、西安西骏、丰华冶金等公司，后续仍有并购空间；在海外，公司仍与阿拉弗拉保持密切联系，并与其他海外稀土企业建立了联系。

　　稀土行业政策预期强。例如，2015 年，我国取消了稀土配额制度，采取了出口许可证制，稀土出口关税会在5 月2 日左右取消，预计，收储政策、资源税政策有望先于此出台，同时，打黑政策与行业整合的执行力度有望提升。稀土行业竞争格局整体向好。

　　盈利调整

　　我们预计，公司2015 年2016 年的业绩分别为0.58 和0.78 元，对应当前股价的PE 水平分别为56 倍和42 倍。我们仍看好公司在稀土行业逐步向好的环境中，在国内外整合资源及稀土价格上涨带来的机会，为此维持“买入”

　　评级。

　　风险提示：稀土价格持续低迷风险；增发审批风险；整合不及预期等。[国金证券股份有限公司]

事件：公司公布2014年报，当年实现营业收入15.1亿元，同比增长10.17%，归属于上市公司净利润为1.92亿元，折合EPS为0.51元，同比上升30.05%。

　　点评：1．稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%，因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　4558万元，其中应确认托管收益4158万元；本期实现上期汉鑫矿业与下属子公司乐山盛和关联交易产生的未实现销售利润947万元；抵消汉鑫矿业与下属子公司本期关联交易产生的未实现销售利润1170万元。

　　3．拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元／股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。 限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后，综合研究所仍处于控股地位，不会导致公司控制权发生变化。

　　4．积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。

　　公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争为。

　　5．公司发展战略。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。

　　6．盈利预测及估值。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，15-16年动态PE分别为62和53倍，维持买入评级。

　　7．风险提示：1）稀土价格回暖不迭预期；2）公司债发行尚需审核；3）投资及参股公司经营能力较差，影响公司外延式扩张效果等。[海通证券股份有限公司]
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楼主是让我出掉259换成你的392么?
高有高的道理

业绩在业内最好。 盛和资源（  600392 ）近日公布年报显示， 2014 年公司实现营业收入 15.1 亿元，同比增长 10.2%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.9亿元，同比上升了 30.1%，每股收益 0.51 元，符合我们的预期，这一数据也预示着公司顺利完成了重组时的业绩承诺。在 2014 年大多数稀土公司业绩都不甚理想的情况下，公司的这一盈利能力也突显公司是业绩最好的稀土股。

　　公司看涨稀土价格。 公司 2014 年共生产了稀土氧化物 9233.4 吨，同比增长57.8%，但销量低于产量， 显示公司仍然对稀土氧化物产品进行了惜售。从存货数据看，尽管公司在 4 季度进行了大规模的存货处置，但是截至 2014 年末存货仍较截至 2013 年末存货增长 34.3%，显示公司对稀土价格抱有上涨预期。

　　催化剂业务开始放量。 2014 年公司稀土高效催化剂及分子筛业务营业收入较去年增加了 71.0%，这主要得益于高效催化剂及分子筛销量增长了 43.3%，稀土催化剂业务开始放量。我们认为盛和资源这一业务未来存在巨大的成长空间。公司已经在筹划将现有的催化剂生产能力扩大至 5 万吨，以适应业务快速发展。在环保压力逐年加大的情况下，油品升级对于石油催化剂的需求将会持续提升。

　　汉鑫矿业贡献增加， 潜力巨大。 2014 年，公司托管的汉鑫矿业实现营业收入1.3 亿元，同比增长 32.7%。 根据托管协议的约定，公司实际增加利润 3969.4万元，较 2013 年增加了 3699.8 万元。这主要是由于汉鑫矿业扩建工程去年上半年竣工，有效提高了汉鑫矿业的盈利能力。此外，鉴于公司对汉鑫矿业的改造，汉鑫矿业董事会同意，决定免除了应留存的利润中的绝大部分归盛和所有。

　　稀土大集团效应开始显现。 2015 年，公司第一批冶炼分离配额和矿产品配额分别上涨 12.5%和 48%，特别是矿产品配额超过冶炼分离配额，显示盛和整体上能够实现原料的完全自 给。我们判断，公司获得的配额大幅上升主要得益于公司 加入了中铝的稀土大集团，大集团的效应正在增强。如果下一步，盛和与中铝稀土大集团有更进一步合作，我们相信对盛和的价值将会重构。

　　我们预计盛和 2015-16 年每股收益分别为 0.46 元和 0.58 元。维持“买入”。

　　风险提示： 稀土价格或不及预期等。[西南证券]

　事件：盛和资源控股股份有限公司关于与阿拉弗拉建立战略合作关系的进展公告。

　　点评： 

　　1. 海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁（上海）矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

　　2. 稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　3. 拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。 限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后，综合研究所仍处于控股地位，不会导致公司控制权发生变化。

　　4. 积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。

　　公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

　　5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。

　　6. 风险提示：1）稀土价格回暖不达预期；2）公司债发行尚需审核；3）投资及参股公司经营能力较差，影响公司外延式扩张效果等。[海通证券股份有限公司]
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业绩最好市盈率最低的稀土股，不涨没道理。

老母牛掉进酒缸里醉牛逼