南京医药是本人去年9月以来一直看好的中线品种，当时的市值只有可怜的50多亿，虽然现在已经攀升到90亿了，但距离实际价值还是具有较大的距离。由于医药板块一直不是牛市初中期大伙关注的对象，所以一直把他作为压箱底的货关注着。
直到在淘股吧看到了一位有缘人——“涨停不易停”这个ID写的帖子——《南京医药：人民日报重点表扬的低价医药电商大数据股》。顿时眼前一亮，此文写出了我一直看好南药的重要逻辑，很认同，也很佩服此ID的眼光。为表达对此文的支持，我斗胆不才，在这谈谈去年以来我一直看好南京医药的逻辑。
一、公司基本面发生改观，当前行业地位与市值严重不符从收入规模来看，南京医药在医药商业上市公司中处于前3名的地位，可是估值水平却是行业最低，而且还低于行业平均水平，由于医药商业拥有低毛利，靠规模取胜的特质，我们采取市销率进行估值对比：
从上表可以看出，
南京医药的PS值全行业最低，总市值倒数第4，可是收入规模却排名第3，行业地位与市值水平严重不符，比同行业平均水平低79%，比同类型的九州通 低60%，甚至比估值水平倒数第二的上海医药 都要低42%，
如此之低的估值，在目前的A股实属罕见。
二、零售网点价值被低估，产业并购价值极大我们再来看看这些医药商业上市公司的单个网点价值情况：
通过此表可以看出，
南京医药的单位零售网点市值也低于行业平均水平。仅仅是行业平均水平60%左右，这与其市场地位极不相符。目前公司年销售收入有180亿，总市值仅有92亿，控股股东比例仅有27%，换句话说，在二级市场花25亿左右就可以获得控股权，而且买来的是一个每年带来180亿收入，且拥有较为完善渠道的医药商业企业，而且其单个网点价值比行业平均水平低36%，并购价值极大。
并购价值大的另一面是什么，那就是控股权有丧失的风险，对于资本市场的大土豪来说，25亿就可以买到一个行业前3的医药上市公司，花低于平均价格36%的代价就可以获得在长江经济带、福建自贸区拥有400家药店的宝贵资源，实在太便宜了。
因此，作为国资委控股的南京医药，只有迅速的做大市值，提高并购成本，才能避免控股权丧失的风险。
三、国企改革大幅提高盈利能力2013年4月，陶昀经南京医药六届六次董事会选举，担任公司董事长。公司围绕市国资委及新工集团布置的“完成战略合作、实现主营盈利”年度两大任务目标，明确自身定位，及时回归主业，倡导“业绩为王、投资讲回报、盈利光荣”的发展理念；调动一切积极因素，抓扭亏、清理盲目投资形成的烂摊子，大力压缩不合理费用等，各项工作逐渐步入正轨。
2014年，企业经营业绩继续向好，一季度实现主营业务3年以来首次盈利，二至四季度保持稳步增长，全年业绩达到企业发展史上最好水平。
四、发展再添动力，引入联合博姿作为战略投资者联合博姿是全球领先的、以药店业务为主导的国际保健美容集团，在全球超过25个国家开展业务，经营着3150多家保健美容零售店，其中近3050家店内设有药房。其零售药店在欧洲的市场占有率高达70%。旗下的医药批发分销部门，向遍布20个国家的370余家分销中心提供药品、保健产品和相关服务，终端客户涉及超过18万家药店、医生、保健中心和医院。
去年与美国最大的医药批发企业沃尔格林 合并，现已成为全球最的医药零售批发企业。
联合博姿经营着3150多家保健美容零售店，其中近3050家店内设有药房，零售管理经验非常丰富，在欧洲的市场占有率高达70%。而且其电商销售也发展的非常好。
据南药董事长在股东大会上的披露，未来南京医药的业态将参考联合博姿的双主业：一是医药批发(药事服务)；二是药店将采取销售药品、美容保健化妆品甚至奶粉的混合经营模式，类似于屈臣氏，此外还有社区店的迅速发展，并积极探索发展电子商务模式。
对于此次合作，南京政府，国资委给予了相当的重视。今年初，南京市副市长罗群、南京市外办副巡视员诸建良、南京市国资委主任黄玉银、
新工投资 集团董事长冯宝椿及总经理蒋兴宝、南京医药董事长陶昀及副董事长梁玉堂等共同会见英国联合博姿集团国际战略总监缪以乐、中国区发展总监王述恩。罗群副市长在会谈时指出：与联合博姿合作，南京医药将会得到更大的发展机会，市政府对双方未来的合作前景充满期望，南京医药也为合作拿出了满腔诚意。目前，南京医药正全力推进资产资源整合，剥离中药生产、中药饮片业务及其相关企业，堪称壮士断臂。罗群副市长还表示市政府将全力支持、推动双方的合作。
