盛和资源600392

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自营产品比重上升，一季度利润大增 查看PDF原文
研报日期：2015-04-26
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　　盛和资源(600392)

　　事件：公司于2015年4月22日对外公告公布2015年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入17470万元，同比下降25.33%；归属于上市公司股东净利润1576万元，同比增长123.66%；基本每股收益0.042元。

　　点评：

　　1. 自营产品比重上升致成本大幅减少，营业成本同比下降36.82%，减少幅度大于营业收入减少幅度，净利润同比大幅增长。稀土价格处于低谷，反弹预期强烈，公司盈利能力强。

　　2. 海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁（上海）矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

　　3. 稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　4. 拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后，综合研究所仍处于控股地位，不会导致公司控制权发生变化。

　　5. 积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

　　6. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。

大股东科研实力强大！！！！！！！！！！！！  控股股东  ｜中国地质科学院矿产综合利用研究所(20.14%)  实际控制人  ｜中华人民共和国财政部(持有中国地质科学院矿产综合利用研究所:100.00%)

四川汉鑫矿业发展有限公司是由四川汉龙集团和四川省地质矿产公司2007年12 月共同投资在四川省凉山州
德昌县注册成立的有限责任公司。主要经营业务为:稀土矿开采、选矿、矿产品加工等。公司拥有的德昌大陆槽稀
土矿资源目前已探明的稀土储量120万吨REO，远景储量300万吨REO，并伴生有丰富的锶、钡等多种重要资源

稀土出口关税将取消 稀土板块领涨A股市场上，涉及稀土、钨业、钼业的上市公司盛和资源（ 600392 ）、五矿稀土( 000831 )、北方稀土、广晟有色、章源钨业( 002378 )、厦门钨业、洛阳钼业、金钼股份( 601958 )、新华龙( 603399 )等值得关注。（每日经济新闻)

才启动第一目标位赶超广晟有色。

盛和资源PK广晟有色：两只股票盘子差不多，股价差一倍，业绩盛和资源是爷广晟有色孙子，两只股票都增发盛和增发收购资产优于广晟收购的资产。

国金证券
盛和资源( 600392 )2014年年报点评:看好公司上下游延伸及参与行业整合前景 。西南证券
盛和资源(600392)调研报告:故事的全部不仅仅是中铝  
  事件：近期，我们参加了盛和稀土的反向路演。我们对公司有了进一步认识。
  较为独特的技术优势打造低成本运营。尽管公司的原料来源主要来自于轻稀土精矿，但因为公司独特的处理工艺，使得轻稀土中经常被积压和难以销售的镧铈等元素，在销售上不成问题，从而摊薄了成本。同时公司地处化工基地，采购各种辅料较为方便，完善的配套体系也使得冶炼成本上较为有竞争力。
  汉鑫矿业技改完成，利润贡献有望增大。汉鑫矿业是公司托管经营的稀土矿山企业。除给原股东固定的费用外，超过部分收益归公司所有。汉鑫矿业技改完成后，提高了稀土的回收率，能够降低生产成本，提升汉鑫矿业的利润。
  去库存化可能创造稀土行业最高的每股收益。截止去年三季度，公司拥有约6.6亿的存货，四季度开始公司进行了去库存化销售。我们推断，如果去库存化后的收益能够达到和接近之前的业绩承诺水平，那公司的每股收益可达到约0.5元左右，这个数据很可能是整个稀土行业最高的每股收益。
  西安西骏增强公司在冶炼和金属方面实力。西安西骏在冶炼分离和金属冶炼方面分别拥有5000 吨和3000 吨产能。入股西安西骏将使公司在稀土冶炼分离和稀土金属冶炼领域的产能几乎实现翻倍，有利于增强公司的实力。
  中铝代表进入董事会，强化双方关系。中铝稀土代表进入董事会，表明中铝稀土已经介入盛和的生产经营和战略决策，是盛和与中铝合作关系的强化。中铝如果稍晚同样入股西安西骏的话，将使得中铝和盛和关系更变得更加紧密，那将无疑是中铝和盛和双方关系的深化。
  我们重申维持对盛和资源的买入评级。考虑到去库存化效果，我们适当提升了对其2014 年业绩的预估。我们重申对盛和资源的买入评级。理由就是我们提出的“盛和五点”。