开个贴讨论下哪只银行股比较好！！

名称 价格(元) 涨幅(%) 
南京银行 18.56 10.02 
宁波银行 21.30 8.67 
华夏银行 17.64 6.39 
光大银行 5.65 4.63 

光大勉强及格

银行股 计划。兴业和光大。6：4 配置。

必须是兴业 601166 ，兴业并购华福证券在即，将是中国混业金融第一股

暴力洗盘过后谁将领涨 券商：买入6银行股

04-24 15:12 华融证券

　　银行业：万亿置换或加码 跳出银行看银行
　　1、43 号文逐步落实，未来债务置换加码概率较大。周末楼继伟部长对地方债务问题发表观点，以下几点值得关注：短期来看，严守底线，防控系统性金融风险。通过债务置换、资产处置等方式偿还地方债务。静态测算，2016、2017 和2018 年之后分别有1.26 万亿、0.85 万亿和2.04 万亿负有偿还责任地方债务到期，万亿债务置换后未来继续进行债务置换概率较大。中长期看，43 号文逐步落实，存量和新增债务得到规范，“中央不会为地方政府债务兜底”，打破刚性兑付，地方债务市场化定价，无风险利率走势逐渐匹配经济状况。
　　2、前堵后疏，资产质量预期改善。地方债务问题缓释，银行牺牲部分收益提升涉及地方债务部分资产质量状况(按照审计署2013 年中统计口径，涉及10 万多亿银行贷款，同期占比约15%，粗略测算潜在不良下降46BP)。另，银行年报陆续披露，行业规模利润增速顺周期放缓，不良风险逐步释放，市场悲观情绪已反应在估值中。“43号文+信贷资产证券化+地方债务置换”，多项措施陆续改善市场悲观预期。
　　3、维持慢牛判断。“旧瓶装新酒，不一样的味道”，年报陆续披露，利润增速等指标很难期待亮点，更多期待在于无风险利率和风险溢价的调整。跳出银行看银行，短期一波调整后，横向对比，银行“高大上”特点逐渐显现。关注低估值和差异化发展的标的，关注北京、光大和华夏，中长期看好平安、兴业和宁波。
　　风险提示：资产质量下滑超预期
　　北京银行：资产质量和费用管理水平领先可比同业
　　北京银行  601169
　　北京银行的资产质量在 16 家上市银行中表现出明显优势，不良贷款率位居同业水平的底部。截止2014Q3，公司不良贷款率为0.76%，较二季度末微升8BP，较年初提升11BP，资产质量保持稳定。
　　从未来资产质量变动的趋势看，公司目前贷款主要集中在北京及环渤海地区，区位及总部经济优势明显，贷款资产质量压力应该较小。
　　北京银行费用管理水平领先同业。2014 年第三季度的成本收入比为23%，远低于上市同业的平均水平28.03%，从纵比变化趋势看，近年来公司经营效率持续提升，成本收入比呈震荡下降趋势：自2010年30%的水平下降至2014 中期的接近20%的水平。第三季度略有反弹。
　　北京银行的贷款结构不断优化，2014 年9 月底，北京银行小微企业人民币公司贷款余额1964 亿元，增幅达到23%，增速高于全行贷款平均增速近10 个百分点科技金融贷款余额达624 亿元，较年初增加182 亿元，增幅达41%；文化金融贷款余额213 亿元，增幅达30%。逐渐建立起小微金融特色和科技文化金融特色。
　　北京银行目前发起设立并且全资控股了北银金融租赁有限公司，持有中加基金管理公司、中荷人寿保险公司、北银消费金融有限公司62%、50%和35.29%的股权，已经拥有了多种非银行金融牌照，未来全牌照的金控集团正在渐显雏形。
　　从目前的估值水平看，北京银行的估值水平相对与行业平均略高，但是与可比同业南京、宁波相比还处于中等偏低水平，考虑到北京银行的较高成长性以及近期银行板块的诸多估值修复因素，我们认为北京银行尚有10%-20%的估值修复空间，目前阶段建议依旧可以选择逢低增持。
　　目前北京银行的主要投资风险是异地分支机构新开业的不确定性、开拓新业务的风险、货币政策和监管政策不利变动的风险以及资产质量压力超过我们预期的风险。
　　光大银行：资管子公司发展模式与估值
　　光大银行  601818
　　光大银行将理财业务分拆独立成立子公司，标志着银行业将资产管理业务提升到一个新的高度，代表了未来银行“大资管”的我发展方向。由于银行资管子公司是新兴事物，国内没有对应标的供参考，我们试图通过参照国外银行、保险业资产管理业务发展以及国内公募基金、券商资管子公司等类似标的来研究理财子公司未来的发展方向与盈利水平，并试图未其估值。
　　一、海外大型银行保险集团的“大资管”的发展方向将是差异化、特色化、品牌化。其差异化主要表现在目标客户有明显的分级，高端私人银行、中端理财及低端大众市场层次分明；特色化主要表现在资产管理能力上，很多机构专精与固定收益、量化等特定领域；品牌化体现在其长期业绩超越基准后形成的品牌影响力。综合来看，面向个人投资者的机构投资范围相对广泛，尤其是高端客户私人银行。而面对机构、公司客户的资管公司更倾向于走专业化特色化的道路。
　　二、我国银行资管业务发展方向。从国际经验来看，银行资管业务发展模式根据目标客户不同分为三类，1、高端客户/私人银行模式(UBS、美林)，2、针对机构客户的专业化特色化模式(安联、道富)，3、针对中端客户及大众市场的全能模式(嘉信理财)，就我国银行理财市场而言： 1、尚未形成如债券、量化、ETF等具有显著产品优势，缺乏面向专业机构的特色管理能力； 2、少数私人银行领先的银行具备了向高端私人财富管理发展的潜力，但全面发力尚需积累(如需要在投资领域上做拓展)，面向中小投资者的传统理财项目不会被抛弃； 3、大多数银行理财部门发展的模版是类似嘉信理财的“金融/理财超市”+“高端客户个性化服务”模式。该模式有利于银行业估值的提升。
　　三、产品线分析。银行资产管理子公司可能会采用与公募基金类似的产品线，面对中小投资者发行标准化产品，增加净值型与权益产品的比重，若将私人银行部门合并进资管子公司或独立分拆，相当于公募基金的专户部门。 四、光大资管子公司盈利水平分析。根据光大理财14年数据与公募基金、券商资管类比计算，其理财业务净资产约40亿元，净利润11-12亿元。未来几年光大理财规模与利润增速有望保持高增长，3年内公司理财子公司净利润贡献有望超过40亿元。
　　五、光大资管子公司如何估值？目前上市券商平均PE(TTM)达65倍，考虑到光大理财的高增长，如果将光大资管业务按静态70倍估值计算，其11-12亿利润估值水平达800亿，较公司目前2500亿市值提升30%以上。
　　六、从PB角度对光大非息收入整体估值。用券商的PB水平来估算银行整个非息收入。2014年年末，光大银行利息收入占比78%，非利息收入占比22%，给予信贷业务1.3倍PB，非信贷业务3倍(券商)，计算可得PB可达1.7倍。(=0.78.1.3+0.22.3).
　　七、投资建议：1、公司资产负债结构调整持续，减轻资产质量下滑压力。2、公司资产管理能力领先同业(理财资产占总资产比重30%以上)，理财业务拆分成立子公司，有望显著提升公司估值。预测15年继续加强不良资产处置力度，净利润同比增长6%，15年EPS0.66元，提高评级至“买入”，目标价提高至8元。
　　华夏银行：经营稳健拥抱互联网
　　华夏银行  600015
　　事件：
　　4 月17 日，华夏银行(600015)公布2014 年业绩：2014 年公司实现营业收入548.85 亿元，同比增长21.38%；归母净利润179.81 亿元，同比增长15.96%。总资产达18516 亿元，比上年增长10.71%； 总负债达17495 亿元，比上年增长10.28%。每股收益和每股净资产分别增长至2.02 元和11.39 元。
　　点评
　　一、规模扩张放缓但依然高于行业平均。截止2014 年末，公司存款总额13032.16 亿元，增长10.67%，增速较上年下降3 个百分点，但依然高于行业平均9.10%的增速。公司贷款总额9399.89 亿元，增长14.19%，相较上年增速保持平稳，但仍高于行业平均13.60%的增速。2014 年公司营业网点数增加至590 家，同比来看，增速下滑至9.46%。
