中国银行601988迎来两大利好

资产出售及重组议案点评：国家战略载体，强烈推荐 
研报日期：2015-05-22

　　中国银行(601988)

　　事项：

　　中国银行 5 月 21 日晚间发布公告，子公司中银香港（控股）有限公司直接持有的全资子公司中国银行（香港）有限公司正在考虑出售其在南洋商业银行有限公司中的全部股权的拟议交易计划，公司亦正在考虑将东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让予中银香港（控股）或中银香港的拟议交易计划。

　　评论：

　　出售原因：南洋商业银行业务集中在香港和大陆，盈利能力相对较弱

　　南洋商业银行成立于 1949 年 12 月。2001 年 10 月，香港主要上市银行集团之一的中银香港正式成立，整合了其在香港的 13 家中资金融机构；其中，并入中银香港的南商仍然保持独立法人地位和品牌，作为中银香港的全资子公司继续独立经营。2013 年末，南洋商业银行总资产 2804 亿元，净利润 28.29 亿元，在香港/内地分别拥有 42/37 家分支机构。

　　本次交易意味着中银香港放弃对南洋商业银行的控股权。事实上早在今年年初就有相关媒体报道，当时称南洋商业银行占据中银香港超过 15%的资本却仅仅贡献 9%左右的 ROE水平，拉低了中银香港平均 14%-15%的 ROE 水平。我们根据公告披露的信息，推测南洋商业银行盈利能力较弱是出售的原因之一；另一方面，南洋商业银行定位于香港和大陆，对中国银行/中银香港海外扩张并无实质帮助，可能亦构成出售的理由。

　　整合东南亚区域银行业务资源，中银香港成为国际化战略前哨

　　出售资产的同时，公司还公告了可能将东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让予中银香港（控股）或中银香港的拟议交易计划。从公司披露信息看，资产出售将减少管理架构重叠造成的资源和客户分散，进一步拓展中银香港（控股）和中银香港的经营空间，加快提升其在东盟地区的客户服务、产品创新推广能力和市场竞争力，促进公司在东盟地区业务发展。我们认为，这意味着公司东南亚区域业务发展平台可能确定为中银香港，该决策至少有两个层面考虑：1）香港作为离岸人民币中心，是中资银行“出海”的最佳跳板，而中银香港是香港地区具有重要影响力的金融机构（发钞行和清算行） ，适合作为业务平台；2）香港与东南亚区域客户之间存在天然良好关系，或能规避中资银行直接介入东南亚地区面临的政治风险。

　　充分受益一带一路战略，海外业务是最大看点

　　公司是我国商业银行中海外业务规模最大、收入贡献最高者（2014 年利润贡献度 23%），分享了人民币国际化、中国企业对外投资热潮的机遇， 2014 年海外资产增 18%、利润增 30%，对低迷的境内业务形成良好带动。当前，我国大力推进一带一路等对外战略，公司至少将从两个层面充分受益： 

　　1）作为中资企业“走出去”过程中的金融服务提供者，在本外币授信、结算清算、债券承销等业务在内的综合金融服务领域取得发展；

　　2）受益于一带一路战略相关国家将人民币纳入储备和结算货币后的金融需求，包括离岸人民币资产业务等。

　　国家意志载体，想象空间广阔，有望率先取得改革突破

　　公司 2014 年净利润 1772 亿，同比增长 8.2%； 2015Q1 净利润 478 亿元，同比增长 1.2%。从基本面的角度，当前公司收入端表现温和趋弱，后续季度拨备压力仍然较大；国际化和综合金融是经营亮点。我们认为，一带一路和人民币国际化是国家意志，确定成为我国未来5-10 年的核心战略；而无论是最初的基础设施建设还是此后的外交和经济工作推进，金融服务是贯穿始终的不可替代的一环。中国银行作为海外分支机构布局最全、国际化程度最高的中资金融机构，可能成为国家意志的重要载体，发展空间广阔；同时，其较为特殊的地位可能反过来推动相关改革和转型事项突破阻力、率先启动。我们建议投资者持续关注公司相关变化。

　　风险提示：境内资产质量快速恶化；对外战略推进低于预期等。

　　投资策略：大银行中最具爆发力品种，上调目标价至 7 元，维持“买入”评级

　　中国银行是商业银行中最受益一带一路战略和人民币国际化的品种，股价兼具安全边际（21 日收盘价合 2015 年 1X PB）和爆发力，建议积极配置，上调 A 股目标价至 7 元、上调 H 股目标价至 9 港元（合 2015 年 1.6X PB），维持“买入”投资评级。

