长青股份重大利好，有望涨停

开始飙升。

长青股份( 002391 )产品结构良好 国内优质农药成长公司  
  公司是国内农化行业的优质成长公司。公司立足于原药生产，主要生产的产品有10多种，产品结构良好、商业模式稳定、未来成长明确。公司与跨国公司合作时间长，定单的保障性高，生产能力强。我们认为公司的未来的发展主要在南通项目，其中麦草畏已顺利投产，未来仍有持续的新产品投入保持长期成长性。
  转基因作物推广利好。公司麦草畏主要受益于相关转基因作物的推广，市场供不应求。目前麦草畏全球表观需求量约2万吨，参考最近5年全球转基因种植面积7.1%的平均增速，及未来代替草甘膦在相关作物中的推广，预计未来麦草畏保守年需求在5万吨以上。我们认为公司的麦草畏仍有扩建可能，且公司产品规划中的草铵磷也将同样受益于相关转基因作物的推广。
  原材料及产品协同，具备成本竞争力。公司生产所需原材料主要为基础化工产品，原材料占生产成本的70%左右，主要包括咪唑烷、2.6-二异丙基苯胺、间甲酚、丙烯腈等。我们认为公司的产品收率高，能耗及物耗低，同时随着生产规模的扩大，未来原材料及产品的协同效应增强，成本具备竞争力。同时公司的原材料与油价关联度高，未来成本有望进一步降低。
  估值与投资建议：我们预计公司2014-16年每股收益分别为0.749、0.968、1.221，根据可比公司2015年27倍PE，对应目标价26.13，首次给予公司买入评级。
（川财证券）

高开高走。

长青股份( 002391 )2014年年报点评:麦草畏是2014年最大亮点 后续增长保障性强  
  麦草畏是2014 年最大亮点。公司2014 年收入及净利润增长符合预期。具体而言，由于主力产品吡虫啉价格自高位13 万元/吨下跌至目前的10.5 万元/吨，公司杀虫剂业务收入及毛利率均有不同程度的下降（尤其是2014H2）；另一方面，伴随2000吨/年麦草畏装臵自Q2 起运行正常，以及传统产品氟磺胺草醚景气回升，公司除草剂业务增长较快，利润水平也有明显提升，麦草畏项目构成公司2014 年增长的最大亮点。相应地，其子公司南通长青2014 年实现收入3.88 亿元，净利润6571 万元。
  未来业绩增长的保障性较强。公司2015 年主要增长点来自于2014Q3 投产的1000吨/年啶虫脒项目，和2014Q4 投产的3000 吨/年S-异丙甲草胺项目和1000 吨/吨2-苯并呋喃酮中间体项目，同时450 吨/年醚苯磺隆和300 吨/年氰氟草酯项目目前处于施工阶段，今年也有望贡献产出；此外，公司洋口工业园的后续项目（初步规划产能包括草铵膦3500 吨/年、麦草畏2000 吨/年、异噁草松500 吨/年）目前处于环评公示阶段。公司后续新产品储备较为丰富，业绩增长的保障性较强。
  维持“增持”评级。长青股份近年来保持了业绩的稳健增长，公司与国外客户关系良好，储备产品较为丰富，伴随南通长青在建项目逐步贡献产出，公司未来业绩增长的保障性较强，我们预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.94、1.14 元（暂未考虑可转债转股对于公司股本和盈利的影响），维持“增持”评级。
（华泰证券）

长青股份( 002391 )2014年年报点评:新项目持续注入新的增长动力  
  事件：
  2014年公司实现营业收入18.09亿，同比增长15.32%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.34亿，同比增长21.62%，基本每股收益0.74元。2014年利润分配预案为每10股派发现金红利3元（含税）。
  主要观点：
  1、业绩稳步增长符合预期
  2014年公司业绩稳步增长符合预期，其中2000吨/年麦草畏产能释放，1000吨/年啶虫脒在2014年7月正式投产，成为报告期内公司收入和净利增长的主要因素。受益于麦草畏较高的盈利能力，公司除草剂整体毛利率从2013年的25.10%提高至本期的31.91%。
  2、麦草畏和啶虫脒的业绩贡献依然有提升空间
  麦草畏除草性能优异，市场价维持在约14.5万/吨的较高水平。我们预计2014年公司麦草畏产销量约2000吨，产品毛利率约35%，吨净利超过3万。根据实际情况，我们预计公司现有麦草畏项目最大生产能力可达到2500-3000吨/年，且不排除公司未来新增产能的可能性。市场需求广阔的背景下，麦草畏对公司业绩贡献依然有较大提升空间。而公司1000吨/年啶虫脒（目前市场价约11万/吨）新项目在2014年下半年投产，2015年产能有望充分释放。
  3、可转债项目开始逐步投产，助力公司未来业绩增长
  公司可转债项目进展顺利，其中3000吨/年（S）-异丙甲草胺原药和1000吨/年2-苯并呋喃酮中间体项目已于2014年12月建成投产，目前（S）-异丙甲草胺市场价为5-6万/吨，预计毛利率约30%；2-苯并呋喃酮市场价约10万/吨，预计毛利率约30%。另外公司450吨/年醚苯磺隆原药和300吨/年氰氟草酯原药项目正处于施工阶段，以上将为公司今后业绩的稳定增长奠定良好的基础。
  4、环保优势突出的农药龙头
  公司技术优势突出且注重环保投入，例如2015年3月初公告了签订危险废弃物焚烧工程合同（拟投入金额7500万），项目有助于公司妥善处置危险废物，实现废弃物中副产品的回收利用，并回收余热和蒸汽进而节约燃料成本。另外公司吡虫啉原药产品含量和总收率能分别达到98%和90%以上，技术和环保优势均处行业领先水平。农药是环保整治的重点行业之一，公司战略布局环保投入到位有望长期受益于行业整合。
  5、维持“强烈推荐”评级
  我们预计公司2015-2016年的业绩分别为0.90、1.08元/股。考虑到盈利能力强的麦草畏项目业绩贡献依然有提升空间，而可转债项目开始逐步投产为业绩持续增长奠定基础，另外公司是农药行业里技术优势突出和环保到位的龙头企业，我们维持对公司的“强烈推荐”评级。
（方正证券）