　　二、经营效益稳中向好。2014 年公司继续降本增效，成本收入比持续五年下降至37.57%。在利差空间不断收窄的行业大趋势中，公司2014 年净息差和净利差不仅没降，反而略有提升。公司在市场中脱颖而出，体现出较好的资产定价与负债经营管理能力。资产收益率达到1.02%，同比提高0.04 个百分点；净资产收益率19.31%，同比提高0.01 个百分点。此两项收益率指标在去年市场环境严酷的情况下保持了稳定。
　　三、积极拥抱互联网金融。公司2012 年首推“平台金融”业务模式，为平台客户及其上下游、周边小微企业客户提供在线支付、融资、现金管理等金融服务。目前上下运行的平台客户达到353 户，服务小企业客户15906 户，累计交易达46.74 万笔，累计交易金额203.28 亿元。 公司的互联网金融战略是以“华夏龙网”和“小龙人”移动银行为“入口”，运用网上支付、现金管理、投资理财和在线融资等四大优势系列产品服务客户。2014 年末，公司网银客户数达16.09 万户，同比增长；个人网银客户数315.40 万户，同比增长39.21%。
　　2015 年2 月华夏银行与深圳前海微众银行签署战略合作协议。根据协议内容，两家银行将在资源共享、小微贷款、信用卡、理财、同业业务、生态圈业务等多个领域开展深入的合作。我们认为双方合作首先是建立在共同的客户定位基础上的。其次，双方未来业务合作的效果应该是互利互补的。华夏银行作为一家传统商业银行，拥有较为丰富的客户服务经验和网点资源，微众银行恰好缺少，但却拥有腾讯公司强大的网络及技术优势支持。
　　四、投资建议：2014 年华夏银行前三季度净息差稳定上移，但第四季度出现拐点向下，主要是由于降息后存款利率上限扩大影响负债成本抬升所致。我们认为利率市场化接近尾声，存款利率上限完全打开后，2015 年银行业的负债经营成本压力将更重。由于缺乏金融混业，华夏银行非息收入占比较低，非息收入增速也逊色于综合金融背景较完善的同业竞争者。
　　然而，公司对于互联网金融的积极布局与应对举措，让我们也看到华夏银行正在根据自己的实力和定位，寻找突破和差异化发展。另外， 宏观方面，在4 月20 日超预期降准和二季度降息愈加强烈的背景下， 银行业流动性向好，资产质量压力有望缓解。我们依然维持华夏银行(600015) “推荐”评级。
　　五、风险提示：货币政策偏紧；宏观经济持续疲软；资产质量压力没有缓解迹象
　　平安银行：息差提升显著资产质量风险继续暴露
　　平安银行  000001
　　事件
　　平安银行15 年一季度归属股东净利润56.29 亿元，同比增长11.4%，营业收入206.1 亿元，同比增长28.4%，不良率1.17%，环比上年末上升15bps，拨备覆盖率173.2%，环比下降27.7 个百分点，拨贷比2.03%，环比下降3bps。息差2.73%，同比上升31bps，环比上升6bps.
　　评论
　　资产负债结构调整、贷款投放力度加大、信贷资产占比上升明显：一季度资产和负债总额分别环比增5.4%和5.5%，其中，贷款和存款余额分别环比增长11.7%和3.0%，反映出平安银行在一季度加大了贷款投放力度，这一定程度与银行通常会在年初敲定并使用大比例贷款配额有关，但接近10%的增长与1Q14 贷款余额环比增长的5.1%相比，也是很大的提升，我们相信，今年开始银行的主要非信贷资产运用渠道——非标资产受到了较大限制，非标转标、表外转表内的趋势明显，这是银行1Q15 贷款增速显著高于非贷款资产增速的重要原因。另外，与已披露一季度业绩的民生相比，平安面临的一般性存款增长的压力相对较小。资产端的调整还表现在，贷款占比从4Q14 的46.9%上升2.8 个百分点至48.8%的同时，同业资产占比下降，从4Q14 的13.3%下降至12.9%，债券投资主要靠传统的债券资产支撑(交易性和可供出售金融资产)，主要包含非标资产的应收款项类投资环比仅增长0.8%。
　　一季度息差继续提升、贷款与债券投资结构改善对息差贡献大：平安银行1Q15 息差2.73%，环比上升6bps，在同行业中处于较高水平。值得注意的是，零售贷款利率保持了近几个季度持续提升的趋势，从4Q14 的9.84%进一步上升至10.08%，我们相信这是该行不断加强高收益个人消费和经营贷款投放力度的结果。我们的息差变动因素分析显示： 1Q15 息差环比提升的6bps 中，资产端合计贡献8bps、而负债端合计负面贡献2bps，资产端的贡献更大，主要是由于资产收益率上升。具体因素中正面贡献较大的是贷款结构改善、债券投资结构改善和同业资产收益率上升，分别对息差正面贡献10bps、4bps 和7bps，而同业资产的这一利率因素的正面贡献基本被其结构性的负面影响抵消。
　　不良率上升、加回核销后不良生成率跃升、资产质量风险有所显现：1Q15 披露不良率环比上升15bps，我们预计加回核销后不良生成率208bps，在4Q14 的145bps 的较高水平上继续上升63bps.1Q15 核销处置不良29 亿，与4Q14 相当，尽管当季拨备计提力度较大(单季未年化信用成本达43bps、同比提高20bps)，但较大的核销力度依旧对拨备覆盖水平造成了一定负面影响，当季拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降28 个百分点和3bps。分地区看，不良贷款主要集中在商业、制造业和零售业，共占不良贷款总额的96%，其余行业不良率较低。其中零售贷款不良有所上升，主要是该行进行了资产结构调整，增加了信用卡、汽融、新一贷等收益较高的产品。平安银行在2013 年之前投放了较多一圈一链及采取联保互保方式的小微和中小企业贷款，此类贷款的不良风险在当前的经济环境下仍在持续暴露，我们相信这部分历史遗留贷款对一季度的不良生成产生了较大压力。
　　非息收入增速较高、看好与平安集团交叉销售的继续开拓：一季度非利息净收入55.3 亿元，同比增长21.5%，净手续费收入53.9 亿元，同比增长68.0%。一季度非息收入占营收比重26.7%，同比下降1.5 个百分点，净手续费收入占营收比重26.1%，同比下降2 个百分点，我们认为这主要是受去年一季度非息收入高基数的影响(彼时有较多一次性非息收入确认)。展望未来，我们依旧看好平安银行在理财、托管、银行卡等业务上与集团的交叉销售空间。
　　维持“买入”评级：预计平安银行15-16 年归属股东净利润同比增长18.5%和16.0%，截至4 月23 日收盘，平安银行交易在1.3 倍15 年PB 和8.9 倍15 年PE，维持“买入”评级。
　　兴业银行：应上升至全局战略高度理解、上调目标价至30元
　　兴业银行  601166
　　事件
　　据中新网报道，福建自贸试验区将于4月21日上午10点举行揭牌仪式。2015年启动实施重点试验项目91项，涉及投资管理、贸易监管、金融开放、法治保障、市场监管等方面。目前已启动实施65项重点改革项目，拟在挂牌当天对外公布实施的有30项。福建自贸区总体方案的关键词是“对台”和“一带一路”。
　　《中国(福建)自由贸易试验区总体方案》亦在4月20日由国务院发布，与银行相关的热点条款包括：1)探索在自贸试验区内设立单独领取牌照的专业金融托管服务机构，允许自贸试验区内银行和支付机构、托管机构与境外银行和支付机构开展跨境支付合作。2)研究探索自贸试验区内金融机构向境外转让人民币资产、销售人民币理财产品，多渠道探索跨境资金流动。3)推动两岸金融合作先行先试，包括允许自贸区内银行与台湾同业开展跨境人民币借款，支持在自贸试验区设立两岸合资银行等金融机构，支持两岸银行业在自贸试验区内进行相关股权投资合作，允许符合条件的台资金融机构在自贸试验区内新设立2家两岸合资的全牌照证券公司，大陆股东不限于证券公司。
　　评论