　　当前，银行板块风险正在得到缓释、增量资金陆续入场，我们继续看好银行股向合理估值（行业 1.5X PB 以上，龙头公司 1.8X-2XPB）回归，强烈推荐全板块，建议配置组合：兴业银行 A、 平安银行 A、招商银行 （A+H）、 浦发银行 A、 交通银行 （A+H）、中国银行（A+H）、工商银行（A+H）和建设银行（A+H）。此外建议重点关注鹏华中证银行 B（150228）。[中信证券股份有限公司]
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中行重磅推出重组计划：优化海外布局迈出重要一步  
2015年05月23日06：58  本报记者 李岚  来源：金融时报  
 
　　出售中银香港旗下南商股权并重组东盟部分机构业务，首先是使中行的海外机构布局和资源配置得到优化，运营效率和国际竞争力得到提升。其次是中银香港的经营空间得到扩展，由香港本地银行升级为区域性银行，发展更有后劲。此外，中银集团在东盟地区的业务发展得到强化，一体化经营和集约化经营程度得以提高。 
　　“出售中银香港旗下南商股权并重组东盟部分机构业务，将减少中国银行、中银香港和南洋商业银行在业务和机构上的重叠，清晰、简化管理链条，突出品牌认知，进一步拓展中银集团在香港和东盟地区的经营空间和业务机遇。”5月22日，针对备受关注的中银香港拟出售旗下南商股权并重组东盟部分机构业务的消息，中国银行副行长zj良向媒体如是表示。他承诺，中银集团将提升客户服务水平作为最重要的考量，确保为海内外客户提供一如既往的优质金融服务。 
　　前一日晚间，中国银行向市场公告了两项拟议中的资产出售和重组计划，即子公司中银香港拟出售旗下南洋商业银行的全部股权，同时，中国银行在东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让于中银香港。 
　　中行为何实施上述两项拟议资产出售及重组计划？相关交易如何进行，并将对市场及客户产生哪些影响？中行海外战略布局是否会进一步调整？中国银行相关负责人介绍了详细情况，并回答了记者关心的问题。 
　　出售南商　不会造成客户流失 
　　“可以说这是一项‘多赢’的战略举措。”针对中银香港拟出售南商股权的计划，zj良称：“这次中银香港拟议出售南商股权，可以解决机构重叠和资源分散问题，可以简化管理链条，降低管理成本。同时南商也可以充分发挥其拥有的独立银行牌照的优势，未来发展空间会更大。” 
　　他解释说，南商拥有独立的银行牌照，是一家历史悠久、经营稳健、信誉卓著的银行。但无论在香港和中国内地，南商的业务与中银香港和中国银行均有重叠，差异化程度不够，在一定程度上造成了资源和客户的分散。 
　　据介绍，南洋商业银行1949年在香港注册成立，目前是中银香港的全资附属银行，除了在香港本地经营商业银行业务以外，在内地设有南商（中国）有限公司，总部位于上海，在国内各大城市设有分支机构。此外，南商还在美国旧金山设有一家分行，也从事商业银行业务。 
　　那么，相关交易将对中国银行、中银香港的客户带来哪些影响？是否会造成客户流失？对此，中行董事会秘书耿伟表示，有关项目安排将进一步促进集团业务的发展，加快提升集团在东盟地区的客户服务、产品创新推广能力和市场竞争力，客户也将会享受到更加优质的金融服务。 
　　“此次资产出售和资产重组交易较为复杂，需要中国财政部、香港金管局等境内外多个监管机构的批准。”针对交易进展情况，中行投资银行与资产管理部副总经理高健称，中行正在按照监管规定的要求，开展项目的报批工作，向监管机构递交申请，在取得监管机构的批准或许可之后，方可推进项目继续进行。 
　　至于选取何种交易方式，高健表示，关于资产出售，中国银行和中银香港将在取得财政部及其他有权监管机构的批准或许可后，在产权交易所以进场交易方式，或按照财政部及其他有权监管机构认可的方式，实施出售。而关于中国银行在东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让予中银香港的交易计划，将根据集团内部战略考虑、市场原则及公司治理机制要求逐步推进。 
　　资产重组　优化海外机构布局 
