002332摆脱制约，开始拐点

价格不低了，但盘子还是不大。翻了下资料，发现还是有些亮点的，作为记录。

对比信息：
·2013-05-10··出处·长城证券
仙琚制药(002332)调研简报：短期成本压力大 长期制剂有亮点

后续双烯价格走势仍有不确定性。近年来皂素及双烯价格持续走高的原因有：1）人力成本大幅上升；2）06年黄姜历史性低价后相当部分姜民退出种植；3）黄姜种于丘陵地带，为退耕还林主要地形，实际可种面积在持续萎缩；4）湖北、陕西等地为南水北调中线发源地，环保要求高，皂素生产过程高污染高能耗，环保成本显著加大。作为2年生作物，黄姜13年产新量有望增加，但考虑到推高其价格的上述因素可能会持续存在，因此其后续价格能否下降及下降幅度仍具有不确定性。

·2013-05-07··出处·光大证券
仙琚制药(002332)特色制剂业务占比提高 双烯价格高企吞噬利润
到现在：
·2014-12-29··出处·申银万国
仙琚制药(002332)深度研究:中高管理层全员持股激发经营活力 2015年有望迎来
业绩拐点
工艺革新摆脱黄姜依赖，2015 年释放盈利弹性。甾体激素最上游原材料黄姜仅分布在中国秦巴-武当山区等少数地区，受黄姜种植量减少及环保制约，近三年从黄姜提取的皂素和双烯价格大幅上涨，严重影响了公司经营业绩。公司对4-AD 新工艺路线进行数年公关，2015 年将进行大规模工业化应用，我们预计2014 年双烯平均采购价在140 万元/吨，4-AD 新工艺路线成本仅相当于90万元/吨双烯，4-AD 每替代100 吨双烯有望节约成本约5000 万。
公司经营拐点明确，未来三年市值有翻倍空间。过去三年公司业绩受双烯大幅涨价影响，2015 年4-AD 新工艺路线大规模工业化应用后将永久摆脱双烯依赖，贡献较大盈利弹性。公司拥有非常优秀的制剂产品线，黄体酮胶囊、肌松药、抗哮喘吸入剂等均处于良好成长期，制剂持续成长有保障。我们预计2014~2016 年公司实现EPS0.10 元、0.33 元、0.47 元，同比增长-15%，223%，45%，分别预测市盈率为101 倍、31 倍、21 倍，公司是典型的拐点型企业，维持增持评级。

其他亮点：
1、中高管理层全员持股，有望激发经营活力。
2、 核心制剂品种竞争结构好，中长期成长性明确。公司在抗哮喘吸入剂领域拥有国内最好的产品线
3、设立仙居弘琚小额贷款有限公司，以自有资金出资4500万元，占总注册资本的30%，为第一大股东。