　　兴业银行–不应被忽视的自贸区核心受益者、福建金控平台主体、对台金融合作主阵地，上调目标价至30元：作为福建省最大、最重要的省属金融国资企业，兴业银行不仅肩负着将自身打造为福建金控平台主体的重任，在自贸区诸多金融领域开放创新的措施中，在辐射台湾、强化对台合作的历史使命中，银行业金融机构是不可或缺的核心参与者，兴业银行的作用不仅不应被忽视，市场对其的认识和理解更是应当从福建省的范围上升至全局性和战略性的高度。责任与机遇并存，我们预计今年兴业银行在业务部门分拆、更加市场化体制机制的引进、非银业务拓展以及经营牌照上的潜在突破将对其业绩增长和估值水平带来巨大正面影响。上调目标价至30元，股价空间54%，对应2.1倍15年PB和10.9倍15年PE，维持“买入”评级，重申A股银行组合首选。
　　兴业不只有动人的故事，更有十分优秀的公司素质：我们认为，兴业银行的核心优势在于其市场化的经营理念、对商业机会的敏锐嗅觉以及极强的战略执行力，受此推动，该行非常成功地抓住了过去十多年中出现的不同领域和不同阶段的重大商业机会，同时为下一个十年的新变化做了有效的调整和充分的准备，具体表现为：1)该行同业和金融市场业务比重远超同业，在利率市场化的大背景下，其占比更高的已经市场化定价的资产和负债结构n近年来，兴业一直被“赚利润、丢估值”的怪圈所困扰，核心原因在于其大量的创新型业务、投行化业务以及非标资产业务并不被市场认可，兴业是此类业务发展的先锋，尽管利润丰厚，但市场基于对地方债务以及房地产行业中长期前景的焦虑并未给予兴业应有的估值。因此，尽管兴业创新活跃、收入和利润增速均保持行业前列，但相对A股银行板块并未出现估值溢价。43号文出台后，地方债务和非标资产扩张的传统模式已经停止，融资阳光化、透明化的大趋势已经确立，管理层亦在投资者交流中表示，兴业已经在PPP等新兴业务模式的探索上有所建树。我们相信，过去利润丰厚但相对不透明的非标业务带给兴业“赚利润、丢估值”的怪圈已经破除，与该行创新能力、业务水平以及成长性相适应的估值溢价回归趋势确立。
　　综合化经营优势显著，15-16年利润增速行业领先：兴业银行旗下目前已有信托、租赁、基金、期货等牌照，目前尚缺保险牌照以及具备多数股权的券商牌照。兴业综合化经营优势非常显著，13年末兴业国际信托的信托资产规模居全行业第二，其持有少数股权的华福证券资管规模居行业前列，兴业银行自身的资产托管业务规模已突破3.8万亿(1H14)，互联网基因清晰的银银平台已连接3.3万个银行网点，超过四大行中网点最多的农行。预计兴业15、16年归属股东净利润同比增长10.9%和11.4%，盈利增速行业领先。
　　再次重申A股银行板块配置时机已至，首推招行、兴业，次推光大、平安：4月20日，A股银行板块交易在7.3倍15年PE和1.1倍15年PB，上半年板块PB回到1.5倍只是非常保守的第一步。为银行不断开窗的大周期已经开启，银行不只有拖市价值，更有全市场最大的预期差。未来已无未知利空，而未知利好的范围、力度和形式并未被市场广泛认知，今年银行板块将迎来直接提升PE中枢式的上涨。首推：1)招商银行：凤凰涅槃、零售银行王者归来，目标价28元(对应1.8倍15年PB、57%上涨空间).2)兴业银行：自贸区核心受益者、福建金控平台主体、对台金融合作主阵地，目标价30元(对应2.1倍15年PB、54%上涨空间)。次推：光大银行、平安银行.
　　宁波银行：以小博大赢天下
　　宁波银行  002142
　　宁波银行投资要点
　　1、沐浴在政策红利的春风下
　　货币政策宽松实现业绩释放和估值抬升。作为城商行代表，宁波银行获额外定向降准100个bp，实现业绩释放，预计业绩将增长1.5%。降息降准，无风险利率回落，抬升银行股估值。 财政部下达1万亿元地方政府债券置换存量债务额度。宁波银行平台贷款占比较高，受益更大，通过债务甄别或置换，解决地方政府债务的流动性风险和信用风险，降低潜在不良率，估值抬升。
　　2、股本结构逐步优化
　　混合所有制基因，股东优势强劲。华侨银行作为战略投资者带来价值提升，联合打造“跨境盈金融服务平台”为本土企业“走出去”提供全方位金融支持。充分借鉴华侨银行深耕区域、走差异化道路的经验，明确强化以中小企业为主体的公司业务，大力发展小企业业务，全面推进个人业务发展方向。预计2015年实现0.5亿优先股发行完成，预计将提高一级资本充足率1.59个百分点，提高ROE约2.81个百分点，从而进一步抬升估值。
　　3、资产证券化业务发展：取之于“中小微”，用之于“中小微”
　　宁波银行发行首个信贷资产证券化项目“甬银一期”，总规模为45.79亿元，盘活存量资产，提高资产流动性，进一步优化信贷资源，为地方经济注入新的动力有积极作用。基础资产为中小微企业贷款，为行业之先。该笔资产证券化释放的信贷额度将会继续投放于中小企业和实体经济之中。此外，宁波银行正在积极推进第二期信贷资产证券化项目，推进信贷资产证券化业务的常态化发展。
　　4、战略清晰，发展动力强劲
　　资产端攘外安内，双支撑保驾护航：宁波银行的资产质量良好，2014年三季度末，宁波银行不良贷款率仅为0.89%，是唯一不良率较年初没有上升的上市银行，也是不良率第二低的上市银行。资产质量得益于区域经济优势和自身风险管理能力的保障。其资产构成具有鲜明的区域特色，得益于宁波地区的经济平稳，民营经济的活跃和居民收入水平的高企。未来随着海外经济的复苏，公司客户盈利能力持续回升，资产质量进一步改善。此外，宁波银行已经建立了较为成熟的中小企业贷款风控体系，并将此经验带入个人业务的发展。客户准入方面，以严格为准。信贷审批方面，以全面为准。风险监控方面，借力大数据。此外，在新兴产品的风险管控领域，宁波银行也思在前行在后，对直销银行等业务深入布局。
　　利润端开源节流，双引擎乘风破浪：2014年起，以公司银行业务、票据业务、投行业务、资产托管业务、个人银行业务、零售公司业务、金融市场业务和信用卡业务的八大利润中心建设得到深化。净息差稳健，中小贷和个人贷收益率优势显著；收入结构进一步优化，费用收入比缩减，非利息收入逐年增长；预期在2015年净利润增速仍将处于较高水平，ROE未来发展空间稳健。宁波银行的发展持续动力，主要来源于以下两个方面：
　　(1)中小企业客户和个人银行条线的发展：截至2014年6月30日，零售公司条线存款309亿元，较年初增加41亿元；贷款247亿元，较年初增加21亿元。个人银行条线存款760亿元，较年初新增146亿元；新增基础客户6.3万户。个人贷款占比约为26.4%，高于去年同期，且高于同业水平。
　　(2)创新业务的发展：直销银行：宁波银行迄今为止累计约发布2300多个直投项目，借款规模多在50万元以下，收益率多在6%-7%之间。直销银行推行使其通过互联网突破地域和网点限制而拓展新客户。微信银行：宁波银行推出微信银行并广泛应用微信订阅号等新工具，客户体验持续提升，微信矩阵形成。据大浙网信息，宁波地区微信公众号为2014年12月的阅读量第一名，高于第二名的工行宁波分行约29%的阅读量。资管业务：截至2014年6月30日，资产托管业务余额5,801亿元，较年初增加3,340亿元，同比增长约2倍。客户数量突破200家，规模较快增长，客户基础有效巩固，服务效率持续提升。收入方面，截至2014年6月30日托管类业务收入0.73 亿元，同比增长790.67%；托管类业务的收入促进非息收入增长，从上年同期占比手续费及佣金净收入约为1%增长到6%。
　　5、转型优势明显
　　两会结束后，金融改革提速，银行业转型节奏也将加快。宁波银行规模较小，依托于中小企业和个人客户的核心竞争力已经日渐显现，船小好掉头，未来通过进一步再造发展模式和深化盈利模式，将会更大程度地受益于转型推进。
　　投资建议
　　宁波银行发展战略清晰；股东优势强劲，具有典型的混合所有制基因；立足点明确，拥有显著的区位优势和坚实的客户基础，业务创新多样，发展后劲十足。考虑到公司的未来成长性和良好的资产质量，中长期看好，重点关注，维持“增持”评级，一期目标价为25元。我们预测15年其净利润同比增长8%，15/16年摊薄后EPS为1.87/2.07元，15/16年PE为9.90/8.96,15/16年PB为1.58/1.39.