　　“为了更好地响应‘一带一路’国家战略，充分抓住人民币国际化和中国企业‘走出去’的战略机遇，进一步推进中行国际化发展战略，优化海外机构布局和资源，我们经过长期研究和慎重考虑，拟将中行在东盟部分国家的业务和资产重组并转让给中银香港，进行一体化经营。” 
　　不过，具体哪些国家的业务和资产能够纳入此次计划，zj良表示，还取决于有关国家监管当局的批准情况。“我行已经启动了监管沟通及相关准备工作，一旦时机成熟、条件具备，我们将报请董事会审议批准。成熟一家、推进一家。” 
　　据悉，作为香港三大发钞行之一，也是海外最大的人民币清算行，中银香港市场化程度高，资本实力强，产品创新能力强。如果这次重组计划是顺利完成，可以充分延伸中银香港在客户、产品和管理等方面的优势，加快进入东盟主流市场，提升中银集团的国际竞争力。zj良表示，中银香港对东盟有关国家的经济金融环境、银行业务运营都已有比较充分的了解，重组之后能够确保业务运营平稳过渡，并会有更好的发展。 
　　而作为此次重组转让计划的目标，首先是使中行的海外机构布局和资源配置得到优化，运营效率和国际竞争力得到提升。其次是中银香港的经营空间得到扩展，由香港本地银行升级为区域性银行，发展更有后劲。此外，中银集团在东盟地区的业务发展得到强化，一体化经营和集约化经营程度得以提高。 
　　“由中银香港负责管理部分东盟地区分支机构，可以让中银香港更加积极主动地加入到‘一带一路’的服务之中，进一步强化中国银行对‘一带一路’战略的服务能力。”中行人力资源部副总经理陈志能说。 
　　数据显示，截至今年3月末，中行在中国大陆之外的42个国家和地区拥有630家经营性分支机构，其中已在“一带一路”沿线的16个国家设立机构，还有两个国家正在筹设机构。目前，中行已成为全球跨境人民币业务规模、专业能力领先的银行，2014年共办理跨境人民币清算240万亿元、结算5.3万亿元，清算量居全球市场第一。 
　　中行公司金融部副总经理李芒介绍，东盟地区与香港在地域和文化方面有着天然的联系。作为中银集团控股子公司，中银香港与中国银行其他众多海外分行、附属机构一起，构成集团构建“一带一路”金融大动脉的全球性网络基础。 
　　战略重组　尚不涉及其他地区 
　　据悉，截至2014年底，中行近三分之一的资产在海外，近四分之一的利润来自海外业务。那么，此次资产出售和重组交易是否会对中行未来盈利能力产生影响？今后，中行的海外战略布局是否也将有进一步的调整和变化？ 
　　“到目前为止，有关交易还存在不确定性，所以无法提供具体的财务影响。”中行财务管理部总经理卓成文在回答本报记者提问时表示，总体而言，该股权转让及重组项目的落实，有助于优化中国银行及中银香港的运作流程，减少业务和机构重叠，提升集团的整体资本使用效率。在业务开展方面，有助于发挥各自优势，增加协同效应，提升股东的长远价值。 
　　而针对此次转让将涉及哪些分支机构、未来是否会考虑进一步向中银香港转让中行其他海外分支机构的问题，高健回答说：“目前，我们考虑的战略重组只包括部分东盟国家，尚不涉及其他地区。” 
　　他同时表示，转让东盟哪几家分支机构将基于多项条件及因素，其中包括需得到中国内地、香港以及当地的相关监管机构批准。如有任何进展及决定，我们将适时向市场发出公告。 
　　据介绍，此次重组，不仅是将中行部分机构和业务转让中银香港，更是将相应的市场交由中银香港发展，充分利用中银香港雄厚的财务实力和产品制造能力，提高集团在东盟地区的协同作用，加快提升集团的业务拓展能力和市场竞争力，促进集团在东盟地区业务的长足发展。“以后，中行将不再直接在这些地区新设机构，而由中银香港负责此地区的业务扩张与发展。”高健说。 
　　谈及下一步中行海外战略的思路时，陈志能说，下一步的重点还是在“一带一路”沿线国家加大机构覆盖率，未来3-5年争取达到50%，进一步带动国际化的经营和发展。 
　　“此次重组完成之后，会进一步优化我们的网络布局，加强我们在东盟地区一体化经营和集约化经营的程度，进一步提升我们在国际市场的竞争力。”zj良表示：“今后我们坚定国际化多元化战略，通过资本运作方式，持续优化海外机构布局，提升海外资产和利润的贡献度。”

