宏发股份：迎接工业4.0布局高端传感器

公司专注于继电器领域近 30 年，创造了十年十倍的飞跃式成长。公司综合经济效益连续 24年位居国内同行业之首，全球行业排名第四，位居日本欧姆龙、美国泰科、日本松下 之后。国内市场占有率超过 18%，全球市场占用率9%，其中家电继电器、电力继电器全球第一，全球市场份额均超过 50%；汽车继电器、通讯继电器处于第二梯队，全球市场份额分别为 5%、2%。

营收及利润增速

宏发电声2003-2013 年收入从 3.5亿元增至 34.3 亿元， CAGR 25.6%；净利润从 4500万元增至 4.9 亿元， CAGR26.9%。

核心竞争力

产品线覆盖全部细分子行业：宏发股份研发并生产全系列、多领域的继电器产品，包括通信继电器、汽车继电器、功率继电器、工控继电器、电力继电器、密封继电器等160 多个系列、 40000 多种常用规格， 多项产品获得国际认证。 同时，公司依托“七个小巨人”战略以每年开发 15~20个新产品的速度不断完善产品结构。 作为国内唯一一家成功突破第四代通信继电器、高压直流继电器等高端专用；

一体化自动化和精密化打造核心竞争力：公司是国内唯一一家、全球第四家（另三家为欧姆龙、泰科、松下）垂直一体化生产企业，集“产品设计、模具设计与制造、精密零件生产、成品自动化装配、监测与试验”于一体。80%零部件自供。成品装配工艺与设备、生产环境等方面均位于中国同行业领先地位。宏发检测中心是中国规模最大、技术水平最先进的继电器检测与分析实验室。公司是国内唯一一家全自动化生产企业，产能和精度都能够满足各领域客户需求，同时提高了产品开发及生产效率，实现了单品开发周期3 个月（国内同行 5-6 月）、100 万只继电器标准定单生产周期 2 个月、年产能 10亿只的全行业领先优势。

二、继电器行业发展情况

全球继电器市场保持稳健增长。随着金融危机后汽车、通讯、家电等行业复苏，及智能电网、新能源汽车等新兴产业 的强劲发展，全球继电器市场销售额保持稳健增长，2009-2013年 CAGR 12%。 我们预计 2013-2016 年销售额将从 363 亿元增至 435亿元，CAGR6%。其中，汽车继电器需求增长最强劲，有望从 122 亿元增至 178 亿元， CAGR13.4%。

中国是继电器的主要生产和销售基地， 2013年继电器销售额 179 亿元，约占全球的 50%。中国品牌多集中在低端家电继电器产品， 随着国内继电器在专业应用领域的不断突破，预计2013-2016 年中国继电器销售额将从 1 79 亿元增至 225 亿元， CAGR 为 7.7%。

新能源和汽车电子爆发利好继电器

按低档车、中档车、高档车比例 30%：55%： 15%估算， 2014 年平均每辆车需 33只普通继电器。伴随汽车电子化趋势的快速推进，以及对汽车安全性、舒适性、娱乐性要求不断提升，预计单台车平均普通继电器用量将在 2016年提升到 37 只以上。

与传统汽车相比， 新能源汽车至少需安装 2只大型高压直流继电器（电机主、副）、 2只小型高压直流继电器（空调、充电），

加热、风扇、慢速充电、音响等小型高压直流继电器为可选应用。 以 2014年普通继电器、小型高压直流继电器、大型高压直流继电器价格分别为 4、 200、 500 元/只估算，传统汽车、新能源汽车（EV/PHV/HV）（ 2 大 2 小基配） 的继电器成本分别为 1 32、 1532 元/辆，新能源汽车新增高压直流继电器成本1400 元/辆， 单车采购金额增长约10倍。

公司已向创维、海信、长虹等一线厂商及多数二线厂商供应链供货，按照2013年营收测算，整体市场份额不足5%。目前，公司对一二线优质客户布局已经初具规模，成长的空间已经打开。公司通过将小尺寸背光业务发展中积累的管理、响应能力、以及交货周期短等核心优势复制在中大尺寸领域，可实现竞争力复制，实现市场份额的提升。

未来在全球汽车销量破亿， 新能源汽车（EV/PHV/HV） 渗透率达 25%、销量突破 2500万辆， 以单车安装 2 只大型、 3 只小型高压直流继电器、 产品跌价30%情况测算， 新能源汽车有望为高压直流继电器新增约 280 亿元需求。考虑继电器行业本身的增长，在新能源汽车的驱动下，全球继电器市场规模将由 2013 年的 363 亿元增长至730亿元，增长100%。

