上涨之前的下蹲！

4月13日,海通在一人多户的消息出台后,创造了日开户5万户的传奇,e海融通平台在前面的开户高峰期,也创造了日开始3万户的传奇,海通自己浏览刷新自己的记录,将所有的券商远远摔在后面,未雨绸缪,海通在早几个月,就在e海融通的平台做了万人测试的真实模拟. 强者恒强,券商就此分化,海通在券商龙头的路上越走越踏实

2014 年，海通证券(600837.CH/人民币27.80, 未有评级)实现营业收入179.78 亿元，同比增长71.96%。公司实现净利润77.11 亿元，同比增长91.09%。每股收益0.80 元，同比增长90.48%。归属于母公司净资产达到683.64 亿元，比年初增加11.15%，杠杆率约为5.16 倍，比2013 年的2.75 倍杠杆率有了明显提升。加权平均净资产收益率11.88%。公司2014 年期末每股净资产为7.13 元，市净率3.20 倍。利润分配预案：每10 股派发现金股利2.5 元（含税）。拟新增发行H 股约19.17 亿股，募集约299 亿元。

　　业务发展情况简介·

　　证券经纪业务收入71.32 亿，同比增长53.21%。根据公司年报统计口径，股票A 股成交额市场份额4.74%。公司证券经纪业务抓住市场转暖以及两融业务快速扩容的机遇，加快营销团队由单一经纪业务开户向兼顾产品销售和创新业务拓展转型；加快空白区域微型营业部布局，完成31 家微型营业部的筹建，公司营业部总数达到271 家。机构业务稳步发展。公司继续巩固在境内公募等传统客户中的优势，佣金分仓市场份额排名行业前列；通过推进主券商服务等手段，进一步加强私募机构的拓展力度。2014 年，大宗交易市场份额8.6%，市场排名第三。全年新增QFII/RQFII 客户交易账户数66 个，净新增开户数市场份额达10.6%。公司QFII/RQFII 交易客户数和账户数分别达到67个和120 个，同比增长76%和122%。

　　信用交易业务：报告期末，公司的融资融券余额为649 亿元，股票质押式回购参考市值达733 亿元。报告期公司取得融资融券利息净收入30.93 亿元。

　　投资银行业务实现营业收入12.65 亿元，同比上升88.83%。公司投行业务积极创新，发挥在中小企业、上海国资国企、文化传媒等领域的传统优势，着力拓展再融资、并购重组和新三板项目，营业收入创历史新高。股权融资业务共完成27 个主承销项目，其中IPO 项目4 个，再融资项目23 个，为各类企业募集资金374 亿元，承销金额和家数分别排名行业第二和第四。全年完成36 个主承销项目，为各类企业募集资金548 亿元，公司承销家数行业排名第十，承销金额行业排名第八。并购融资业务抓住国资国企改革契机，承揽了上海国资国企改革第一单绿地集团借壳金丰投资项目、上海文化传媒领域改革第一单上海文广整合重组等具有市场影响力的大项目，显着提升了公司在并购重组领域的市场地位。公司并购业务交易金额1,357 亿元，排名行业第一。公司重点开拓高科技领域新三板项目，通过将挂牌与IPO、并购、私募投资、债券融资、做市等对接，实现了对中小企业的全程融资服务，完成了26 个新三板项目的挂牌。

　　证券投资业务实现营业收入35.44 亿元，同比增长96.19%。权益类投资完成趋势投资、量化投资和资本中介业务三条业务主线的布局，盈利手段更加丰富，业务发展更加均衡。固定收益类投资稳步推进创新，开展黄金自营交易与租赁业务，做大国债期货套利交易、利率互换交易规模，通过创新培育新的利润增长点，打造公司FICC 业务平台。另类投资积极探索并购融资、房地产投资基金等创新业务模式，拓宽另类投资范围，为业务可持续发展奠定基础。

　　资产管理业务实现收入18.37 亿元，同比增长209.80%。海通证券资产管理公司管理规模2,942 亿元，其中，受托资产管理业务规模同比增长44%，排名进入行业前八；集合计划规模250 亿元，同比增长85%。资产管理公司不断完善投资策略，积极改进大类资产配置方案，努力提高产品回报，取得了优异的成绩，在券商集合产品业绩排名前十的产品中占据四席。海富通基金管理规模1,069 亿元，其中公募基金管理规模302 亿元；富国基金管理规模1,739 亿元，其中公募基金管理规模952 亿元。各产业投资基金新增基金管理规模42 亿元，新增投资项目40 个，新增投资金额25 亿元。上海并购基金成立首年便参与了盛大游戏私有化项目，获得较好收益；海通创意资本联合芒果传媒发起设立了芒果基金。

　　·建议关注海通证券的逻辑·

　　1、公司经纪业务基础雄厚，投资银行业务具有较高的市场影响力，资产管理业务发展迅速，创新业务始终走在市场前列；成功收购并整合香港大福证券、恒信租赁，签约收购葡萄牙圣灵投资银行。公司已基本建成涵盖经纪、投行、资产管理、PE 投资、另类投资、融资租赁等多个业务领域的综合性产业链，具有强大的规模效应、交叉销售潜力和较强的全球服务能力，为业务发展提供了有力支撑。