下周的某天会涨停

拟议资产重组时，即实际资产重组前，拟议而还没有实现前。出售中银香港持有的南洋银行，给中银控股。再由中国银行总行出头继续收购东南亚各国银行，再注入到中银控股。可以看出，今后RMB国际化的海外桥头堡就是中银控股，就是利用香港这个天然的金融自由港来实现一路一带加RMB国际化大战略。可以肯定这是国家大战略！

银粉需要长久的耐心才会有回报

601988 :中国银行董事会决议公告 
公告日期：2015-05-22
　　证券代码：601988 证券简称：中国银行 公告编号：临2015—028
四、关于中国银行股份有限公司拟议资产出售及重组事宜的议案 赞成：12 反对：0 弃权：0

本行子公司中银香港（控股）有限公司（简称“中银香港（控股）”）直接持有的全资子公司中国银行（香港）有限公司（简称“中银香港”）正在考虑出售其在南洋商业银行有限公司中的全部股权的拟议交易计划（“拟议资产出售”），而本行亦正在考虑将东盟部分国家的银行业务及资产重组并转让予中银香港（控股）或中银香港的拟议交易计划（“拟议资产重组”）。

该等拟议资产出售将减少管理架构重叠造成的资源和客户分散，拟议资产重组则可进一步拓展中银香港（控股）和中银香港的经营空间，加快提升本行在东盟地区的客户服务、产品创新推广能力和市场竞争力，促进本行在东盟地区业务发展。东盟地区市场对本行的战略意义突出，实施拟议资产出售和拟议资产重组，是本行响应“一带一路”国家战略，抓住人民币国际化、企业“走出去”等新机遇，进一步推进国际化战略，优化海外布局，加强区域合作的重要举措。

就拟议资产出售，批准本行于条件、时机适当时，向财政部及其他有权监管机构（如需）递交申请，以取得拟议资产出售所需……

作为中国国际化程度最高的商业银行，中国银行秉承“担当社会责任，做最好的银行”的经营理念，积极贯彻国家提出的“一带一路”战略，加大金融支持企业“走出去”力度，发挥国际化经营优势，推动人民币国际化，争做“一带一路”走出去项目企业的首选银行，争做“一带一路”跨境人民币业务的主渠道银行。未来3年，中国银行对“一带一路”建设的相关授信金额将达到1000亿美元。

4月3日，中共中央政治局常委、国务院总理li*主持召开中国装备走出去和推进国际产能合作座谈会并作重要讲话。
li*指出，推动装备走出去和国际产能合作，金融服务要同步跟进。
其中提到破除商业融资障碍。推动中资金融机构海外网点建设，支持企业以境外资产、股权等权益为抵押开展贷款，探索境外发债备案制，鼓励开展公私合营项目贷款业务。中国银行的强项，中国银行站在国家政策的风口上！

看好民生银行，看好前期安邦的大举进驻。

央行发“红利” 八银行股迎来重大利好或爆发
  央行发“红利”：信贷资产将支持证券发行注册制
分析人士认为，信贷资产证券化既可以盘活存量资金拓宽企业融资渠道，
又可以稳定银行业绩并提升其资本充足率

  招商证券：信贷资产支持证券发行实行注册制 银行股或受益

　　央行近日发布公告，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。

　　招商证券认为，信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策，即进一步利好银行股估值提升。在2015年没有超预期信用风险事件出现之前，浦发银行、中国平安、招商银行、兴业银行、中国银行等有望受益。

　　华泰证券：腾挪银行信贷空间减缓资产质量压力利好银行业

　　注册制落地。公告规定了参与者如何获得注册资格，另外在交易场所选择、做市安排、发行时间节奏和信用评级等方面放松监管，给予市场参与者更多自主选择权。

　　业务市场空间需要想象力。2005年起，资产证券化业务开始试点，07年金融危机后业务停摆，2013年银监会主管ABS发行额度仅158亿，进展缓慢。2014年信贷资产证券化发行额度2825亿，获得突破进展，不过较80多万亿信贷资产规模，业务开展还在起跑线，未来空间广阔。近期一系列调研发现，银行资产证券化业务开展有充分动力，此前预期5000亿规模可能稍显不足。

　　腾挪银行信贷空间，减缓资产质量压力，利好银行业。通过信贷资产的“真实出售”，信贷资产和风险出表，银行获得信贷额度，同时在全社会范围内分散资产风险。

　　维持慢牛判断，调整后机会出现。信贷资产证券化注册制落地，利好放入口袋，叠加前期债务置换对于资产质量缓解，银行风险溢价下降。另，横向对比，银行低估值为投资者提供护城河。推荐低估值和差异化发展标的，关注兴业、光大、平安、北京和华夏。