高压直流继电器的跨越式成长

宏发股份是国内唯一一家、全球第四家成功研发并生产高压直流

继电器企业，目前已推出 HFE18 系列和 HFZ16 系列两款产品， 2012 年开始小批量生产，2013 年外售试制品 1700 多万元，2014 年预计实现收入 3000-3500 万元。 2013 年公司募投新建 6 条高压直流继电器生产线， 达产后将新增 120万只/年高压直流继电器产能（主要是 HFE18系列）。公司目前已接到北汽、江淮、东风订单，长城和宇通等都是潜在客户。此外，根据产业链调研信息，公司在美国（通用、雪佛兰）、日本（马自达、日产）、欧洲（宝马、大众、奥迪、雷诺、奔驰）汽车供应链均获突破，有望深度受益于全球新能源汽车的爆发。

2014-201 6年新增充电桩用高压直流继电器需求约8300万元。 公司已具备批量供货能力，开始为许继、南瑞电动汽车充换电设备供货。随着新能源汽车放量增长，充电桩应用将为高压直流继电器业务再添动力。

2013年国内低速电动车销售30 万辆（新能源汽车仅 1.9 万辆）， 2014 年将达到 45 万辆， 增长超过 50%。根据低速电动车需要至少 3 个200元的高压直流继电器估算， 2014 年低速电动车至少带动 2.7 亿元高压直流继电器需求。2014 年上半年公司为康迪、众泰等客户供货600-700 万元，并储备了 40 多个客户。

家电继电器增长稳定

家电继电器需求有望保持3%的稳定增长。宏发股份是全球第一的家电继电器厂商，具有优质的客户资源，以国内外大品牌厂商为主（占比70~80%），包括格力、美的、海尔、海信、 Sony、 Samsung、 LG 等。家电行业明显呈现出强者恒强的竞争格局，龙头企业出货量和营收的强势增长保证了对公司的订单量。同时，公司生产线改造后效率提升 70%，产能得到释放，公司准备承接小客户的大订单，预计未来三年收入增速在 10%-15%之间。

三、工控业务和电力业务也有亮点

201 2年宏发股份开始与施耐德合作，施耐德提供技术方案和模具，公司进行贴牌生产，2013 年完成 2000 万元供货。 随着技术工艺的逐步成熟，估算公司与 ABB 已达成 4000 万元合作协议，欧姆龙也开始寻求宏发代工生产，预计 2014 年收入超过 1.5 亿元。如果产品开发顺利，公司有望切入更多国际大客户，迎来成长拐点。

2014-2016年全球智能电表需求分别达 1.5、 1.6、1.9 亿只，按照每只智能电表需一只电力继电器、全球均价18 元估算（美国 10 美元，欧洲5-6 欧元，中国10+元，印尼、巴西等发展中国家价格略低于中国）， 2013-2016 年全球电力继电器市场规模将从 22 亿元增至 34 亿元，CAGR 15.6%。

四、布局高端传感器再添动力

宏发股份的控股子公司金海电子具有较强的传感器技术储备，产品包括温度和液位传感器等。公司已经开始研发氧传感器，氧传感器是汽车电控燃油喷射系统中的重要部件，主要作用是控制发动机的空燃比接近汽油理想燃烧状态。我们预计2014 年全球汽车氧传感器需求超过1.7 亿只， 单价 150-200 元/只， 市场规模约300 亿元。

随着物联网应用的推广，传感器未来将是万亿级别的市场。公司倾心培育该产品，有望成为公司在18 年后成长接力的产品。

五、定增项目释放产能

公司2013年增发的项目逐步释放产能，解决产能瓶颈问题2014年1 月份公司完成了非公开发行股票动作，新发行 5553 万股，募集 8.10亿元投入高压直流继电器、低压电器技改及继电器精密零部件配套项目，非公开增发项目将于今年中陆续释放产能，为公司中长期发展助力。

最新财报

公司三季度业绩同比增长46.21%，实现营业收入31.30亿元，同比增长24.07%，实现营业利润5.24亿元，同比增长36.62%；归属上市公司净利润3.50亿元，同比增长46.21%，对应每股收益0.66元，其中三季度单季实现营业收入11.5亿元，同比增长35.84%，实现归属上市公司股东净利润1.42亿元，同比增长38.26%，公司三季报高增长超出市场预期，预计全年保持高增长。