　　2、创新成为推动公司战略转型的关键驱动力，公司多次被监管机构指定为首批参与新业务试点。在最近几年开展的客户融资类业务、柜台市场等创新业务上……[中银国际证券有限责任公司]

该行认为，中信证券作为证券业龙头的地位十分稳固，公司资产规模、盈利规模远超竞争对手。国内业务布局最为全面的证券公司，2014年末公司有效杠杆率达到3.8倍，融资类业务总规模达到2020亿元。考虑到降息降准预期下，市场流动性相对宽松，预期公司利差收入将维持高位，看好公司融资类业务业绩贡献持续提升。此外，金石、中信产业基金、华夏等子公司驱动公司2014年净利润大幅超出市场预期，期待子公司在2015年再次带来惊喜。考虑到2015年市场环境有望显著好于原先预期，且中信证券创新业务布局全面，未来利润增长点较多，大幅调整2015-17年EPS预测至1.42/1.80/2.06元，上调幅度分别32%、32%和30%，将目标价由36.45元上调至45.25元，维持“买入”评级。

　　海通证券方面，公司积极打造互联网+金融平台，传统业务深化转型，创新收入占比高，有望驱动盈利持续稳健增长。公司资本实力雄厚，近年来又积极扩张资产负债表、持续加杠杆。多渠道融资支持下，2014年末公司融资类业务规模达928亿元，同比大涨241%，融资类业务收入占比达34%。考虑到融资类业务规模仍处于持续增长期且流动性相对宽松下利差有望维持高位，预期公司净利润将在创新收入增长驱动下持续稳健增长。

　　海通创新收入占比高且费用控制能力强，因而瑞银上调公司2015-17年EPS预测至1.51/1.93/2.28元，上调幅度分别37%、39%和39%，将目标价由27.89元上调至35.45元，上调幅度达27.1%，维持“买入”评级。

　　而华泰证券业务快速扩张，最受益于A股市场成交放量，鉴于公司经纪份额和集合资管规模跃居行业首位，两融余额跃居第二位。考虑到公司利润主要由经纪业务贡献，且客户结构以散户为主，华泰最为受益于A股市场成交放量。

　　华泰证券各主要业务及资产负债表均快速扩张中，因此瑞银上调2015-17年EPS预测至1.41/2.04/2.29元，上调幅度分别35%、53%和52%，将目标价由27.62元上调至37.43元，上调幅度36%，维持“买入”评级。

两市股指开盘涨跌不一，沪指高开震荡走高，一度失守4100点关口，最低下探4069.01点，午后在铁路基建、工程建设、银行等板块带动下翻红，最高上探4075.49点，冲击4200点，尾盘杀跌回落，振幅近3%，深成指低开震荡调整，跌近300点，创业板低开低走，大跌近百点，失守2500点关口，最低下探2455.17点，近百股跌停。

　　瑞银指出，前期券商股梅开二度，不少股票创出了新高，随即出现了调整，个股分化较为严重。上市券商月及1季度净利润增速均超出预期，考虑到业绩高增长下，监管加强风险减弱、市场交易持续维持高位而券商板块涨幅落后于大盘，继续看好估值较低的大券商海通证券、中信证券与华泰证券，大幅提高三者目标价，评级均为买入。

　　瑞银指出，3月份券商月报相当靓丽，20家已公布业绩上市券商母公司口径营业收入共267.12亿元、同比大增294%、环比增长131%，共实现净利润131.65亿元、同比增长448%、环比增长165%。3月上市券商平均净利润率为49%、同比升14个百分点、环比升6个百分点。

　　3月日均交易额9799亿元，环比大涨89%，创中国股市设立以来月度新高，成交大幅放量驱动经纪收入大幅提升。3月份股票发行募资706亿元，环比降28%，但其中IPO募资214亿元，环比增长46%，券商承销企业债券募资528亿元，环比大涨353%，预计3月投行收入环比增长。投资方面，3月沪深300上涨13.39%，中债总全价指数下跌1.99%，股市大涨驱动权益投资收益增长、但债市下滑可能拖累投资收益整体表现。

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西部证券3月净利润环比增速居首
　　1-3月除东方证券外的19家上市券商净利润共244.72亿元，剔除无历史数据的国信证券，18家上市券商净利润同比大涨224%。在市场持续活跃北京下，成交大幅放量及融资类业务规模高增长共同驱动2015年业绩高增长。2015年1季度日均交易额达7614亿元，同比大幅增长254%。截至3月末，两融余额和股权质押余额同比分别暴涨278%和183%。

　　瑞银指出，上市券商3月及1季度月母公司口径净利润增速均超出此前预期。考虑到业绩高增长下，监管加强风险减弱、市场交易持续维持高位而券商板块涨幅落后于大盘，继续看好估值较低的大券商海通证券、中信证券与华泰证券，同时建议关注1季度业绩可能大幅超预期的公司