股票配资暗战调查

04-27 04:57 理财周报

　　大券商扩充两融额度，中小券商额度纷纷告罄；在伞形信托的利益链条中，银行提供优先级资金，信托公司负责产品设计及联系银行资金，券商则负责劣后端的发行及经纪，当伞形信托市场规模越来越大，并且券商劣后端受到严厉控制时，银行资金也开始收紧。监管收紧，互联网配资岌岌可危。
　　理财周报记者马传茂戴建敏/深圳报道
　　杠杆！杠杆！再加杠杆！
　　降准后首日，沪市成交量达1.1476万亿，创出历史新高，巨大量能致上交所系统首现“爆表”。
　　“加上两融，各种股票配资的规模在每日的A股交易量中已经接近25%。”深圳一家私募公司总经理这样说道。
　　4月16日，中国证券业协会召开了证券公司融资融券业务情况通报会。会上， 证监会主席助理张育军出席会议并作了讲话，同时提出七项要求。
　　其中最值得让人注意的是七项要求中的第四条：“不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”
　　市场哗然，之前业内传言整治恒生Homs系统的传闻或将兑现。Homs并不只是千亿配资，其中也有大量灰色资金藏身，有分析人士认为，这个具有云交易概念的伞形分仓利器目前托管的证券资产规模已经突破万亿大关。这一次的监管出手，Homs、互联网配资都将撞上枪口。
　　大券商扩充两融额度
　　这是2015年4月的第4个周一，如预期中一样，A股市场迎来震荡开局。
　　由于周末证监会再次发言规范两融、随后又澄清“非打压股市”，而央行也选择这个周末宣布大幅降准，市场如一泓清泉被多重信息搅动得暗流涌动。
　　周一，沪指以4301.35点高开，受建筑工程、机械工程、煤炭等板块的走好带动一路震荡上行，最高一度攀升至4356点。不过，午后受券商保险 、石油燃气、银行等权重板块跳水影响，市场出现快速杀跌。截至收盘，沪市跌1.64%，报4217.08点，成交量达1.1476万亿，创出历史新高，甚至使得多数交易软件爆表。而深市成交6550亿，两市成交金额合计达1.8026万亿。
　　中证金融数据显示，4月20日融资买入额为2767.34亿元，占A股交易金额比例达15.62%，而当日融资卖出额仅为322.6万元，占A股交易金额比例达1.82%。
　　随后几日，市场成交依旧高企，而融资买入额也未有回落，4月21日、4月22日融资买入额分别达到2204.75亿元和2578.28亿元。截至4月22日，两市融资融券余额为1.76万亿元，融资买入额占A股交易金额比例达到15.85%，这是半个月来的新高。
　　“生意很火爆，这几天午饭都没时间吃，不停有人来问”，海通证券深圳一中型营业部柜员表示，在她看来，“被停三个月，倒产生了饥饿营销的效果。”
　　她所说的“被停”指的是证监会1月电子2014年8月设立的子公司杭州恒生网络技术服务有限公司(简称“恒生网络”)所有。恒生网络注册资金为1亿元人民币，而Homs系统平台目前已推出多个版本。
　　恒生电子在年报中表示，恒生网络致力于提供资产和财富管理解决方案，成立初期以Homs平台为主构建基于互联网的金融云平台，经过半年的发展，已成功构建由“投资云”、“资管云”、“财富云”、“经纪云”、“交易所云”以及“iTN云平台”组成的互联互通的金融生态环境。
　　公开信息显示，截至2014年12月底，Homs系统平台上线客户过千家，资产规模过千亿。不过也有分析人士认为，这个具有云交易概念的伞形分仓利器目前托管的证券资产规模已经突破万亿大关。
　　谁在使用这个系统？恒生电子介绍，投资云平台客户以私募为主，业内众多知名大型私募机构使用Homs系统。特别是在多产品管理、指令系统、风险控制、公平交易、策略交易、绩效评估等方面为公募转私募基金经理所熟悉，他们更愿意使用Homs来管理其产品与组合。
　　广发证券研报表示，Homs通过围绕私募客户建立一个线上生态平台，将过往私募机构发行产品的线下工作转移到了线上，帮助私募客户对接银行、信托、券商、基金等金融机构，可大幅降低产品发行的沟通成本和时间成本。
　　而Homs通过实现配资公司对融资客户资产买卖的线上控制，极大降低了违规买卖、单一股票买卖、爆仓等风险，凭借公司在风控领域长期耕耘，Homs形成较高的客户资源壁垒和技术壁垒。
　　而一位私募老总告诉理财周报记者，“伞形信托目前的规模在4千亿到5千亿，其交易系统主要采用恒生Homs系统和铭创系统，其中恒生Homs市场占有率要高出铭创。”
　　广发证券研报表示，“恒生在信托资管系统的占有率高，也方便了配资公司对接伞形信托。随着配资业务的兴起，平台的资产规模和配资公司的交易额也将不断攀升，按交易额成比例收费的恒生电子将获得极大的业绩爆发。”
　　据了解，海通证券在禁令未解除的4月13日便通过董事会决议，上调融资类业务总规模至2500亿元。“同时，同意公司在符合监管要求的前提下，可通过实际情况对融资融券、约定购回、股票质押回购业务投入金额及业务规模进行灵活调整。”海通在公告中表示。
　　同样提高两融总规模的还有广发证券和招商证券 。其中，广发证券于4月8日公告称，公司开展融资融券业务总规模由“不超过1200亿元”提高至“不超过1600亿元”。招商证券则将两融业务规模上限由1000亿元增加至1500亿元，国信证券也将两融额度上限增加至2000亿元。
　　中信证券则在4月18日公告称，融资融券业务规模上限由上年度经审计的净资产值(合并口径)提高至上年度经审计的净资产值(合并口径)的3倍，若以该公司2014年末净资产值计算，两融上限为2300亿元。
　　不过，两融额度的扩充并不是行业普遍现象，“大部分券商还是受限于资本金，融资额度不足，我们公司的额度也非常紧张，也想要增加额度，但能不能、怎么增加现在还不清楚。”一家未上市券商两融部人士对理财周报记者说道。
　　4月3日，证监会召开新闻发布会，公告今年2月对46家券商融资类业务的现场检查情况，共计六家券商因业务违规受到处罚。其中长城证券因向不符合条件的客户融资融券、代销伞形信托产品、为P2P平台向其客户融资提供便利等问题，被暂停新开两融信用账户3个月，由于查出、禁止的问题与前次不同，被业内称为“两融处罚2.0版”，而这也直接催生了两融业务“七项要求”中的第四条要求。
　　理财周报调研多家券商营业部发现，在经历证监会两次对多家券商的处罚、责令改正、警示后，“开户半年并有交易记录，50万资产”已经成为两融开户的“硬门槛”。
　　“之前是10万就能开了，更不用说交易经验，严查之后都守得很死。”国泰君安营业部投资顾问表示，据其表示，目前该营业部融资杠杆在1:1到1:1.2，“现金做保证金可以放到1:1.2，利息是市场价8.35%。”
　　据理财周报记者了解，更多券商是将1:1—1:1.2作为股票充当保证金时的杠杆，但现金做保证金时可放大至1:1.5，预警线、平仓线则分别为150%、130%。
　　平安证券则在4月14日将此前0.65的融资保证金比例提高至0.7(沪深300、主板标的券)、0.75(创业板 、中小板标的券)，并将预警线、平仓线分别提高10个百分点至160%、140%。
　　“调高融资保证金比例意味着融资客获得的杠杆比例下降，将融资保证金比例提高至0.7、0.75后，以100万元保证金计算，可融资金将分别减少11万元、21万元。”上述券商投资顾问表示。
　　除两融外，券商还有其他的杠杆工具，国泰君安、中信证券营业部均向记者提到股票质押融资业务，“但这不能算配资，而是盘活存量股票的一种融资业务，打新股的客户采用得比较多，因为它针对的是短期的融资需求。”中信证券营业部人士表示。
　　伞形信托监管升级
　　虽然信托、券商分属银监会 、证监会，但作为伞形信托最大也是最主要的销售渠道，券商代销伞形信托被限也给信托带来了“狠狠的一击”。
　　事实上，这已经是证监会在这轮牛市中第二次就伞形信托做出规定，2月初，证监会曾发文：禁止券商通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资融券服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。
　　不过此文的禁止作用却并不那么明显，“‘禁止券商代销伞形信托’确实会使开‘新伞’受到限制，但是对已成立的主信托下新增子信托业务影响不大，后面的这一段话则各有各的理解。”中融信托某信托经理向理财周报记者表示。
　　“2月初规定出来的时候，我们接触到的几家券商确实是不能代销了，但是更多券商还是能够做已经开伞的新增子信托，不过现在政策再提一次，效果就不一样了。”上述信托经理补充道。
　　理财周报记者走访十数家券商营业部，对方均表示，已经停止代销伞形信托业务，广发证券投资顾问向记者表示，“伞形信托代销可以说是停止或者说暂缓，能不能放开还要看监管政策，但现在看不太可能。”
　　而对信托公司的影响，上述信托经理表示，“据我了解，已经有部分信托公司完全停开新伞了，现时还能开存量伞子信托的信托公司也把杠杆调低到1:2了。”
　　事实上，在伞形信托的利益链条中，银行提供优先级资金，信托公司负责产品设计及联系银行资金，券商则负责劣后端的发行及经纪，当伞形信托市场规模越来越大，并且券商劣后端受到严厉控制时，银行资金也开始收紧。
