挖的好！
300274 阳光电源：电改、能源互联网重要受益标的
投资要点：
阳光电源全面布局光伏逆变器、电站、储能和新能源汽车等相关业务，未来将成为
电改、能源互联网的最重要受益标的之一，我们重申对公司推荐。
逆变器龙头地位稳固，盈利能力提升可期。公司逆变器业务精耕细作，市场地位稳固，产品针对市场需求因地制宜，科学设计，持续保持了领先的竞争优势。2014 年，公司逆变器全球订货量5.89GW，其中国内出货量3.8GW，市场份额稳居第一，海外出货量420MW，在德国市场占有率达到10%左右。国内逆变器行业经历了市场竞争的长跑，参与者比拼的是性能和成本，逆变器产品的价格也在持续下降，行业经历了2009、2010 的大批企业涌入，2011～2012 的惨烈洗牌和部分企业的退出、2013～2014 行业龙头的盈利能力回升和华为的高调加入，从目前结果来看，行业格局已经明确，阳光电源稳稳占据了国内龙头的位置，并且这一过程可能在海外市场复制，全球行业第一的SMA 陷入持续亏损，阳光电源在海外市场也将大有所为，出货量增长空间巨大，
未来有望进一步打造成逆变器全球龙头，并且伴随着剩者为王的盈利能力提升。
电站业务抓住机遇，快速扩大规模。能源局最近下发了《2015 年光伏建设实施方案》，2015 年新增光伏电站建设规模指标17.8GW，较征求意见稿上调了接近20%，较2014 年实际新增装机10.6GW 大幅度增长，《通知》还重申了规范电站开发秩序、限制路条倒卖，对于资金、技术、管理能力不足的企业不予配置指标。规模指标大幅度上调，同时规范市场，将非常有利于阳光电源这类有实力的企业开展电站业务。公司将抓住市场机遇，扩大电站规模，预期2015 年将完成500MW 左右的项目开发和投资，显着增厚盈利。未来随着光伏市场的进一步有序，公司的电站开发业务将持续成为重要的业绩贡献来源。
业务布局完善，瞄准电改机遇。中共中央、国务院近期下发了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，新电改正式启航。《意见》提出在管住中间、放开两头的体制架构下，推进电力体制改革方案，重点提出电力交易和售电侧改革，允许园区、社会资本成立售电主体，允许分布式电源用户、节能服务公司等参与电力交易，提出全面放开用户侧分布式电源市场。《电改》文件的改革方案顺应了未来电力发展的趋势，为分布式电源的发展进一步扫清了障碍，同时也为社会主体创造了新形势下的市场机遇，例如参与售电业务，分享万亿电力市场蛋糕。阳光电源在售电业务方面理解、准备充分，将积极参与，申请业务资格。公司的售电业务还将与新能源汽车的太阳能充电业务相配合，推动多方业务的融合发展，例如借助合肥当地的区位优势，与本地分布式光伏电站相对接，开展电力批发和零售业务。未来随着电力交易体系的完善，公司还可以开展跨区域的售电业务。售电是公司重要的战略业务储备，未来有望打造成重要的业绩板块，
阳光电源将成为电改的重要受益者。畅想未来，
公司有望成为能源互联网最大受益者之一。 逆变器企业开展运维服务业务是一条清晰的路径
目前全球主要光伏逆变器企业均在拓展电站运维业务，由单纯的制造业向服务业转型。逆变器企业拥有庞大的客户基础，并且搭建基于逆变器产品的运维平台非常便捷，可以提供不限于逆变器，还包括中压部件、组件、支架、电缆等全面的运维检修服务，保障光伏系统能够高效、安全、顺利的运行。SMA 在2013 年底进入运维市场，在2014 年8 月又收购了Phoenix Solar 欧洲运维业务，使得其当前运维合同已经超过了1GW。另一家排名靠前的逆变器企业Enphase Energy 也将运维业务作为自己的一个重点发展方向，向客户承诺保证系统正常运行时间能够达到98.5%。逆变器企业向售后、运维业务转型是一个清晰的发展路径，阳光电源未来也将大有可为。
运维与储能结合提供更多的增值服务，打造真正的能源互联网
阳光电源与三星 SDI 合作储能业务，未来随着储能成本的不断降低，储能和光伏电站运维结合，将可以进一步的为客户提供增值服务，创造价值。例如储能在电网消纳出现瓶颈时，减少弃电，为客户增加收益；储能与分布式电站的运维相配合，优化发电方案，实现客户发电效益的最大化。阳光电源未来可以与客户分享增值服务的收益，打造真正的能源互联网。
盈利预测与投资建议。我们重申对阳光电源的推荐，公司全面布局光伏逆变器、电站、储能和新能源汽车等相关业务，对售电业务理解、准备充分，将成为电改的最大受益者之一，未来有望打造真正的能源互联网，并从中创造新的盈利模式。未来的阳光电源将是一家集装备制造、电站投资、电力交易和提供增值服务为一体的大型能源企业，发展前景广阔，我们预测公司2014～2016 年每股收益分别为0.45 元、0.87 元和1.14 元，维持“买入”评级。[
申万宏源]
fishpig
6
评论(17)
收藏
展开
