2015年的中国经济又到一个关键节点，中国总理li*在“两会”期间将今年GDP定为7%，如何看待这一指标背后意义？
先说宏观环境。海外方面来看，全球经济形势分化与美元走强、量化宽松非常规政策持续与资本流动频繁，导致中国的外部环境异常复杂；从国内方面而言，“新常态”下经济放缓仍在持续，但改革步入深水区之后，短期内改革对增长的负面效应恐将体现，如何平衡改革与增长考验改革者智慧。
与此同时，海外对中国悲观的声音仍然不绝于耳，最为有名的是诺贝尔经济学奖得主保罗.克鲁格曼早前在香港及上海演讲中提到，由于中国投资过高的现实、人口问题凸显与社会保障体系缺陷，中国经济出现危机的可能极高。在此背景下，2015年中国“两会”备受期待。中国总理li*的《政府工作报告》（以下简称《报告》）确实在第一时间向市场传递今年决策层的政策意图与改革方向。
从政策角度，决策层对全年经济运行的压力是有共识的。尽管今年主要经济指标预期目标较去年有所下滑，完成既定目标仍然挑战不小。从目标来看，M2指标保持12%，高于GDP增速5个百分点，考虑到当前较低的GDP缩减指数，货币政策保持了一定的空间，但财政赤字低于预期，为确保今年稳增长任务完成。
全年三次降息、五次降准的可能性较大。
具体来看，《报告》中提到今年要保持货币信贷和社会融资规模平稳增长，且降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。结合当前中国经济增长放缓、通胀降低、利率居高不下的情况，“两会”前中国央行已经启动降息以应对。
实际上，中国央行此举是顺应市场预期的行为，原因在于以下几点：
一是CPI保持低位，PPI持续通缩。尽管《政府工作报告》将今年全年CPI目标定在3%，但在笔者看来，今年CPI可能比去年进一步降低，全年位于1.5%左右是大概率事件，3%的目标预留空间过大。且当前全球性的风险是通缩，中国经济虽然现在难言通缩，但在PPI通缩已经达三年之久时，对此风险也不能掉以轻心。
二是企业面临的实际成本过高。长期的生产领域通缩推高了企业实际利率水平，加剧了企业运行困境。例如，央行公布的金融机构人民币贷款加权平均利率在去年四季度已经达到6.77%，加之当时-4.3%左右的生产者价格的通缩，实际贷款利率已然超过10%。
三是增长方面，2月官方PMI仅为49.9%，连续两月位于荣枯分界线以下；与此同时，1-2月发电量回落、工业生产品价格下跌、以及房地产销售遇冷等数据均不乐观。
与此同时，去年11月至今两次降息意味着今年货币政策有别于去年，将由定向回归常规货币政策。实际上，自去年以来央行政策主要依靠定向支持，常规性货币政策工具反而使用不多。笔者这一判断在《报告》中也有所体现，如今年将推进利率市场化改革，健全
中央银行利率调控框架。
预计今年存款保险制度会尽快推出，而利率市场化也将完成最后一跃，即取消存款上限。当然，完善利率传导机制仍然任重道远，未来重点在于发展各类金融市场，打造基准利率体系，通过确定短期利率进而引导中期利率，形成反映流动性偏好与风险溢价的收益率曲线仍是努力方向。
乐百视
登录用户ID：
3
评论(13)
收藏
展开