　　早在1月份，市场就传出光大银行收紧伞形信托配资杠杆，将配资比例由1:3下调到1:2.5，预警线和止损线也分别提高至0.93和0.88；4月初，配资业务规模庞大的招行将配资比例由1:2.5下调至1:2，而在上周二，市场更是传出浦发银行暂停伞形信托配资业务的消息。
　　“招行去年的配资额度做得比较大，但放到现在的资产配置上来看已经接近饱和，剩余额度不太多了，当然，据我所知，各行深圳分行很多都面临这个情况，招行几十个亿的剩余配资额度已经算多的了。”
　　16日暂停中信证券、海通证券、国泰君安3家券商新开融资融券信用账户3个月，而在4月17日，三家券商均已恢复资格。曾与招行接触过配资业务的私募公司人士透露。
　　基金子公司专户、券商资管通道的崛起
　　伞形信托并不是银行资金对外匹配优先级资金的唯一通道。
　　“券商代销的伞形信托存量市场有4000亿-5000亿元，而在新伞难开后，银行资金开始将增量资金通过基金子公司专户、券商资管通道来入市，投资标的包括定增、并购等，当然也配资。”深圳一私募公司总经理这样说道。
　　以基金子公司专户配资为例，与伞形信托类似，“基金子公司承担中间通道、产品设计、寻找优先资金的角色，优先资金则来自于银行，劣后资金一般由一家私募出资，当然如果私募公司资金不足以撬动优先级资金，还可引入第三方夹层资金，以达到优先资金现在所能接受的1:2杠杆。”总部位于深圳地区的一家基金子公司人士透露。
　　据了解，该基金子公司的配资业务已正在策划中，该人士透露，“正在洽谈最后的落地杠杆和优先级资金成本，但到底需不需要引入夹层还不确定。”
　　根据基金业协会数据，截至2014年末基金子公司专户存续产品(包括专项资产管理业务和特定资产管理业务)达9389只，管理的资产规模达3.74万亿元，较2013年底增加2.77万亿元，增幅达285%，其中通道管理产品资产规模2.23万亿元，占比59.6%。
　　而这些数据在今年3月末已经进一步增长，基金子公司专户存续产品管理资产规模达4.57万亿元，较年初增长22.2%，其中通道管理产品资产规模2.96万亿元，占比64.8%。
　　“虽然目前还不能超过伞形信托，但通过基金子公司专户通道进入股市的资金比例在银行入市资金中的比例正在增加。”上述私募公司总经理认为。
　　银行资金通过券商资管通道入市亦是如此，“券商资管集合计划也能成为配资通道，操作模式与基金子公司专户类似，但资管计划基本不会引入夹层资金。”长城证券资管部人士表示。
　　基金业协会数据显示，截至2014年底，券商资管业务管理资产规模7.95亿元，较上年末增加2.74万亿元，增长53%，其中集合计划规模为6921亿元，而在今年3月末，券商资管业务管理资产规模较年初增加0.84万亿元至8.79亿元，同比增幅为10.6%，其中集合计划规模8500.25亿元，较年初增长22.8%。
　　“滚**”式的民间配资杠杆
　　如果说两融业务、伞形信托及专户、资管通道能够称之为“阳光通道”，那么民间配资就只能算是信息不透明的“灰色地带”，这条“灰色地带”也将互联网配资平台包括在内。
　　事实上民间配资存在多种分类方法，既能以“互联网元素”区分线上互联网配资平台配资、线下民间配资，也能以“是否参与伞形信托”区分为“带伞民间配资”、纯民间配资，且两种分类方法互相穿插。
　　线上互联网配资平台也可根据是否“带伞”分为“中介模式”和“P2P模式”两种，据了解，包括金斧子、投哪网等P2P均已上线股票配资业务，且业务规模迅速放大，目前这些互联网配资平台门槛较低，一般2000元即可申请，杠杆在1:1-1:5不等，月利率则在1.2%-1.9%之间。
　　“中介模式”并不负责优先资金的引入，“只是作为民间闲散的理财资金和银行优先资金建的桥梁，由信托公司来‘开伞’，平台只充当资金需求方、供给方的撮合交易者。”一位P2P平台创始人说道。
　　“P2P模式”的互联网配资则并不会使用伞形信托通道。“我所了解的P2P平台的配资资金来源更多的还是来自于P2P自己发行投资标的所募集的资金，这个时候配资申请人缴纳保证金等同于劣后资金，而P2P产品投资人则享受12%-15%的优先级收益。”网贷之家联合创始人朱明春说道。
　　人人聚财CEO许建文也认同这一说法，“因为其成本、方便性都不足，资金使用效率也不能保证，这种模式下不会使用伞形信托通道。”
　　“P2P模式的操作模式是这样，平台股东开立一个母账户，再通过Homs系统分拆虚拟子账户来实现风险控制，不过这样确实存在法律风险，等于是把纯民间配资平移到线上。”许建文补充道。
　　“但如果是单纯的按照上面这种方法来操作，那么P2P平台所赚取的只是简单的利差。”深圳一家筹备介入配资业务的P2P负责人认为，“实际上还可以把杠杆放得更大。”
　　在他看来，此前大部分平台是这样解决问题的，“平台从P2P上发行配资需求标的所募集的资金充当劣后，向银行或信托进行配资，这中间可以加两倍杠杆，而银行、信托的资金成本是非常低的；此外，配资需求人在向平台提出配资需求并成功发行标的时，该需求人还需要缴纳保证金，这部分保证金又可以变成劣后资金向银行、信托匹配优先级资金。”
　　“不过目前这种方法也很难操作了，一方面是信托不能开新伞，另一方面银行配资业务也没有太多额度了。”上述P2P负责人表示。
　　线下配资则按照“是否参与伞形信托”分类为“带伞民间配资”、纯民间配资。“不能否认的是，纯民间配资依然存在，不过借贷双方只签署借贷合同，也没有其他的增信或者风控措施，潜在的风险很大。”陈巍 (化名)表示。
　　陈巍是一家民间配资公司负责人，他的公司以“XX投资公司”为名，成立仅两个月，加上杠杆资金后的资金总规模已经突破亿元，不过最近他的公司却遇到些麻烦，“现在生意已经做不下去了，大笔资金沉淀在手上出不去。”
　　在他看来，信托停开新伞对公司有着直接影响，“原来我们是以注册资本金向券商购买伞形信托的劣后份额，当时的杠杆可以做到1:3，利息是9%-10%，等于500万注册资本最后实际所得操盘资金是2000万，这个时候我们再把这笔资金1:5匹配出去，收取利息。”
　　“向配资需求方收取的利息根据实盘额度来定，额度大的一分五一个月，小一点的就一分八、两分一个月。”不过，陈巍表示，“这只是第一部分收益，第二部分收益则是交易佣金，Homs交易系统的佣金比较高，万八到千一之间，这部分佣金我们会和券商平分。”
　　“第三部分是自营，这部分资金来源于配资需求方所缴纳的20%的保证金，自营的用途则包括短拆、自己炒股 ，其中短拆主要是一些熟悉的个人客户要开新三板 、两融、沪港通，这些业务都有一个资产门槛，新三板是500万，那我们拿500万给这个客户用一两天，收取的利息一般是0.3%/天，沪港通、两融的门槛是50万，那么收取的利息更高，可以达到0.3%-0.5%/天；而自营炒股的月收益可以保证在20%以上。”陈巍说道。
　　而如果说保证金的上述两种用途只是提高资金利用效率，那么保证金的第三种用途则是对杠杆的再次放大，“收回的保证金最大的用途在于，又可以购买券商代销的伞形信托劣后资金份额，获得第二轮配资，也获得第二轮的收益，这样不停轮动下去，资金杠杆可以放得非常大。”陈巍对记者表示。
　　不过信托停开“新伞”，陈巍对手中沉淀的保证金也没辙了，“用作短拆没有那么多项目，做长拆风险太大，只能自营炒股，但这个收益又没那么高，所以还在到处问有没有其他的资金出路。”陈巍说。
　　配资武器：恒生Homs系统
　　在对民间配资的调查中，理财周报记者发现，配资公司或配资网站凡涉及到母子账户的设立，即“伞形结构”，其交易软件均为恒生电子的产品恒生Homs系统，其中不乏91股神、米牛网、KCV·红马甲、牛操盘等知名配资网站。
　　据陈巍介绍，“民间配资包括互联网配资的操作首先需要恒生Homs系统。”
　　“原来的配资有一个技术性的风险控制难题，就是我给你做配资，我把钱放你的股票账户我无法控制，你放我的账户你又觉得不安全，因为这样名义上的收益是我的，存在法律风险。”前述准备开展配资业务的P2P公司负责人认为。
　　在他看来，Homs解决了一个问题，就是可以在主账户下挂很多的分账户，即所谓“伞形”，分账户你可以控制，但它又借了信托的通道，这个信托在信托计划里是做过托管的，可以允许分账户，所以配资需求方的资金安全相对有保障，配资供给方也可以风险控制，因为HOMS系统可以设定预警线、平仓线，并可随时观察需求方动作。
　　“而所谓的伞形信托就是说主信托下分为多个子信托，每个子信托都相当于一个资管计划，这个资管计划可以投资不同的品种，刚好通过Homs系统就能对接到这笔资金。”该负责人进一步解释。
　　据了解，恒生Homs系统为恒生截至2014年底，恒生网络总资产为7480.38万元，净资产5266.13万元。2014年，恒生网络实现营业收入1458.43万元，净利润-3299万元。
　　而在2015年经营计划中，恒生电子提到，公司将进一步加大对2.0领域的投入，重点推进恒生网络和恒生云融两个项目的建设。
　　然而，在4月16日，中国证券业协会召开的证券公司融资融券业务情况通报会上，证监会主席助理张育军提出七项要求。
　　其中最值得让人注意的是第四条：“券商做两融业务不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”
　　有分析人士表示，Homs系统的走向扑朔迷离，政策风险较高。