五、药事服务拥有极为宝贵的大数据资源传统的医药商业模式是赚取进销药品的差价率下，由于医疗机构过于强势，加上药品降价的趋势持续存在，商业企业的盈利情况一直不好。因此公司在当地主管部门推动下开拓了“药事服务”这一新领域。南药的“药事服务”独特之处在于：公司通过建立强大的信息系统，外部与上游医药企业、下游医院客户、保险机构，以及医疗监管部门建立无缝对接，内部与公司各子公司和物流系统建立无缝对接，从而形成强大的平台型公司，为市场各方提供多方位的服务，通过这种服务使得产业链各方都受益，从而提升产业链的价值。而这种价值是通过庞大的原始数据积累来实现的 。
到目前为止公司与400多家二、三级医院签订了药事管理合同，未来还将进一步扩大药事管理的规模。公司这几年通过“药事服务”积累的庞大的客户数据和高效的信息化系统逐步形成了公司的核心壁垒。
六、零售连锁和电商是未来重要的增长点药事服务发展的再好，但也只能是在规模上为公司带来好处，对公司利润率的提升空间有限。从长远看，公司必须要拓展新的高毛利的来源，来化解利润率提升的瓶颈。
对此，公司引进了国际知名的医药零售连锁巨头——联合博姿作为公司的战略投资者，希望借助跨国公司在医药零售连锁方面的先进经验，补足公司在零售业务方面的短板。联合博姿拥有全球范围的采购网络，与世界知名供应商的良好伙伴关系，在销售和服务中有很好的优势。其旗下3300家Boots门店在欧洲和亚洲部分地区的成功管理经验对于想发展零售连锁药店的南药不可或缺。同时，联合博姿的网上销售业务开展的也很好，这对于想在医药电商有所发展的南药来说，也是非常现实的借鉴样本。
七、医药零售和电商转型有望给估值带来巨大提升公司目前从事的医药批发属于微利，提升空间小，
如果在联合博姿的帮助下，在零售连锁方面实现突破，做强做大，其盈利能力将有大幅度提升，市场给予的估值也会天壤之别。以目前A股市场上医药零售收入占比较高的两家公司为例，药店零售的估值水平远高于传统的医药批发：
第一医药 ：市值43亿，PS为3.02
一心堂 ：市值204亿，PS为4.6
而目前南京医药的PS仅仅为0.42，市值仅有92亿，由此可以看出，转型后对市值的提升空间相当之大。
对于医药批发业务来说，目前欧洲先进运营水平的净利率在1%-2%，而南药目前仅有0.32%，比平均水平低接近80%，即使和国内上市公司九州通相比，公司的净利率也比其低接近70%。此次引进联合博姿作为战略投资者，凭借其在欧洲多年的医药批发服务经验，再加上此次合作联合博姿是真正介入管理和运营，未来改善南药的盈利能力是非常值得期待的。根据测算，南京医药的净利率每提高10%，公司净利润就将增加约580万，如果提高到行业先进水平（按净利率1%计算），公司净利润将增加1.2亿，这是2013年公司净利润的3倍。
假如南药的估值水平提升到第一医药的水平，公司市值有望达到564亿，如果提升到一心堂的水平，公司市值有望达到860亿，假如提高到行业平均水平，公司市值有望达到389亿，这都远远超过公司现有的92亿市值，提升空间极为巨大。
八、4.18日公布年报有望发动价值回归行情下周六，公司将发布2014年年报，根据之前的业绩预告，公司2014年净利润大幅增长2.8倍至3.3倍，创出历史最佳业绩。
从涨幅来看，自去年10月以来，公司涨幅不足25%，严重滞后大盘，结合公司的估值情况，以及仅仅10元的绝对低价，补涨行情有望在年报的驱动下展开。
最后感谢ID为“涨停不易停”的股友，你将人民日报对南药的表扬及时的转载出来，让大家看到了南药的真实价值被如此的低估，作为同样看好南药的我，再次给你加个油，希望我们共同看好的南京医药能够给大家带来丰厚的回报。
PS：借用股吧里大神常用的话：请勿追高，以免被套，逢调整买入！切记！切记！
各位看帖的股友有油推油，无油推荐。这是对我最大的支持！
tsqwyz
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