永利带业：受益于工业自动化的轻型输送带龙头 2015-03-05 15:56:45 来源：
金融界股票
投资要点
公司是我国最大的新材料轻型传输带龙头，国家级高新技术企业，凭借核心技术创新能力长期引领市场产品升级。轻型输送带受益于制造业升级和工业智能化，料将迎来快速发展的战略机遇期。以公司为代表的国产龙头突破国际巨头技术垄断，已经具备全球化竞争力，大概率将迎来快速发展的转折点。
制造升级：轻型输送带迎来战略性发展机遇。轻型输送带是现代工业生产管理的重要组成部分，是工业智能化升级过程中的核心子系统。其广泛应用于食品、医药、农业、物流、纺织印染等输送精度和效率要求较高的领域，占整个输送带市场 15%的份额。伴随我国产业结构的调整和工业智能化的推进，轻型输送带市场迎来战略增长机遇期。根据《中国轻型输送带研究报告》预测，2014 年，世界范围内轻型输送带市场预计达到 46 亿美元，其中我国市场规模约为 4.8 亿美元，复合增速为 16%。目前国内规模化轻型运输带生产企业不超过 10 家，其中国外进口输送带产品主要集中在高端市场，内资龙头企业占据中端市场，并不断蚕食进口产品的市场份额。2014 年进口输送带占比已经降至 14%，并呈逐年下降的趋势。
公司是具备规模、技术优势的国际化领军企业。公司拥有近 1500 个产品牌号，年产能超过 350 万平米，国内市场占有率达 11%，领先于 Habasit、Siegling、Ammeral 三大巨头，也是国内第一家掌握压延法制造热塑性弹性体输送带的企业。2014 年以来“环保型热塑性弹性体输送带压延生产线”等募投项目逐步投产，有效提升了公司的产品结构，提高了公司的综合竞争力和盈利能力。目前公司已有效突破了高端市场，对外资品牌形成了较大压力，并占据中端市场主导地位。公司积极参与全球市场竞争，海外销售占比已近50%，并通过设立在荷兰的全资子公司永利国际作为海外投资和管理的平台，以合资收购等形式，绑定与当地经销商的利益关系，借助其渠道优势，以相对高效快速的方式实现市场开拓。公司目前已经在韩国、荷兰、波兰、德国、美国等多个地区实现了海外市场的布局。
并购英东模塑，外延式发展迈出第一步。2014年11月，公司公告拟以“发行价8.48元/股*4268万股+1.2亿现金”方式收购青岛英东模塑100%股权，标的交易资产金额为4.82 亿元，发行股份自发行结束之日起36 个月不得转让。英东模塑专注于为高端品牌客户提供精密模塑产品，构建了跨行业塑料零部件产品“设计-制造-总成-即时配送”一体化服务模式。此次并购不仅加快了公司在塑料链板输送带方面的研发制造能力，也有利于双方在产业链延伸方面产生协同效应，提升核心竞争力。按照公司公告，英东模塑管理团队对并购后业绩给出了承诺，即英东模塑2014-2017年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3500万、4000万、5000万和6250万元，此次收购价格对应的PE 仅为2015年12倍，料将有效增厚公司业绩。
风险因素。新产品推广不达预期；并购重组在监管层面存在不确定性。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司通过收购英东模塑获得了前景广阔的塑料链板传动带研发制造能力，以及英东模塑自身的快速发展潜力，我们预测公司 2014-2017 年 EPS 为 0.34/0.64/0.85/1.17 元，2015-2017 年复合增长率达 35%。考虑到轻型输送带行业未来几年的高速成长性和公司业绩的快速成长，我们给予公司 2015 年 PE 为 30 倍，PEG<；1，对应目标价 18.80元，首次给予“买入”评级。
卤煮
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