民生银行( 600016 )4月27日大宗交易数据

04-27 17:54 东方财富网

营业部名称 买卖方 成交价格 成交数量 成交金额
国金证券股份有限公司厦门湖滨北路证券营业部 买方 9.39 639.00 6000.21
华福证券有限责任公司厦门湖滨南路证券营业部 卖方 9.39 639.00 6000.21
注：
成交量单位为： 股票－万股　　基金－万份　　债券－万手

银行资金多路掘金新三板

04-27 06:57 中国基金报

　　新三板的火爆让银行也开始纷纷布局。不过，面对新三板的造富运动，中国基金报记者通过采访7家中资行、1家外资行发现，不同银行态度迥异，大胆试水提早布局者有之，心有所属却按兵不动者亦有之，相对而言，外资行的态度更为谨慎。
　　据中国基金报记者了解，目前银行进入新三板业务模式多样，包括股权质押融资、配资、作为新三板分级基金的优先级、购买新三板基金等。安信证券高级策略研究员诸海滨认为，银行做新三板股权质押业务风险总体可控。
　　分羹新三板
　　早有先行者
　　上海银行是其中的积极布局者。早在2013年上海银行发现企业挂牌新三板的业务需求后，便开发了为企业量身定制的新三板“股、贷、债”三位一体投融资综合金融服务方案，并联合券商机构举办新三板业务交流会。
　　浦发银行也较早提出了新三板综合服务方案，其中包括信贷服务和投行服务两大板块。信贷服务为挂牌企业办理各项传统融资业务和创新性融资业务；投行服务则为企业提供以财务顾问为核心，以多种银行产品为重点支撑的综合金融服务。
　　相对于上海银行和浦发银行的大步向前，部分银行虽然被新三板的火热吸引，但顾虑甚多，步伐上略显踯躅。位于东北地区的一家商业银行内部人士对记者透露，目前行里对新三板业务很感兴趣，但其中的业务构架如何，有哪些模式可以采用，风控如何操作等问题尚不清楚，还需要在市场上多了解情况，并向总部报备。
　　这种疑虑不止存在于一家银行，有业内人士对记者表示，南方一家股份制商业银行正在收罗新三板项目，“分行筛选到优质项目就向总部报备，但具体做不做，怎么做，还没有定论。”
　　除了银行方面开始试探新三板掘金之路，挂牌企业也将目光瞄上银行，主动与其接触。“目前已有几个新三板项目来找我们洽谈，希望能得到银行配资。”位于华东区域的一家全国性股份制商业银行内部人士对记者透露。
　　不过，有外资行在新三板业务中表现出较高的警惕性。渣打银行财富管理部投资策略及咨询总监郑毓栋对本报记者表示，目前并无任何涉足新三板业务的计划，并认为对这个市场存在的风险需要保持警惕。
　　股权质押和配资等
　　多种业务模式
　　根据公开资料显示，全国中小企业股份转让系统早在去年8月就已与17家商业银行签订了战略协议，共同打造面向中小企业的综合金融服务平台。
　　记者梳理发现，股权质押是其中的业务模式之一。上海银行和浦发银行在发布的新三板综合服务方案中均在此项业务列入其中。
　　诸海滨分析，采取这种模式主要是由银行的资金性质所决定。银行资金流入新三板市场，不希望承担太大风险，同时只希望获得稳定收益，参与股权质押业务对银行来说是比较成熟的一种模式。
　　问题在于，新三板已被各路资金视为“香饽饽”，上海某家挂牌新三板公司董事长向记者透露，企业计划定增筹资2000万，短短几天就已超募。在这种情况下，银行资金的需求在新三板市场究竟能有多高？
　　接触大量新三板业务的上海华荣律师事务所许峰律师分析，部分新三板企业寻求银行资金可能主要是为了防止股权分散。股权质押毕竟只是债权，而非股权投资。
　　除了股权质押外，银行还从企业挂牌的环节中入手，展开信贷业务。有南方某股份制商业银行便针对拟挂牌企业和保险公司合作推出贷款业务，以银行为被保险人，向保险公司投保企业贷款保证保险，贷款资金用于支付企业的新三板挂牌相关费用，单户贷款额度不超过200万。
　　在配资业务上，部分银行表现谨慎，表示尚未涉及此项业务。不过，和机构合作发行产品的方式参与新三板也是银行参与新三板市场的模式之一。据记者了解，南方某家证券旗下的资管子公司便和银行合作发行了一只新三板基金。另有一家全国性股份制商业银行也表示投了几只新三板基金。
　　“银行可以和机构合作设立或参与基金，其中银行做LP，由劣后承担风险。等产品到期后先还银行本金，并付给银行8%到9%的收益。”新沃资本合伙人杨栋锐对基金报记者表示。
　　事实上，在一些银行打出的综合服务方案中，也囊括了部分原本就针对小微企业推出的业务。如浦发银行极具特色的千户工程专属信用贷款、中小企业集合票据等业务。
　　两大风险点：
　　流动性和估值
　　针对信贷、股权质押等对企业来说较为传统的业务，一旦涉及到新三板市场，部分业内人士依然顾虑重重。“我们之前做A股的定增就是和银行1:2的配资，定增后股权可以质押给银行，但新三板质押不是很方便。”杨栋锐表示。
　　而上述华东区域的全国性股份制商业银行对新三板挂牌企业的主动接触表示拒绝，“我们还是觉得新三板的流动性较差，和A股市场相比风险太大，所以保持谨慎态度，看看业内的情况再定。”其内部人士表示。
　　诸海滨认为，银行资金涉足新三板，主要存在两个风险。其一就是流动性风险，变现能力比较差。其二则是估值问题，目前新三板市场还没有形成稳定的估值中枢。
　　“但这并不意味着一定有风险，”诸海滨介绍，目前银行给新三板挂牌企业的质押率都非常低，实际上风险可控。此外，银行也更了解企业的资金进出，对企业是否造假的风险识别能力也比较强。
　　据了解，针对新三板市场的良莠不齐，银行方面也加以甄别，有股份制商业银行投行部人士对本报记者表示，目前银行参与新三板市场在选择标的上，基本只选择有做市商的挂牌企业。“银行资金流入新三板市场，对银行来说是非常小的资金配置比例，对银行来说总体风险不算高。”郑毓栋表示。

人民币创一年最大单日跌幅 刷新一个月新低

04-27 18:44 东方财富网

　　周一在岸人民币兑美元即期汇率尾盘跳水，跌至一个月新低至6.2207元，日内跌幅0.41%则创2014年3月以来最大单日跌幅。市场传闻的中国央行QE预期令人民币下跌。
　　周一人民币兑美元中间价报6.1220，调高21个基点，为1月16日以来最高。
　　焦点关注
　　外媒：中国新一轮QE呼之欲出
　　如不出意外，中国将很快宣布新一轮量化宽松政策(QE)--央行通过直接购买商业银行资产的方式投放基础货币，直接购买地方债，以此撬动信用投放、拉低全社会的长期融资成本、减缓通缩压力并推动经济增长但不同于2008年的首轮QE，此轮放水将针对国家资产负债表的薄弱环节进行调整，以确保中国国计民生的长治久安。
　　从资产和负债对国家资产负债表的潜在风险进行分析，可获得清晰的结论：负债方最大的风险是人口老龄化和地方政府债务；资产方最大的风险则是经营性国有资产杠杆率过高。若不出台可以挣脱的战略性措施，这些枷锁将束缚中国经济前进的步伐，后患无穷。
　　中国今年首季的各项经济指标全线疲弱，表明当期7%的GDP增速仍不会是本轮经济调整的最低。无论是总理li*频繁奔波在大江南北考察民情，还是中央经济领导小组办公室主任刘鹤调研全国经济现状的负面反馈，都显示短期中国经济已出现严重的问题。
　　而从目前获知的信息，已推出、或拟推出的各项政策，包括央行购买商业银行资产、地方政府债务置换、三大政策银行注资、政府有意呵护下股市上涨等，都显示出明显的托底经济、降低杠杆的政策意图。
　　“政府正在下一盘大棋。”中国社科院研究员刘煜辉教授指出，“从国家资产负债表来看，现在政策出台的思路，就是做大资产端、封闭负债端，吹大权益端。”
　　国家资产负债表是研究国家债务风险的主要工具之一，综合反映一个国家资产总量、资产结构、负债总量、负债结构以及资产与负债的关系，同时还分别反映国内主要经济主体(非金融企业、金融机构、政府、居民等)的资产与负债状况。
　　刘煜辉进一步解释称，从资产端来看，央行针对国开行推出的抵押补充贷款(PSL)，即允许国开行以长期债务进行抵押贷款，这可以看做是另类版的央行QE，目的是引导利率下行并增加流动性；而在负债端，则是严格控制地方政府新增债务，只是加大以新换旧的债务滚动，并通过负债成本降低实现企业盈利。
　　“股市的不断上涨，有利于经济性国有资产降低杠杆率，后续我们肯定可以看到更多的债转股，IPO、配股不断出来。”他称。
　　中国股市近期IPO(首次公开发行)、增发、配股频率已明显提高，募集资金的用途之一就是偿还银行贷款。有券商分析师更是一针见血地指出“侠之大者，为国接盘”。
　　近年来，分别有中国银行首席经济学家曹远征、央行研究局首席经济学家马骏和中国社科院副院长李扬领军的三队中国顶尖智囊团队研究了中国经济的空白领域--国家资产负债表，尽管结论的重点内容各不相同，但都从资产、负债的角度揭示了中国社会和经济面临的短中长期风险。
　　**国家资产负债表中的问题**
　　最早进行这项研究的马骏，在推出国家资产负债表研究成果时还在德意志银行担任大中华区首席经济学家一职。他当时就指出如下政策意义：摸清了家底、将短中期经济政策的长期成本显性化；将结构性因素变化导致的长期成本显性化。
　　综合上述三个团队的研究，目前国家资产负债表中的资产部分，主要问题一是国有企业通过提高杠杆率进行扩张，这种扩张可能意味着未来很大的风险；二是大部分资产为固定资产，变现能力较差。在经济下行期，这都存在较大的估值风险。
　　“国家资产负债表中，国企性质的金融企业和非金融企业交互联系加大，在经济下行期，两者结合将导致政府经营性资产的整体风险加大。”中国人民大学教授冯俊新和李时宇的研究也指出。
　　而负债方则显示，对于中国政府来说，人口老龄化是将面临的最大风险。这不仅会加速对财政形成压力，如果处理不好将影响中国的长治久安。另一大风险，则是地方政府债务，这也是去年以来引发社会广泛关注的问题。不过，考虑到这些负债都对应着资产，除非这些债务大规模违约，否则都不至于导致中国政府的主权债务危机。
　　**财政货币化是本轮QE最大特色**
　　在国家资产负债表已全面、系统、清晰地显示出中国面临的短中长期问题后，如何出台有针对性的政策并快速行动，应该是政府各个部门已达成的共识。
　　“什么叫QE？硬给一头牛往里注水，那叫QE。中国的实体是有实际需求的，如果把财政、货币政策应该有的支持力度叫QE，那就算吧，”华福证券首席经济学家鲁政委说，“但目前财政支持是有心无力，必须让央行上，这轮QE，从根本上说就是财政货币化。”
　　他指出，目前推动中国经济重新步入正常的增长区间，必须要解决企业财务负担过重，以及地方债务到期偿债的问题，目前推出的1万亿存量置换额度根本不够，必须加大力度，“但没有商业银行，或者政策性银行出力，根本就做不到。”
　　在加强预算管理、财政改革的大背景下，财政部此前下达1万亿元地方存量债务置换债券额度，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成地方政府债券，以降低利息负担。财政部新闻发言人并指出，“政府债券利率一般较低，匡算地方政府一年可减少利息负担400-500亿元，这既缓解了部分地方支出压力，也为地方腾出一部分资金用于加大其他支出。”
　　上述政策颁布后，各省级政府也纷纷成立债券承销团，江苏省作为先行者，并率先公布了今年首批地方政府债的发行计划，但之后却突然延后。
　　对此，有参与承销团队的人士透露，该地方政府债发行利率一点儿都不具吸引力，找不到买家，非常难发。商业银行的资金成本都在4-5%左右，怎么能做赔本的买卖呢？
　　一边是急需资金嗷嗷待哺的地方经济，另一边则是受负债成本所限不愿做赔本买卖的银行，怎么办？
　　“财政部和央行基本达成了协议，推出的时间，以及推出的力度都会超过外界的想象。根据目前的信息，是央行可以直接购买商业银行的资产，而且是各类资产。”一位不愿具名的消息人士透露。
　　此前已有媒体报导，中国三大政策性银行近期将获注资，并允许他们以长期资产向央行再抵押，以获得再贷款。
　　而通过上述的腾挪，商业银行(包括政策性银行)将获得低成本的资金，这为拉低全社会的资金成本、投资政府债券提供了可行性。
　　**权益泡沫化**
　　资产负债表的核心不外乎资产、负债、权益三大因子，合理的负债率、较高的净资产、权益等，都是健康报表的构成，国家资产负债表也一样。
　　受访的经济学家们普遍指出，中国股市开始于去年的这场轰轰烈烈的牛市，是典型的政府有意呵护下的权益升值行情，国家持股饱受益处，伴随后续的定向增发、减持，将明显减轻各类企业的债务负担，并化解银行不良。
　　“上一轮的QE，房地产是主要载体；这一轮，估计就是资本市场。而居民储蓄与资本市场对接也最方便、最直接。”鲁政委称。
　　民生证券首席经济学家管清友对后续股市的看法仍持相当积极的态度。他认为，“牛市还要继续走一段时间，只有当五个信号同时出现时，牛市才有可能结束。”
　　他所指的五个信号包括：房地产销售持续好转；基建投资增逾30%的超预期刺激；信贷扩张超预期；居民消费价格指数(CPI)涨幅上行到3%以上；注册制下IPO大规模涌出。近期，市场已不断出现上市公司减持股权，用以偿还银行贷款的财务安排。
　　而随着股票不断上涨，国有股减持以充盈社保，化解国家资产负债表中的人口老龄化风险，也应该是政府一盘大棋中的一招。

社区银行陷生死存亡尴尬境地 部分网点变相放弃

04-27 09:25 经济导报

　　自2013年底股份制银行和城商行在全国掀起“社区运动”，纷纷在居住区内设立社区银行，以寻求错位竞争的战略变局以来，这一年半时间，对于光大银行某社区银行负责人蒋斌来说，充满着迷茫与挑战。
　　“前年12月开业后，我们用了各种方法吸引附近居民，吸收存款，近来的情况已经比之前有了很大改观。但作为选址于社区内的网点，潜在储户着实有限，要保证一定的新增存款数额，真的太难了。”忧心忡忡的蒋斌，仍准备在当(22)日下午学校放学时间，与该网点另两名客户经理到附近发放传单，介绍产品。
　　门可罗雀，难以完成任务，鲜见大笔资金光顾……如今，大多数社区银行都面临着如此尴尬，一些收效甚微的网点甚至已被变相放弃。监管机构向社区银行网点颁发牌照的分批推进，更是使得不少网点自设立以来就从未“合法化”。与“初生”时摩拳擦掌、斗志昂扬形成鲜明对比的冷清现状，使得业内对这种模式的发展前景表示担忧。
　　 各展“武艺”
　　在济南市民贾嘉眼里，银行网点是一个异常繁忙的经营场所，前台员工一般都长期处于高强度工作中。然而，无论其上下班还是在日常散步时都注意到，其所在小区门口一墙之的两家社区银行内都冷冷清清，除工作人员外，很少能看到前往办理业务的居民。
　　“这一年多来我常常琢磨，房租、物业、人员等成本也是一笔不少的开支。这样的业务量，不等于白白”烧钱“吗？能支撑多久，真不好说。”正是有此担忧，虽然家门口的社区银行在存取现金、购买理财产品时的确方便快捷，也不用取号排队，但贾嘉依旧未下定决心在此开户。“股份制银行不比城商行，网点较少。要是哪天这个社区银行关闭了，附近都很难找到其他营业网点，那样就太不方便了。”
　　相对于贾嘉的谨慎，老年居民构成了如今社区银行的主力储户 。“社区里的老人，常常在买菜的路上，或者带孩子出来玩时，路过网点，便进来打听一下近期收益率较高的理财产品等信息，这部分人群是我们如今的主攻方向。”蒋斌告诉经济导报记者。
　　事实上，为提高附近居民的认可度，蒋斌所在行也在不断推出各种优惠措施。例如目前正在执行的“礼品换购”活动：1万元定期、5万元理财可积180分，能兑换一袋面粉或酱油；积满300分，可兑换一袋大米；若积满1800分，则可兑换电饭煲……
　　在其网点门口的桌子上，依次排放着这些可供兑换的礼品和理财产品的宣传页。一旁的小黑板上，标注着“光大银行可代缴水费、电费、移动话费、有线电视费、燃气费”的字样。“这主要是为吸引老年人，这些活动颇受他们青睐。老年人对于便利性更加看重，且购买理财产品的需求较为旺盛。步行便到，不用排队，这是我们的最大优势。”蒋斌说。
　　导报记者看到，为培养客户黏性，蒋斌还在本已较狭窄的网点内设置了儿童图书角，摆放着儿童书架和图书，客户可带孩子在此阅读或借阅书籍。
　　位于历下区名士豪庭小区内的民生银行网点更是“大手笔”。除在宣传单页上写明 “在我行首次开卡并开通免费业务的客户，即赠送海参2只；购买指定理财新增5万以上客户，赠送海参10只”外，其客户经理王晓宇还介绍，网点将在4至6月不定时推出 “春日踏青游”“休闲自驾游”等活动。门口的摇摇车格外显眼，很多附近的居民都会带着孩子来玩。
　　一家城商行济南分行的副总经理薛朋对导报记者表示，该行网点负责人会经常交流，比如谁做了什么活动效果比较好，或者客户喜欢什么小礼品，互通有无，互相支持。“吸引客户，做活动，让社区居民与银行员工做朋友，这成为把社区客户手里的存款放到自己银行的第一步。”成本账
　　不过，即使在“猛烈”的优惠促销攻势下，贾嘉的顾虑还是得到了佐证。其小区门口一家某银行网点便已不见了工作人员的身影，玻璃大门上张贴的提示称：“因工作人员外出办公，给您造成不便，如有事请联系网点工作人员。”其后附有工作人员手机号码。
　　“社区银行只有人和自助设备，提供不涉及现金的金融服务业务，比如理财产品销售，开设银行卡账户，自动存取款等。若没有银行工作人员在此为客户提供咨询等服务，这一社区银行的功能便仅为一台ATM 机，起不到错位竞争揽储的作用。”在薛朋看来，“人去”这一举动无异于放弃该网点。
　　而这，并非个例。蒋斌坦言，虽然其网点工作人员一直在想办法 “拉拢”与社区客户之间的关系，以带动存款、理财等业务发展，但效果不甚理想。“这里面的因素很多，社区的实际居住量、收入水平、网点与大马路的距离等都会影响到存款余额。同时，社区的居民了解、认可我们也需要一个过程。网点设立后的第一年，附近居民大多好奇，也认为方便，但多处于观望中。随着我们不断举行活动，最近半年来业务量有了明显提高。但要覆盖成本支出，获得收益，还是太难了。”
　　蒋斌给导报记者算了这样一笔账：其网点所用商铺共租用了5年，设置两台自助设备，加上装修等费用，开业之初便投入了200万元左右的成本。“这之后，物业、3名工作人员及一名保安的人工费用、自助设备的维护成本等，每年的经营成本至少百万元，目前的存款增量很难覆盖这部分成本。”
　　“大多数的社区银行，只要不亏太多就已经不错了，能做到收支平衡的更是凤毛麟角，投资回报率不高。等模式逐步成熟后，形成规模效益，再在社区银行中增设贷款推广等增值业务，或可找到盈亏平衡点。”薛朋表示。
　　牌照争夺
　　令贾嘉对社区银行心存顾虑的，还有其经营的“合法化”问题。目前，银监会虽已下发《关于中小商业银行设立社区支行、小微支行有关事项的通知》，监管开闸，但发牌速度却跟不上之前的存量和后期发展速度。“要是监管层较起真来，这些还未拿到”牌照“的社区银行不就会被关闭了吗？”
　　贾嘉所说的“牌照”，是指银监会为社区银行颁发的《金融许可证》。今年以来，王晓宇便因其所在网点获得“牌照”而喜悦着，门口的宣传单页上，“庆祝民生银行名士豪庭社区支行正式挂牌”的字样十分醒目。
　　导报记者看到，其《金融许可证》是2014年12月18日由银监会山东监管局颁发的，批准成立日期为2014年12月12日。而这，已经离该网点正式营业过去了一年有余。
　　“在民生银行济南近百家社区银行中，我们是首批获得《金融许可证》的6家网点之一。这充分显示出我们的实力。”王晓宇自豪地说。
　　蒋斌表示，“目前光大银行在济南的社区银行中，仅有半数拿到《金融许可证》，以经营业绩的好坏来决定先后顺序，由所属支行去争取。我们最近正全力营销一笔大额资金，希望能早日拿到”牌照“。”
　　过渡期
　　在蒋斌看来，股份制银行和城商行此前掀起的如火如荼的 “社区运动”，有其先进性，也有盲目性，需要培育期。
　　某国有银行济南分行某营业部主任袁东对此表示，对于网点覆盖面不广的银行，社区银行可以弥补网点覆盖不足的缺陷，这是银行占领市场的手段。“但是，目前顾客大多还是惯于传统银行网点，社区银行作为新事物，需要发展过程。”
　　“长期以来，社区银行被看成是一种银行差异化竞争和解决中小企业融资难的有效手段，也是银行错位经营的必然产物。”薛朋认为，未来实体网点还将面临转型，可能会变成一个新型的服务平台。面积也许会更小，主要业务可能是对客户的沟通、建议、辅导服务，客户可以自己在PC端上完成很多业务。
　　对此，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，发展社区金融，并非简单将网点开进社区，而是要将人缘、地缘做透，增强社区居民客户的黏性。“目前的困难是发展阶段的问题，一旦明确了发展方向，社区银行将进入一轮黄金期。”

手机银行用户量飙升

04-27 11:31 中国电子银行网

　　手机银行成各大上市银行中一大亮点。
　　上市银行年报统计显示，10家上市银行手机银行用户量突破5.4亿户，同比增长33.62%。其中，工行、建行、农行、中行四家银行的手机银行用户量占87.5%，但股份制商业银行手机银行用户增长率明显高于四大行。分析师表示，随着安全技术的发展以及移动互联网和智能手机的进一步普及，手机银行的用户量将有望继续保持高速增长，并成为主流金融服务模式。
　　随着移动互联网的快速发展和智能手机的广泛普及，市场对手机银行的接受程度越来越高，因此，手机银行也成为各大上市银行中的一大亮点。记者昨日梳理上市银行的年报统计发现，10家上市银行手机银行用户量突破5.4亿户，同比增长33.62%。其中四大行的手机银行用户规模占87.5%，远高于股份制商业银行。但从用户增长率来看，基数较大的四大行手机银行用户增长乏力，而股份制银行手机银行用户增速迅猛，民生、浦发、平安等股份制银行的手机银行用户量均实现翻番。
　　业内人士昨日在接受记者采访时指出，随着安全技术的发展以及移动互联网和智能手机的进一步普及，手机银行的用户量将有望继续保持高速增长，并成为主流金融服务模式。
　　股份制银行增长率更高
　　据记者统计，2014年上市银行年报数据显示，除交通银行未披露手机银行用户数外，其余10家上市银行的手机银行客户总数已突破5.4亿户，其中工行、建行、农行、中行四家银行的手机银行用户量占87.5%，较股份制商业银行具有明显优势。在这四家大行中，手机银行总客户数超1亿户以上的有工行、农行、建行。而在股份制商业银行中，招商银行用户规模最大，其次为民生银行和光大银行 .
　　在手机银行用户规模上，尽管股份制商业银行与四大行尚存差距，但从用户增长情况来看，四大行手机银行用户增长速度在2014年明显放缓，相比而言，股份制商业银行手机银行用户增长率明显高于四大行。除光大银行外，其余五家股份制商业银行手机银行用户量增长率均超过50%。
　　民生行笔均交易额最高
　　而考量手机银行发展情况，除了关注客户数增长外，更值得分析的是用户活跃度。用户通过手机银行处理的交易笔数和金额则是衡量用户活跃度的核心指标。在已披露年报的上市银行中，多数银行的手机银行交易笔数和金额均获得了飙升。
　　在2014年上市银行年报中，有7家银行公布了手机银行交易额。其中，建设银行基于庞大的用户量，其手机银行交易笔数和交易额均是最高的，分别达到了30.42亿笔、7.38万亿元，交易笔数和金额同比增长了155.1%、101.35%。但从笔均交易金额来看，建设银行手机银行笔均交易额仅为2426.04元，远低于其他已披露数据的股份制商业银行。
　　在已披露相关数据的上市银行中，2014年手机银行笔均交易金额最高的是民生银行。民生银行2014年年报显示，年累计交易笔数1.82亿笔，较上年同期增长203.51%；年累计交易金额3.22万亿元，较上年同期增长185.81%，该行笔均交易金额达1.77万元，是建行的7.29倍。
　　从户均交易笔数和交易金额来看，已披露相关数据的三家银行中，建行的户均交易笔数最高，为20.69笔，其次为民生银行和招商银行，分别为13.98笔和9.52笔。而从户均交易金额来看，民生银行户均交易金额最高，达24.73万元，是建行的4.9倍。
　　手机银行将成市场首选
　　总体来看，在互联网金融的竞争压力下，2014年银行业均加快了移动端的布局。在各家上市银行的年报中，手机银行都是一大亮点—不论是微信银行用户还是手机银行用户都呈现了跳跃式增长，而用户对于手机银行、微信银行的依赖程度也不断增强。
　　对此，银率网分析师昨日在接受记者采访时认为，目前国内的手机银行还“刚刚起步”，未来银行的离柜率还将进一步攀升，随着安全技术的发展以及移动互联网和智能手机的进一步普及，操作便捷的手机银行将成为市场首选。而“手机银行的用户量将有望继续保持高速增长，并成为主流金融服务模式”。